$DKE(01770.HK)

保荐人：中信证券（香港）有限公司   

招股价格：78.64 港元 101.11 港元

集资额：4.03 亿-5.18 亿港元

总市值：40.25 亿-51.75 亿港元

H 股市值：40.25 亿-51.75 亿港元

每手股数 50 股 

入场费  5118.57 港元

招股日期 2026 年 06 月 29 日—2026 年 07 月 03 日

暗盘时间：2026 年 07 月 07 日上市日期：2026 年 07 月 08 日（星期三）

招股总数 511.86 万股 H 股

国际配售 460.67 万股 H 股，约占 90.00% 

公开发售 51.19 万股 H 股，约占 10.00%

分配机制 机制 B

计息天数：3 天

稳价人  中信里昂

发行比例 10.00%

市盈率  51.71

公司简介  

东方科脉是全球电子纸显示器行业头部企业，深耕行业 15 余年，专注各类色彩、尺寸电子纸显示模组的研发、生产与销售，已具备电子纸显示模组自主设计与规模化制造能力，是智能物联网领域绿色显示解决方案核心供应商。

根据灼识咨询 2025 年收入统计数据，公司行业龙头地位显著，为全球第二大电子纸显示器制造商，全球市场份额达 20.8%；同时是全球收入规模最大的商用电子纸显示器制造商，商用市场份额 24.9%。其中，全球商用电子纸显示器赛道占 2025 年整体电子纸市场规模的 83.5%，充分彰显公司核心市场竞争力。

公司核心产品为电子纸显示模组，属于电子纸终端设备的关键核心半成品组件，主要通过原材料切割、贴合、粘接、点胶等工序组装制成，可将数据转化为影像信号，支撑终端设备完整显示功能，产品需整合至各类终端设备后落地应用。产品常规使用寿命约五年，根据客户定制化需求，从设计到交付的周期通常为 4 至 6 个月。

公司产品应用场景多元，过往业绩期内核心布局智慧零售领域，同时覆盖智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通、智慧医疗、智能穿戴、电子阅读器等多个赛道。行业技术迭代层面，公司产品核心材料、驱动芯片、基板等关键技术每 2 至 3 年完成一次重大迭代，持续适配行业技术升级与客户需求变化。在三色、四色升级产品等前沿品类落地速度上，公司始终保持行业一流水平，同步引领行业产品更新。

技术研发方面，公司持续深耕创新研发，筑牢技术壁垒。截至最新可行日期，公司累计取得专利 98 项，其中发明专利 32 项，为产品矩阵扩容、性能升级提供坚实技术支撑。

产能与全球布局上，公司坐拥 4 大海内外生产研发基地，基地数量位居全球同业首位，同时在国内外设立多个办事处，服务覆盖欧洲、美洲、亚洲等全球核心市场。依托本土化布局优势，公司可高效优化客户供应链与物流成本，实现市场需求快速响应，保障全球化交付服务能力。

行业赛道层面，依托全球绿色低碳转型、数字化无纸化升级趋势，电子纸显示技术凭借超低功耗、类纸护眼、轻薄柔韧、不易碎裂、无背光能耗的独特优势，相比 LCD、OLED 等传统显示技术，更适配智能物联网终端发展方向，高度契合全球碳中和发展战略。叠加OTFT柔性技术落地、物联网设备多元化需求爆发，电子纸应用场景持续拓宽，从传统零售、阅读领域，加速渗透至各类商用及消费新兴领域，行业增长空间广阔。

未来，公司将持续聚焦技术创新与产品迭代，重点布局柔性、全彩、特大尺寸等高端新品研发，持续推进中小尺寸全彩 OTFT、PI a-Si 柔性产品、Spectra 6 全彩大尺寸产品、Spectra 3100 宽温多色产品等在研项目落地，持续拓展智慧办公、智慧医疗、智慧交通等新兴应用场景，丰富产品矩阵，挖掘全新收入增长点，持续巩固全球商用电子纸显示领域的龙头优势。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 个年度：

