相对强度 RS：识别市场领跑者的核心策略解读

核心描述

• 相对强度（Relative Strength, RS）是一种用于比较某一资产或证券相对于相关基准或同行表现的工具，有助于在设定周期内识别市场领跑者和落后者。
• 相对强度在揭示持续趋势和市场领导地位方面表现突出，但应结合基本面分析、风险控制以及对市场环境变化的关注一同应用。
• 明确区分相对强度与相对强弱指数（RSI）、使用一致的对比基准、以及系统性定期调仓，是高效运用相对强度并规避常见风险的关键。

定义及背景

相对强度（RS）衡量的是某一资产相对于基准或同类资产的表现，而不是单纯依据自身价格涨跌。这一方法能让投资者识别在特定投资范围内跑赢大市的资产，是发现新兴趋势、板块领跑者和市场情绪变化的有效手段。

相对强度最早起源于 20 世纪初的市场理论和分析实践。起初，分析师通过对比个股价格走势与整体市场或行业指数，判断其是否具备领导地位。随着时间发展，RS 方法逐步形成了以实证研究为基础的操作框架，如 Alfred Cowles 和 Robert Levy 的相关学术工作。RS 成为因子投资和动量投资策略的核心基础。

需重点区分相对强度（RS）与相对强弱指数（RSI）：两者都是技术分析中的常见工具，但 RS 是资产间或相对于基准的横向比较，而 RSI 则是一个区间 0-100 的振荡指标，用于度量单一资产的短期内部价格动能。两者本质不同：RS 揭示资产群体中的强弱分布，RSI 反映单一资产的超买超卖状态。

计算方法及应用

基础相对强度计算

基础 RS 计算公式为：
RS = 资产总回报 / 基准总回报（按设定周期）

另可用价格比值表达（如股票价格/指数点位），便于可视化判断资产的相对强弱。

或者，RS 也可定义为超额回报：
超额 RS =（资产回报 -基准回报）在指定周期内

常见变体与调整

• 归一化初始值：将资产与基准都归一到同一起点（如 100），便于跨资产对比。
• 对数收益计算：用对数收益提高可比性，便于累计分析。
• 风险调整 RS：用超额收益均值除以标准差（类似信息比率）以消除波动性影响。
• 总回报口径：调整价格以计入分红、送股及拆并等公司行为，保证准确对比。

观察窗口

观察窗口一般设定为 3-12 个月。窗口越短越灵敏，但易受噪音干扰；6-12 个月的中周期，特别是排除最近一个月，有助于捕捉更持续的趋势、回避短线反转效应。

基准选择

基准需与投资范围高度吻合：

• 大盘股可用标普 500 等主流指数
• 行业轮动建议用行业指数
• 跨区域对比时，需剔除汇率影响或采用本币基准

实际应用举例

如投资者对两只科技股 A、B 进行 6 个月行业内比较，A 回报 15%，B 回报 8%，行业基准 10%：

• RS_A = 15% / 10% = 1.5
• RS_B = 8% / 10% = 0.8

A 的 RS 更高，显示其在行业中处于领先地位。
该案例仅供说明，并非投资建议。

优势分析及常见误区

相对强度 vs. RSI

相对强度 RS：

• 对比资产与基准或群体表现
• 用于不同资产间排序及趋势识别

相对强弱指数 RSI：

• 单纯基于某一资产价格的振荡指标（0-100）
• 反映短线超买/超卖和内部动量，不能用于横向资产比较

相对强度 vs. 绝对动量

绝对动量只判断单一资产自身周期内是否为正收益，而相对强度强调群体内相对领先，即便所有资产为负回报也可区分优劣。

相对强度 vs. 夏普比率

夏普比率关注风险调整后回报，RS 仅以回报评级，不直接计入波动风险。二者适用角度不同：RS 用于识别业绩强者，夏普比率衡量风险效率。

RS 优势

• 发现持久趋势：动量和强势资产具备持续跑赢倾向
• 适用面广：易应用于股票、行业、地区等多资产类别
• 量化实现便捷：可通过定量筛选、排名在大范围资产中实施
• 提升资产筛选质量：可结合价值、质量因子进行复合筛选

主要局限

• 依赖市场趋势：在剧烈轮换或震荡市下表现有限
• 换手费用高：频繁调仓或轮动，增加交易及税务成本
• 集中风险：强势资产可能聚集在少数行业/主题
• 回测偏差：历史回测可能因成分股幸存偏差、前视性等夸大实际效果

