Rocket Lab 2Q26 火线速读：整体来看，Rocket Lab 本季度交出了一份不错的业绩，但在下季度的指引方面，毛利率和 Adjusted EBITDA 却大幅 miss 市场预期，具体来看：

① 总收入达 $2.34 亿（同比 +62%），超市场预期：

Space Systems（太空系统，收入$1.895 亿，同比 +94%）：为绝对增长引擎。主要增长来自于：

a. SDA Tranche II/III 等大型星座合同进入交付高峰，按完工进度（Over-time）确认的收入体量激增；

b. Mynaric 与 Motiv 的并购并表（Mynaric 贡献约$1,320 万），同时补齐了激光通信供应链缺口。

Launch Services（发射服务，收入$0.446 亿，同比-4%）：尽管发射从去年同期 5 次增至 6 次，但受收入确认方式拖累。本季包含 2 次 HASTE 任务（采用履约进度法，前期已确认大部分收入），而去年同期的纯 Electron 任务采用发射成功时点法（一次性全额确认），导致表观单次发射均价摊薄（从 $930 万降至 $740 万）。

② 当季毛利率超预期，但已显露结构性压力：

整体毛利率（GAAP）36.1%，虽环比下滑 2ppt，但仍优于预期的 34%。

环比下滑主因来自于毛利较低（约 30%）的卫星整星平台交付占比大幅提升，而高毛利（部分可达 70%+）的成熟星载零部件销售占比相对下降。

此外，Mynaric 刚经历破产重组，初期整合毛利率偏低；且发射服务 HASTE 任务的结转收入也拉低了整体盈利水平。

③ 费用端仍在刚性扩张，为未来加速投入：

研发费用（约$0.82 亿，同比 +25%）：主因 Neutron 中型火箭首飞在即，Archimedes 发动机密集热试车、整流罩测试及系统集成推高了工程薪酬与测试成本。

销管费用（约$0.60 亿，同比 +50%）：主因公司密集推进 Iridium、Mynaric 及 Motiv 等多项战略并购，产生了高昂的法务、尽调与财务顾问等一次性交易成本。

得益于当季绝对收入与毛利率的支撑，经营利润和 Adjusted EBITDA 依然优于市场预期。

④ 3Q26 毛利率指引大幅走低

3Q26 毛利率指引（GAAP 29%-31%）大幅低于预期的 36%，预计主要由于 SDA、新签 GEO 卫星及 FlatSatellite 项目在 Q3 进入交付高峰与产能爬坡初期，工艺磨合带来额外成本压制；同时高毛利发射业务权重偏低，进一步造成结构性拖累。

而在毛利率大幅低于预期下，adjusted EBITDA 指引为-0.17 亿至-0.23 亿，同样也低于预期的-0.12 亿。

⑤ Neutron 预计 26Q4 首飞，但存在延期风险

而对于市场最关心的 Neutron 进度（对标 Space X 猎鹰 9 号），首飞时间方面，公司当前的基准目标是 2026 年 Q4 将首飞箭交付至发射台，初步瞄准 2026 年底完成首飞。

但官方同时也表示，年底首飞的时间窗口正在收窄，新型运载火箭的研制周期本身存在复杂的技术不确定性，最终首飞时点还取决于后续一级鉴定测试等关键环节的结果，存在延期风险，主要来自于公司正在主动平衡首飞进度与量产就绪度。$Rocket Lab(RKLB.US)