SpaceX 2Q26 火线速读：整体来看，本季度是 SpaceX 交出的第一份财报，业绩本身表现不错——收入仍然在超预期增长，利润端也在加速减亏，离盈亏平衡线似乎只有一步之遥。具体来看各业务表现：

① 火箭发射业务：外部发射次数增加，发射单价和利润率逆势提升，星舰 IFT-13 试飞整体表现良好

二季度火箭发射收入 9.6 亿美元，超市场预期 8.7 亿美元，同比提升 29%，主要由于发射服务的收入提升。在发射量上，本季度外部猎鹰 9 号商业发射达到 10 次，高于一季度的 7 次和去年同期的 9 次，主要由于大型客户发射任务次数的增加。

在发射单价上，单次发射收入预计也从去年同期的 5,400 万美元/次提升至 6,500 万美元/次（推算值），发射单价不降反升，主要源于客户结构的优化（大客户占比增加）。

从火箭业务的利润端来看，本季度毛利率也环比提升了约 11 个百分点至约 66%。在星舰的试飞成本（包括火箭硬件损失）直接计入当期发射业务成本、会拖累毛利率的情况下，火箭发射业务的毛利率仍然逆势提升，主要得益于发射单价的提升，背后体现的是 SpaceX 正在用其垄断地位赚取高额利润，而市场缺乏低价且成熟的替代供给。

而从星舰的进度来看，星舰于 7 月完成了 IFT-13（第 13 次集成飞行测试），部署了首批 V3 卫星，验证了猛禽发动机在太空的二次点火能力，并获取了隔热层完好状态的关键数据。虽然助推器因部分发动机二次点火失败而硬着陆损毁，但作为 V3 版助推器第二次着陆尝试，属可控范围内的技术迭代。

② 星链业务：收入超预期主因 To B/G 收入增长，用户数增长基本符合预期

二季度星链业务收入 42.9 亿美元，略高于市场预期 38.8 亿美元，主要得益于 To B/G 业务收入增长。SpaceX 已与多家航空公司达成机载 WiFi 协议并投入使用，星盾业务也已获得美国政府超 60 亿美元的多年期合同。

在 To C 业务上，星链用户数已增长至 1,200 万，同比增长约 1 倍，环比净增约 170 万，基本符合预期。

公司在本季度保持了价格的稳定（ARPU $66/month）。在移动通信业务上，SpaceX 已获得美国境内 65 MHz 频谱的使用权（原 EchoStar 的 2GHz 频段）以及若干全球移动卫星服务频谱许可证。虽然该业务仍处于起步阶段，但 SpaceX 已对传统电信运营商直接宣战——计划明年开始发射采用 EchoStar 65MHz 频谱的 V2 移动卫星，并构建地面网络，从 AT&T、Verizon 和 T-Mobile 三大运营商手上抢夺市场份额。

③ AI 业务：收入超预期，利润率大幅改善

二季度 AI 业务收入 25.6 亿美元，高于市场预期的 20.8 亿美元，主要得益于本季度与 Anthropic 签订的算力租赁合同（月费 12.5 亿美元）开始贡献收入。AI 业务利润率的大幅改善（毛利率约 57%，经营利润率约-49%，高于市场预期-115%），主要源于在当前算力极度供不应求的背景下，SpaceX 凭借算力租赁溢价（预计每 GW 300-500 亿美元，远超同行的每 GW 100-150 亿美元）带来的利润率改善。

但需要指出的是，AI 租赁协议均包含任意一方可提前 90 天通知终止的条款——这意味着尽管当前收入强劲，但收入可见度存在天然的不确定性。

整体来看，SpaceX 的股价逻辑与特斯拉高度相似——短期极度依赖 “事件催化” 而非 “业绩兑现”，同时即将到来的大规模限售股解禁（2026 年 8 月）将给股价带来直接压力。 接下来股价的走向高度取决于几个关键里程碑能否顺利完成：星舰完全可复用、V3 卫星首次批量发射、Grok 5 推出是否超预期、以及 AI 算力租赁订单能否持续签署。$SpaceX(SPCX.US) $2倍做多SpaceX ETF - GraniteShares(SPAL.US) $SpaceX 两倍做空 ETF(SNK.US)