赤字支出详解：定义、计算及政策应用全解析

核心描述

• 赤字支出指的是政府在一个财政年度内的总支出超过总收入，不足部分通过举债融资。
• 作为反周期政策工具，赤字支出用以在经济下行期稳定经济、支持公共投资，但若使用不当或过度，可能带来风险。
• 有效的赤字支出需明确目标、审慎监管，并在临时性刺激措施与长期财政可持续性之间保持平衡。

定义及背景

赤字支出是指政府有意在财政年度内让支出（如各类公共服务及工程投资等）超过收入（主要是税收及其他收入）的财政行为，不足部分通常靠发行国债等负债工具融资。赤字支出的理论来源主要为凯恩斯主义经济学，20 世纪 30 年代大萧条时期，凯恩斯提出政府应在经济低迷时通过有目的的赤字支出来刺激总需求、减少失业并推动经济复苏。

早期，许多国家在和平时期尤其是金本位制下，强调预算平衡。然而，20 世纪经济危机（如大萧条）的实践表明，强求平衡预算反而可能加重经济低迷。此后，赤字支出成为现代宏观经济政策在发达经济体中的重要组成部分。

赤字支出主要在经济萧条、金融危机等经济低迷时期应用，目标是稳定经济产出、保护就业、保障基本公共服务。著名案例包括美国上世纪 30 年代的新政、2008 年全球金融危机的大规模财政刺激，以及应对新冠疫情的紧急财政政策。

赤字支出属于财政政策范畴，和央行主导的货币政策有所区分，但两者可以相互配合。例如，央行通过在二级市场买入国债影响市场利率、辅助财政融资。

计算方法及应用

基本计算

评估赤字支出常用以下几项指标：

• 整体赤字（OD）：
  整体赤字 = 总支出（TE）– 总收入（TR）
  反映政府年度预算缺口，不含利息支出调整。

• 初级赤字（PD）：
  初级赤字 = 整体赤字 – 利息支出（IP）
  不含历史债务利息，看当前收支是否平衡。

• 结构性赤字：
  结构性赤字 = 整体赤字 – 周期性成分
  剔除经济周期影响，反映经济常态下的赤字状况。

• 债务动态公式：
  Δdₜ = [(r–g)/(1+g)]·dₜ₋₁ − pbₜ
  其中 d 为债务与 GDP 比，r 为平均利率，g 为 GDP 增速，pb 为初级余额。用于监控债务可持续性。

示例（假设情景）

假设某政府数据如下：

• 总支出（TE）：105
• 总收入（TR）：100
• 利息支出（IP）：3

则：

• 整体赤字 = 105 – 100 = 5
• 初级赤字 = 5 – 3 = 2

政策应用

高质量的赤字支出应及时、精准、有限。决策者需将支出重点投向高乘数效应领域（如基建、低收入人群直接扶持），设置 “到期恢复” 条款，避免政策长期化，并定期监测债务与 GDP 比、利息占收比等关键指标，确保可持续性。

政府通过发行短期国库券、长期国债等融资，选择何种品种取决于市场环境和风险控制。央行通过市场操作影响国债利率，间接配合财政融资。

优势分析及常见误区

优势

• 经济稳定器：
  私营部门需求疲弱时，赤字支出可提升总需求，稳定产出和就业。
• 公共投资促进长期发展：
  便利政府加大基础设施、科研、教育等中长期发展领域投入。
• 自动稳定器功能：
  合理设计的赤字支出随经济周期自动变动，扩张期降低，收缩期提升。

风险与劣势

• 债务累积：
  长期持续赤字会提升公共债务水平，增加未来利息负担和财政灵活性风险。
• 通胀风险：
  若经济已接近产能极限，额外支出可能推高物价。
• “挤出效应”：
  特定情境下，政府融资需求可能抬高利率，抑制私营部门投资。

常见误区

赤字常被视为 “财政不负责任”

赤字出现的背景很重要。经济衰退期间为应对失业和萎缩，临时性的赤字支出有助于经济恢复，并不等于不负责任。

赤字支出一定引发通胀

赤字支出是否引发通胀取决于经济是否有 “闲置资源”。景气低迷期，赤字往往不会推高物价，反而拉动产出。

政府预算等同于家庭账本

主权国家（本币债务）有更大财政操作空间。只要维持宏观政策信任，其偿付能力风险远低于普通家庭。

所有赤字都一样

短期周期性赤字和长期结构性赤字含义不同，不加区分地应对可能导致政策失误。

一切政府借款都会 “挤出” 私人投资

只有在经济运行已接近充分就业、资金需求过大时才可能产生 “挤出效应”。经济疲软期则可引领私营投资跟进。

长期预算平衡总是最优

如果一味年年强求预算平衡，反而容易加重经济波动。更合理方式是 “周期平衡”——在经济周期内动态调节赤字和盈余，使债务水平平稳。

单年赤字可衡量财政健康

单一年份赤字不足以反映财政整体健康。结构性赤字、支出结构及多年走势等更为关键。

量化宽松就是 “印钞”

