华住 2Q26 火线速读：整体来说，二季度华住交出了一份总量相当亮眼的成绩单，收入超预期、指引全线上调、还官宣了 25 亿美元的新一轮三年股东回报计划，但美中不足的地方在于成熟门店的同店 RevPAR 三个季度以来首次转负，海外业务也由增转降。

1）营收超预期，指引全线上调。二季度华住集团总营收 71 亿元，同比增长 10.8%（市场预期 +5.5%），环比一季度明显提速。

其中加盟业务受益于门店房量的持续增加，同比大增 25.2% 达到 36 亿元，是过去四个季度以来最快增速，为收入超预期的核心引擎。

直营业务收入约 32 亿元，同比下降 4.9%，主要是公司持续关闭老旧租赁门店叠加海外租赁酒店收入下滑。

基于上半年的表现，公司将全年收入增长指引从 2%-6% 上调至 4%-8%，加盟收入指引从 12%-16% 上调至 16%-20%。

2）RevPAR 增速放缓，同店已经转负。底层经营数据上，华住中国 RevPAR 同比增长 1.3% 达到 238 元/晚。

拆分来看，ADR 同比增长 2.8% 达到 298 元，结构性溢价仍是核心驱动，OCC 为 79.8%，同比下滑 1.2pct。

更值得注意的是，在营满 18 个月的成熟门店同店 RevPAR 同比下降 3.0%，其中同店 ADR 基本持平、OCC 大幅下滑 2.4pct，说明存量门店入住率的走弱是普遍性的，海豚君推测主要是暑期前行业需求整体降温叠加新店对存量的分流。

此外，海外（HWI）RevPAR 同比下降 3.8%，推测主要受中东局势和东南亚新市场爬坡早期的低价拖累。

3）开店节奏略有放缓，但储备充足。开店数量上看，二季度净新增 324 家门店（其中开店 501 家，关店 177 家），略低于一季度的 357 家，上半年累计净增约 681 家，对应全年 2,200-2,300 家的开店指引下半年需要一定提速，但待开业储备酒店达 3,089 家，且储备结构继续向中高端倾斜，公司也明确重申全年开店指引不变。

4）盈利端全面兑现，轻资产红利继续释放。由于加盟业务占比进一步提升（上半年占比 50.3%，同比 +4.9pct），毛利率同比提升 1.8pct 达到 43.4%，费用投入基本保持不变，最终经营利润率同比提升 3.3pct 达到 31.1%，经调整 EBITDA 达到 27.3 亿元，同比增长 20%。更多信息，欢迎关注海豚君后续点评及纪要内容。 $华住酒店(HTHT.US)$华住集团-S(01179.HK)