收入分别约为人民币 10.24 亿、11.52 亿、17.13 亿，2025 年同比 +48.75%；

毛利分别约为人民币 1.62 亿、1.82 亿、2.80 亿，2025 年同比 +53.58%；

净利分别约为人民币 0.51 亿、0.53 亿、0.80 亿，2025 年同比 +50.23%；

毛利率分别约为 15.80%、15.84%、16.36%；

净利率分别约为 4.95%、4.64%、4.68%。

来源：LiveReport 大数据

截至 2025 年 12 月 31 日，账上现金约人民币 1.44 亿元，经营活动所得现金净额为-1.36 亿元。

基石投资者

基石投资者无

共有 5 个承销商

中签率和新股分析

（来自 AIPO）

目前展现的孖展已超购 49.17 倍，最近新股太多，资金还没回来后面孖展肯定会上升。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票乙头需要认购资金 511 万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表： 

这票打不打？且看我下面的分析：

东方科脉主营电子纸显示模组，依托嘉兴、大连、越南四大生产基地布局全球化产能。依据灼识咨询 2025 年收入口径，公司为全球第二大电子纸模组厂商，市占 20.8%；同时是全球商用电子纸（电子价签为主）龙头，商用赛道市占 24.9%，下游覆盖智慧零售、办公、教育、物流，小尺寸电子价签模组贡献超 8 成营收。上游核心墨水薄膜高度依赖元太科技单一供应商，原材料成本占总成本 87%，行业话语权弱；下游客户留存率逐年走高至 98.2%，海外越南基地承接全球零售客户订单。

本次 IPO 募资 65% 用于产能扩建、25% 用于新品研发、10% 补充流动资金。股东阵容包含元太科技、国新控股、华芯投资产业资本，实控人合计持股 33.11%，本次发售无大额基石锁仓，筹码分散。

核心优势：全球商用电子纸绝对龙头，行业增速 20%+ 高景气赛道，海外产能配套全球商超客户，营收连续高增长，客户粘性持续提升；

核心风险：上游墨水单一供应商高度绑定，议价能力弱导致毛利率常年低位，产品高度集中小尺寸电子价签，大尺寸教育、车载业务占比极低增长缓慢，资产负债率偏高、现金流紧张，净利率不足 5%，盈利弹性差。

同业对标公司对比表（2026.6.29 统一港元口径，电子纸显示可比标的）：

对标核心结论：东方科脉 PE45–58 倍，大幅高于亚世光电 26.4 倍、清越科技 33.8 倍；对标企业毛利率均高出公司 5 个百分点以上，且业务结构更多元，上游原材料自主可控度更强；合力泰 PE 失真因 2025 年净利润基数极低，不具备参考价值。东方科脉纯代工、低毛利、单一赛道，估值倍数无基本面支撑。

本次 IPO 招股价区间 78.64-101.11 港元，对应总市值 40.25 亿-51.75 亿港元，H 股市值 40.25 亿-51.75 亿港元，虽然说是离港股通有点远，卡在这个节点是刚刚好了。现在港股通门槛 106 亿：

按最低发行价 78.64 港元 H 股市值为 40.25 亿港元计算，106-40.253=65.75，65.75/40.25=1.63；

按最高发行价 101.11 港元 H 股市值为 51.75 亿港元计算，106-51.75=54.25，54.25/51.75=1.05；

如果是考虑港股通逻辑，至少 105%-163% 的空间是有了，那至于往上的空间就是国配锚定市场热情的资金了。至于到底有没有沟通的需求这个点不太好判断，毕竟真的要往上做的话，几乎 1.6 倍空间成本也不小。所以这个是真的能入通还是骗炮的？

这一批新股实话讲，我是不太想赌入通的，操盘方有后续六个月充足的时间洗盘砸盘，先砸后拉也耗不起，这个时间周期太长了，不像上个月卡在 630 这个节点，专家只剩下几天操作，没那么多时间，你跟他们赌入通耗肯定是耗不起的。所以这一批庄股赌入通的话还是要谨慎，你真的有那技术去捞 搞不好成本更低。