债券折价详解：计算方法、风险与投资策略
2647 阅读 · 更新时间 2026年1月10日
债券折价是指债券的市场价格低于其面值的情况。债券折价通常发生在市场利率高于债券票面利率时，因为投资者会要求更高的收益率，从而导致债券的市场价格下降。债券折价的计算方法是债券的面值减去其当前市场价格。购买折价债券的投资者在债券到期时可以获得面值与购买价格之间的差额，这部分差额被视为额外的收益。
核心描述
- 债券折价是指债券面值与其较低市场价格之间的差额，主要发生在债券票面利率低于当前市场利率时。
- 理解债券折价对于评估收益、控制风险和判断固定收益投资的总回报都十分重要。
- 在实际投资中利用折价债券，应综合考虑到到期收益率（YTM）、信用风险、久期、税务影响及流动性等因素。
定义及背景
债券折价是指债券在市场上的交易价格低于其面值（票面价值）时出现的现象。这一状况通常发生在债券票面利率低于市场当前利率时，新发行的债券可提供更高收益，原有的低息债券因不具吸引力而价格下跌至面值以下。投资者以折价购买债券，不仅可定期获得利息，还能在到期时获得购买价与面值之间的差额。
历史上，债券因多种原因出现折价，例如利率上升、信用风险增加、契约条款变弱、流动性下降或市场信心减弱。早在 19 世纪经济衰退期，美国铁路债券就曾因不确定性而低于面值交易。近年来，无论是主权债还是公司债，全球金融危机等重大市场事件也常导致债券大幅折价，表明债券折价与系统性风险、市场信心息息相关。
计算方法及应用
债券折价的计算
- 绝对折价：
折价 = 面值 – 市场价格 - 折价比率（百分比）：
折价率 = ( 面值 – 市场价格 ) ÷ 面值 × 100%
举例：某张面值 1,000 美元的债券当前市场价为 920 美元，则折价为 80 美元，折价率为 8%。
到期收益率（YTM）的计算
到期收益率（YTM）表示投资者持有该债券直至到期，每年可获得的平均收益，包含了利息收入和从市场价格 “拉涨” 至面值的资本增值。与简单的现行收益率（年利息/市场价）不同，YTM 全面反映了折价带来的整体回报。
YTM 的数学计算通常涉及以下等式，需要解 r：
P = Σ [C / (1 + r)^t] + [F / (1 + r)^n]
其中，P 为价格，C 为每期利息，F 为面值，t 为期数，n 为到期总期数。
会计处理和摊销
在财务报表中，债券折价会在持有期间通过实际利率法（使账面收益与 YTM 一致）或直线法（每年等额摊销）进行摊销，逐步提升账面价值直至到期面值。
实际应用
债券折价直接影响投资组合策略。投资者可以通过购买折价债券获取更高的到期收益率，应对负债到期匹配的需求（如养老金、保险资产管理），或在预期利率下行时，通过 “拉涨至面值” 获得额外收益。
优势分析及常见误区
折价债券与溢价债券对比
- 折价债券：价格低于面值，到期收益率高于票息；价格逐步向面值靠拢，投资者获得额外资本收益。
- 溢价债券：价格高于面值，到期收益率低于票息；由于溢价摊销，实际总回报低于票息率。
折价债券与原始发行折价（OID）的区别
- 债券折价：指二级市场交易价格低于面值，不论首次发行时价格如何。
- 原始发行折价（OID）：是债券首次发行就已低于面值，如零息债券等。
对比表
| 特征 | 折价债券 | 溢价债券 | 原始发行折价（OID） |
|---|---|---|---|
| 价格 vs 面值 | 低于面值 | 高于面值 | 发行时低于面值 |
| 收益率对比 | YTM > 票息 | YTM < 票息 | YTM > 票息（零息） |
| 典型案例 | 票息 3%，市场 5% | 票息 5%，市场 3% | 零息债券 |
优势
- 更高到期收益率：票息收入加上折价部分的增值，整体提升预期回报。
- 一定风险缓冲：买入价较低，可能对市场波动有一定防御作用。
- 上行潜力：发行人信用状况改善或利率下降时，债券价格可能上涨。
劣势
- 信用/利率风险：高折价往往伴随发行人信用恶化或对利率变动高度敏感。
- 流动性较差：折价债券可能成交不活跃，买卖价差较大。
- 税务复杂：折价部分的收益需按普通收入而非资本利得纳税（依国家和地区规定）。
常见误区
- 折价债券都是 “便宜货”：折价可能反映风险上升，而非绝对投资价值。