常见误区

混淆 RS 与 RSI
RS 用以横向排名，RSI 只反映单一资产短线动能

忽视绝对回报
相对赢家在整体下跌市中可能仍为负回报，RS 无法保证资产正收益

短期波动追高
若观察窗口过短，易追逐不可持续的暴涨资产

实战指南

步骤一：界定投资标的及基准

明确投资范围（如某行业、主流指数或全球市场），基准选择应与实际投资组合高度匹配，如大盘用标普 500，行业轮动用对应 ETF 或指数。

步骤二：界定观察窗口及更新频率

• 短期（1-3 个月）：响应更快但频繁换仓
• 中期（6-12 个月）：趋势信号更稳，剔除短期扰动，建议跳过最近一月周期避免反转

步骤三：数据处理及调整

• 采用含分红、送股等总回报口径
• 跨国资产需汇率调整以消除币种影响
• 关注流动性资产，降低交易冲击与成本

步骤四：结合趋势及风险过滤

可额外设定趋势确认条件，如需股价高于 200 日均线或需具备正的绝对收益，辅助规避趋势反转风险。

步骤五：组合构建与权重分配

• 从 RS 排名前 10% 或前 20% 的资产中选取
• 行业或主题适度分散，防范单一板块拥挤
• 可设定单支最大仓位或按波动率调整权重

步骤六：持仓调整与再平衡

• 按规则表定周期（如每月/每季）筛选并调仓
• 剔除掉落至排名阈值以下，或失去趋势确认的标的
• 设置缓冲区以减少不必要的频繁换仓和交易成本

步骤七：回测与检验

• 覆盖全部成分（含退市个股），并确保使用时点数据
• 回测中需计入滑点、手续费及税负等现实成本
• 在多样市场环境与时段充分压力测试策略有效性

行业轮动案例

2022 年全球股市下跌，但原油上涨带动能源板块表现突出（数据来源：标普道琼斯指数）。投资者借助 RS 筛选，适时从科技股转向具备强势表现的能源及防御性行业。但此过程需持续追踪，因为油价见顶后行业领导力再次切换。
此案例仅用于说明，不构成投资建议。

资源推荐

• 书籍：

  • 《金融市场技术分析》（J.J. Murphy 著）
  • 《技术交易系统新概念》（J. Welles Wilder 著）
  • 《华尔街制胜之道》（James O’Shaughnessy 著）
  • 《价值与动量无处不在》（Asness 等）

• 学术论文：

  • “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”（Jegadeesh & Titman, 1993）
  • “On Persistence in Mutual Fund Performance”（Carhart, 1997）
  • “Value and Momentum Everywhere”（Asness, Moskowitz, Pedersen, 2013）

• 专业研究报告：

  • AQR Capital 关于动量投资的实务指南
  • Dimensional Fund Advisors、BlackRock 因子投资研究报告

• 课程与培训：

  • 知名商学院动量与因子投资课程（如沃顿、芝加哥大学）
  • CMT 协会技术分析认证课程
  • CFA 协会因子及 RS 相关模块

• 数据及工具：

  • WRDS（CRSP、Compustat）、Bloomberg、FactSet、Refinitiv 等专业级数据
  • 标普道琼斯指数、MSCI 指数公开数据

常见问题

相对强度和 RSI 有什么区别？

相对强度是多个资产相对于基准或群体的回报比较，用于识别领跑和落后者。RSI 是单一资产的 0-100 振荡指标，用于判定超买或超卖，没有横向比较功能。

相对强度怎么计算？

通常用资产总回报除以基准总回报，周期自选。也可采用对数收益或纳入风险调整。

RS 策略的观察窗口多长最合适？

主流实证研究倾向 6-12 个月窗口，并跳过最近一个月以减少短线反转干扰。具体长度应结合资产类别、流动性和成本权衡选择。

如何挑选 RS 分析的基准？

基准需与投资范围一致——如选美股大盘则用标普 500，做行业轮动则用行业指数。

RS 组合应多久调仓一次？

每月调仓响应较快但成本高，每季度调仓成本较低但反应迟缓。多数投资者结合规则或混合周期进行调整。

使用 RS 时的主要风险有哪些？

最大风险在于行业快速轮换、领涨板块过度拥挤、频繁调仓推高交易费用，以及一旦市场风格切换，历史强势资产表现大幅逆转。

RS 可以和基本面指标结合吗？

可以。许多投资者先用 RS 寻找高势头标的，再用质量、估值、盈利等基本面指标二次筛选，提升组合稳定性和收益质量。

RS 策略是否适用于所有市场和行业？

学界与实证都确认，动量与相对强度效应具有广泛适用性，涵盖多数市场、行业及资产，但效果仍会因法规、费用和宏观环境等因素有所差异。

总结

相对强度为识别市场领导、追踪趋势和行业轮动提供了体系化分析框架。通过与相关基准按有效周期对比，辅以基本面和严格风险控制，投资者有望跟随趋势把握机会，同时防范集中及轮动风险。数据的准确性、方法的严谨性和持续的投资学习，是专业投资者及积极型个人投资者高效利用相对强度策略的重要保障。