量化宽松旨在降低长期借款成本，通过央行购买国债影响利率，并非直接为财政赤字融资，央行仍以经济和稳定物价为主目标。

实战指南

如何科学实施赤字支出？

明确政策目标与量化指标

决策者需明确要解决的问题（如失业、经济停滞、公共卫生挑战），设定具体量化目标（如多少时间内失业率降至 X%），并确定好过程监控指标。

科学诊断经济问题

通过产出缺口、通胀、就业等数据综合判定实际问题属性，是短期周期性还是结构性衰弱，据此调整赤字支出规模与持续时间。

精准投入高回报领域

优先配置到高经济乘数领域，如：

• 可快速启动的基础设施项目
• 公共服务维护及升级
• 快速提升居民消费能力的转移支付
• 对地方和区域政府的针对性支持

避免效率低的广泛减税或补贴。

选择合适融资渠道

若利率低于经济增长率，优选长期固定利率国债以降低再融资与利息风险。必要时多元化融资渠道，以维护市场信心。

与央行货币政策协调

财政刺激应与央行货币政策良好衔接，共享经济预测与国债发行计划，避免对金融市场产生不利冲击。

注重债务可持续性

将赤字支出纳入中期财政规划，实时跟踪债务数据并做好压力测试，适时开展支出回顾，强化税收征收基础。

设定科学退出机制

明确临时刺激措施的到期或逐步退出条件，必要时恢复或调整财政规则，既保临时性赤字空间，也防范长期债务风险。

加强监测与信息公开

建立实时监测平台，跟踪项目落地、就业提升、物价变化等关键信息；开展独立审计与成本效益评估，提升政策透明度与公信力。

案例：2009 年美国《经济复苏和再投资法案》（ARRA）

2008 年金融危机后，美国推出总额约 8,000 亿美元的 ARRA 刺激法案（数据来源：美国国会预算办公室），涵盖基础设施、教育、医疗、直接转移支付等。主要目标为稳定就业、刺激短期需求。政策过程包含定期公开报告、经济建模、独立审计等。学界如 Blinder & Zandi（2015）认为，ARRA 有效缓解了衰退影响，但带来的债务影响也需后续稳控。

资源推荐

• 经典书籍：
  《就业、利息和货币通论》（John Maynard Keynes）——理解赤字支出理论的基础文献。

• 国际组织报告：

  • IMF《财政监测报告》：全球赤字与债务趋势
  • OECD《经济展望》：发达经济体财政政策分析
  • BIS《季度回顾》：全球债券市场及公共债务综述

• 实证研究：

  • Olivier Blanchard（2019）《公共债务与低利率》
  • Reinhart & Rogoff（2010）：高债务与经济增长（含后续学界争议）

• 国家财政信息机构：

  • 美国国会预算办公室（CBO）
  • 英国预算责任办公室（OBR）

• 权威数据：

  • FRED（联邦储备经济数据库）
  • IMF《世界经济展望》
  • 世界银行《全球经济动态》

• 经济评论与争鸣：

  • VoxEU
  • 布鲁金斯经济活动论文
  • 重点学者论文如 Alesina 关于紧缩、DeLong & Summers（2012）关于刺激有效性研究

• 学习平台：

  • Khan Academy：财政政策基础
  • Coursera：宏观经济学课程

常见问题

什么是赤字支出？

赤字支出是指政府在一个财政年度内支出总额超过收入总额，通过发行国债等渠道借款融资。通常用于经济衰退、危机时期刺激经济活动或开展重大公共投资。

赤字支出如何融资？

政府以国债、国库券等形式向国内外投资者借款。央行在二级市场购债可影响借款成本，但一般不直接为赤字融资。

什么时候赤字支出有益？

在经济衰退、金融危机或私人部门需求低迷时期，短期、精确的赤字支出可帮助经济企稳、就业回升。

赤字支出主要风险有哪些？

主要风险包括公共债务水平升高、未来利息支付压力、在经济强劲时可能 “挤出” 私人投资、产能接近极限时引发通胀、以及削弱未来应对冲击的能力。

赤字支出会导致通货膨胀吗？

不必然。通胀风险主要视经济是否存在 “闲置产能” 而定。经济疲软时，赤字支出主要推高总产出而非物价。

债务和赤字是一回事吗？

不是。赤字是单年度收支差额，公共债务则是一系列年度赤字积累形成的总存量（减去盈余部分）。

赤字支出对私人投资和利率有何影响？

大规模、持续性的赤字在经济较强时期可能推高利率，挤压私人投资。但在经济低迷阶段，赤字支出反而可能带动私人部门信心和投资。

赤字支出的历史案例有哪些？

包括美国大萧条时期的新政、日本九十年代财政刺激、2008 年全球金融危机及新冠疫情期间多国大规模财政支持。这些案例既体现赤字支出对缓解衰退的作用，也突显了债务可持续性的重要性。

如何确保赤字支出的有效性？

有效赤字支出需聚焦高回报领域，保持措施临时性和灵活性，动态监控债务风险，并确保透明的信息披露和退出机制。

总结

赤字支出是现代经济管理中的重要工具，能支持政府在经济下行期缓冲衰退、保护就业、投资基础设施。只要使用时机适当（经济有 “闲置产能”）、融资成本可控、通胀风险有限，就可通过赤字支出推动经济稳定与恢复。决策者应区分周期性与结构性赤字，运用科学量化指标，做好政策过渡与财政整顿计划。成功的赤字支出需注重效率、明确退出机制、加强动态评估。理解其利与弊，能帮助投资者、决策层和公众理性判断何时、如何使用赤字支出政策工具。