- 仅利率决定折价：还包括信用质量、流动性、供需等多重因素。
- 现行收益率代表全部收益：只有 YTM（或可赎回债券的到期最低收益率）才真实反映预期回报。
- 税务影响可以忽略：税务处理对实际收益有重要影响。
- 折价债券无赎回风险：可赎回债券依然存在收益兑现被限制的可能。
实战指南
评估吸引力
首先比较该债券票息与同类产品市场收益率。如出现折价，应计算 YTM，看其收益是否匹配对应风险。考察条款中的赎回或回售权，留意信用评级和市场流动性。
风险管控
折价债券多为高久期，对利率变动极为敏感。建议辅助使用麦考利久期、修正久期，模拟不同利率场景下的波动，并持续跟踪发行人信用状况及信用利差。
税务与组合安排
预估税后实际回报，特别关注折价摊销部分的纳税性质。结合实际资产配置需求，可考虑通过债券梯队、杠铃策略等多元化持仓管理久期和再投资风险。
流动性与交易
务必关注交易相关费用。高收益债、小盘债或信用边缘债往往流动性较差，买卖价差较高。建议使用透明的交易平台，并多询价获取更优报价。
持有到期还是中途交易？
持有到期可实现所有折价收益（前提是无违约和未提前赎回）；若市场利率下行，可择机卖出锁定价差。具体选择应结合投资目标、风险承受能力及税务状况决定。
案例分析（假设情景）
某美国公司债，面值 1,000 美元，10 年期，票息 3%，以 890 美元购入（当年新发债券市场利率 5%）。购买时 YTM 约为 5%。投资者若持有至到期，将获得 1,000 美元本金，实现 110 美元资本收益，并收取每年 30 美元票息。若利率下行，债券价格涨至 980 美元，可选择提前卖出获利。但如债券含 950 美元可赎回权且被提前赎回，实际收益低于 YTM，所以了解债券的嵌入式选择权极为重要。
资源推荐
- 经典书籍：
- Frank J. Fabozzi《债券市场、分析与策略》
- 资格认证与课程：
- CFA（特许金融分析师）固定收益与财务报表相关课程
- 监管/科普资料：
- 市场数据：
- FINRA TRACE 公司债券成交数据
- MSRB EMMA 美国市政债券信息
- TreasuryDirect 美国国债收益率曲线
- 会计与税务：
- 美国国税局 IRS 550 号文（涵盖 OID 及二级市场折价）
- IFRS 9 及美国 GAAP ASC 835-30 关于实际利率摊销法
- 学术文献：
- 相关学者（Vasicek、Cox-Ingersoll-Ross、Merton）关于债券定价、利率风险和信用利差的研究
常见问题
什么是债券折价？它为何会发生？
债券折价是指债券市场价格低于其面值的现象，主要由于债券票息低于市场普遍利率。导致投资者要求更高回报，促使价格下跌。此外发行人信用恶化、流动性下降等也可能造成折价。
如何计算债券折价和到期收益率？
折价=面值 -市场价。到期收益率属于年化平均收益，综合了票息收入和价格回归至面值带来的收入，需用贴现现金流方式计算。
所有折价债券都是好投资吗？
并非如此。折价常常反映高风险，如或有违约的担忧。应结合信用评级、久期、整体市场背景全面判断。
折价买入对实际回报有何影响？
在不违约和不被提前赎回的情况下，折价购买可提升到期收益率，总回报来自票息收入及折价 “拉涨” 至面值的增值。
关于折价债券有哪些主要税务问题？
税务规定因国家和地区异同而异。部分国家折价摊销收益需按普通收入课税，票息和资本利得可能税制各异，建议结合专业税务意见。
二级市场折价和原始发行折价有何区别？
二级市场折价发生在债券发行后，而原始发行折价（如零息债）则是在首次发行时面值即低于申购价。
投资折价债券应关注哪些风险？
除利率风险外，信用风险、提前赎回风险和流动性风险均需关注。大幅折价往往意味发行人风险升高。
持有到期与中途变现有何优劣？
持有到期可获全部折价收益（如不违约）。提前出售则收益取决于市场定价波动。可依据自身目标和风险偏好灵活安排。
总结
债券折价是固定收益投资中的重要现象，既反映市场风险，也孕育收益机会。理解折价的成因、计算方式、风险信号和投资回报，有助于投资者做出更为明智的决策。投资折价债券时，应聚焦信用评价、利率风险、久期、嵌入式条款、税务影响及流动性。经完善甄别和合理配置，折价债券有望助力投资组合实现收益与风控的平衡。
