CoreWeave 2Q26 火线速读：又一例业绩后的暴涨，此次新云龙头的业绩表现到底如何？概括来看，从预期差角度表现并算不上很超预期——营收符合、毛利率跑输、只有调整经营利润是明显超预期的。一般情况下增长弱、只有利润强的组合市场并不会太喜欢。

不过从趋势上看，公司的业绩走势和执行上是全面向好的，营收增加继续加速，毛利率和利润率都在提升，此前因算力上线速度偏慢的问题也在本季出现了反转。

指引的情况类似，从预期差角度，对 3Q 业绩的营收和利润指引，并没有明显超出预期，利润还略低于预期。不过按全年指引隐含的 4Q 业绩情况，则是全面比预期好些。与此同时，按指引看在之后的 3Q 和 4Q 内，营收增速和利润率都会继续提升。

到 4Q 时，营收增速将超过 190%，利润率也将达到 14% 以上。海豚君认为，相比本次的业绩，持续向上的业绩前景展望才是被市场喜欢之处。

具体来看：

1、整体业绩表现：本季总营收约 25.8 亿，同增 112%，增速基本和上季一致，且贴合市场预期。按我们计算的 “真实” 毛利率大约为 7.3%，相比上季的 4.3% 确实在进一步改善，但并未跑赢市场预期的 8%。所幸因其他费用支出较低，调整后经营利润为 1.3 亿，高于预期的 0.7 亿，利润率也达到 5% vs. 上季的 1%，新云们的利润率已在触底回升。

2、截止本季，公司的未履约合同额为 1040 亿，环比上季小幅增加了 46 亿，和市场预期一致，同样算不上惊喜。

3、比较亮眼的是，本季新增上线算力达 500MW，相比上季的 150MW 翻了多倍，体现出公司建设的效率显著提升，累计上线算力 1.5GW，明显跑赢市场预期的 1.25GW。

4、对应着快速增长的算力和营收，投入同样是高举高打。本季 Capex 为 94 亿再创历史新高，明显超出市场预期的 80 亿。按指引下季度 Capex 最高可达 135 亿，继续大幅度走高。同时，公司的净负债也再增长 66 亿，利息支出同比增长 140%，好在利息支出占收入的比重已稳定在 25% 左右，并未继续上涨。

5、按指引中值，公司对下季收入的指引为 35.3 亿，增速为 158%，绝对额和增速都较本季度进一步明显加速。下季度调整后利润 2.3 亿，利润率 6.5%，虽然跑输市场预期的 2.6 亿，但隐含的利润率还是较本季继续走高。$Coreweave(CRWV.US)