上篇我们拆了 SoFi 的业务骨架，知道它当下的增长引擎，主要是贷款平台业务（LPB）的扩张，外加学生贷款的修复回归；中篇我们顺着浑水的做空逻辑，把 SoFi 身上的几处 “暗伤” 一一摊开坏账率的表内外腾挪、公允价值计法带来的利润虚高、以及股权稀释。两篇分析下来，一个略显拧巴的表象却浮现：SoFi 明明带着一身被市场反复审视的 “原生瑕疵”，但在 2025 年下半年仍然一度上冲到了 420 亿美金...

根据海豚君对 Oracle 上篇覆盖的分析，得出的核心判断是--Oracle 本质上类似于一个 “大号” 的 CoreWeave。其核心看点是爆发式增长的 AI 算力需求可能推动公司的算力租赁收入数以十几倍甚至更高的增长。而其主要问题也是 AI 需求的不确定性 vs. 确定的前置 Capex 投入和举债投入，带来可能 AI 破灭后公司可能出现巨大坏账的风险。总体上，公司属于一个确定性并不太高...

盛传已久的昆仑芯拆分上市，$百度(BIDU.US) 终于有正式官宣了！1 月 2 日百度发布公告，建议分拆旗下昆仑芯科技并于港交所主板独立上市，百度保留其控股权（持股 59.45%）。目前百度已经秘密递表，详细招股书还没公布。因此海豚君就目前已有的信息，围绕几个核心问题，先来和大家简单梳理一下：1. 昆仑芯的前世今生？昆仑芯最早源于百度 2011 年启动的 FPGA 加速器项目...

上篇中，海豚君已经带大家深度复盘了美图公司的发展历史、产品矩阵与竞争格局，下篇我们聚焦于美图的成长价值。一、大模型会吃掉美图吗？要讨论美图的成长性，离不开垂类平台如何抵御通用平台竞争的问题。正如传统互联网的发展变迁史，少数幸运儿，发展成为 “小而美”，比如腾讯音乐、BOSS 直聘甚至 B 站能够存在也能代表其特殊属性，但似乎绝大多数都泯然众人矣，成为大厂拓宽生态版图的垫脚石...

Google 的全栈 AI 逻辑已经演绎了一个多月，看上去围绕 OpenAI 的循环借贷故事出现破绽，从而导致 “突然” 的 AI 叙事转变。但 Google 链属于厚积薄发，技术更迭是量变引起质变，而最关键是业务定位发生了根本性的变化。借着 Anthropic 又下 110 亿 TPU 订单，Meta 推进与 Google 底层语言开发合作之际...

这年头，动不动一天波动 10%、20% 的万亿美金巨头，可能也就 Meta 了。从明珠跌进尘埃，Meta 只花了一个季度。三季度财报发完，投资者的恐慌看似才刚刚消化，近期随着降息预期回升，$Meta(META.US) 从底部反弹了 10%。叙事上，先是 Meta 有最广泛的应用场景，AI 投资过程会伴随收入加速度的 “AI 宠儿” 叙事；接着三季度一个投资加大 + 收入增长放缓的指引组合...

好公司还需好价格。

通过上篇，我们可以将$嘉信理财(SCHW.US) 能够实现跨用户代际的成长，归结为两个关键因素：（1）一切客户为中心的 “产品创新”（2）及时且激进的推动 “降价”。而在发展成为生态完善的综合金融平台后，嘉信背靠规模优势，在此将性价比牌打了个彻底。但 2022 年因资产流动性处理不当（误判加息时点，为了贪图小利，而将过多的短期流动性锁定在了长期国债中，致使挤兑风险大增）...

在上篇《戴尔：AI 浪起，老厂要来个回马枪？》中我们主要聊了戴尔的历史沉浮，以及戴尔当下在服务器市场中的竞争力。而本篇我们将主要从投资价值的角度展开，侧重讨论以下两个问题：1）从 PC 转向 AI PC 领域，这究竟有多大潜力？2）AI 服务器 +AI PC 加持，戴尔到底有多大的投资价值？ 关于$戴尔科技-C(DELL.US) 的下篇...

小米本次发布会推出了 AI 眼镜等一堆硬件产品，然而其中市场最为关注的焦点是 YU7。虽然公司上个月的交流公布了 YU7 配置的主要参数，但具体价格保持 “秘而不宣” 的状态。对于本次发布会，市场主要期待$小米集团-W(01810.HK) YU7 的具体价格和下定锁单的市场表现。a）YU7 的最终价格：25.35 万元（标准版）/27.99 万元（Pro 版）/32.99 万元（Max 版）...