新一轮财报季正进行得如火如荼，七大科技巨头将迎来与投资者的巅峰对决。而随着利率突破 5% 关口，债市相对于股市的吸引力与日俱增，“七巨头” 即使交出了超预期的强劲业绩，还能像前几个财报季那样撑起整个美股吗？今年以来，科技 “七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta 以及最新进入这一团体的英伟达和特斯拉——贡献了标普 500 指数 12% 的几乎全部涨幅。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/acd00b8b7b50d164dfc337ee7fec1dc7?x-oss-process=style/lg" width="767" height="479" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/acd00b8b7b50d164dfc337ee7fec1dc7"/></figure>但目前“七巨头” 的估值已经高得吓人，平均市盈率预期为 33.5，远高于标普 500 指数的 18.3。与此同时，美债市场也在与股市争抢投资者。美债收益率已经创下十六年来最高纪录，提供了 5% 甚至更高的无风险收益率，对于投资者的吸引力不可同日而语。而且，投资者可不会轻易原谅那些没办法交出强劲业绩的公司。<h2 id="mt7m2kal">特斯拉首战失利，六巨头业绩将陆续公布</h2>特斯拉，第一个公布业绩的科技巨头，这次竟然让投资者失望了。特斯拉三季度营收和盈利均低于预期， CEO 马斯克警告电动皮卡 Cybertruck 生产前景不乐观，特斯拉隔夜一度跌超 10%，创今年 1 月 3 日以来最大盘中跌幅。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/c1e49f7f0bc4d71bdab6e666a448a25d?x-oss-process=style/lg" width="747" height="511" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/c1e49f7f0bc4d71bdab6e666a448a25d"/></figure>“每个人都知道这些公司（七巨头）将能盈利，” 惠灵顿投资研究所（WFII）高级全球市场策略师 Sameer Samana 说， “唯一的问题是这种盈利增长有多快，投资者是否为此高估价了。”WFII 已在 6 月将美股信息技术板块（包括苹果、微软和英伟达）的评级从 “增值” 下调至 “中性”。微软、Alphabet、亚马逊和 Meta 的业绩预计将在下周公布，而苹果和英伟达定于下个月公布。总体而言，根据伦敦证券交易所集团（LSEG）高级研究分析师 Dhillon 的说法，“七巨头” 2023 年的盈利预计增长 32.8%，而标普 500 其他公司预计下降 2.3%。<h2 id="7ekicy596">利率升至十六年新高，债市吸引力大增</h2>令情况更加复杂的是，随着美联储鹰派预期持续升温、联邦政府面临停摆风险，利率和国债收益率不断攀升。高增长和科技公司更容易受到更高收益率的影响，因为当投资者能从无风险政府债券获得更高收益时，这些公司通常强劲的预期未来现金流就不那么有价值了。基准 10 年期美债收益率目前站在 4.947%，为 2007 年 7 月以来最高。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/e959300c900a345e272d92ec714d117f?x-oss-process=style/lg" width="1008" height="588" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/e959300c900a345e272d92ec714d117f"/></figure>对此，CapWealth 董事长兼首席投资官 Tim Pagliara 说：<blockquote>投资者以前没有选择，但现在有了，他们的配置会有所不同。未来的资金再配置将暗示收益下降，其他巨头要维持领先地位将更艰难。</blockquote><h2 id="mplojyabq">“七巨头” 太贵，投资者是时候做空了？</h2>今年这些巨头股表现出色意味着它们的市值规模也在增加。据 LSEG 数据显示，“七巨头” 的合计市值本月早些时候超过了标普 500 总市值的 30%。根据本周公布的博时全球研究月度调查，超过三分之一的基金管理人将 “看多大型科技股” 称为最拥挤的交易。阿波罗全球管理首席经济学家 Torsten Slok 在一份报告中说：<blockquote>今年标普 500 的回报完全由七只最大股票的回报驱动，而这七只股票变得越来越高估值。</blockquote>当然，做空 “市场冠军” 往往无利可图。包含七大巨头股的 10 支股票组成的纽交所 FANG+ 指数，自疫情前的 2019 年底以来已经上涨了 140%，而标普 500 仅上涨 33%。一些投资者也在这七只股票之间做出了选择。投资公司 Brandywine Global 的基金经理 Kaser 说，该公司持有谷歌和 Meta 的股票，预计这两只股票能产生可观的现金流，相比同类巨头更便宜。<blockquote>它们一直在增长。但增长从何而来，预期会有多稳定，以及有多大程度上由公司自己掌控，在这七只股票之间差异非常大。</blockquote>

谷歌-A

苹果

亚马逊

微软

特斯拉

英伟达

奈飞

债市的吸引力不可同日而语，而七大科技巨头的估值已经高得吓人，投资者也不会轻易原谅那些没办法交出强劲业绩的公司。FAAMG 们太贵，是时候做空了？

科技股七巨头还撑得起美股吗？