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8月26日 18:43
Salesforce F2Q27 火线速读：单看 Salesforce 的业绩表现，本次实际仍相对平淡，核心营收和利润指标都大体符合预期。看起来大超预期的净利润指标，是因本季有约 26 个亿的投资性收益。经营性利润虽略好于悲观预期，但同比零增长，也算不上好。
趋势上，本季营收增速剔汇率影响后，实际仍在小幅放缓，同时因为结构中 AI 业务占比提升，毛利率继续承压。为了研发 AI 业务并吸引用户使用，研发和销售费用率也持续走高，因而趋势上利润率也是走低的。类似的，核心前瞻指标 cRPO 增速较上季也仅略有提速约 0.5pct，也不能说很好。
至于对下季度和全年的指引，同样和预期差异不大。整体上是营收增长大体平稳略有修复，但利润率继续走低。
要说亮点，公司的 AI 业务确实在稳步进展，Agentforce AI + 数据云的 ARR 达到 39 亿 vs. 上季的 34 亿。但环比加速度也不算高，也并未真正推动公司整体业绩出现拐点，也只能算是稳步推进。
海豚君认为盘后大涨，业绩上能给的支撑最多是在于，营收增长确实有触底的迹象，虽然改善幅度不大，下季增速会略有提升。而 AI 业务也稳步推进。我们认为更多是逻辑和叙事的反转。此前市场过度担忧 AI 对 SaaS 类公司的影响，但近期逻辑已改为虽然多数传统 SaaS 公司的基本面确实算不上好，但也基本没有受 AI 冲击的迹象。
因此此前，在业绩变化不大情况下，纯杀估值的趋势有些反转，且 Salesforce 的估值本就明显偏低，修复空间还是不小的。$赛富时(CRM.US)
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