巴克莱：美联储有可能在 12 月再次加息 25 基点

美债收益率上升在一定程度上替代了加息的紧缩效果，但巴克莱认为还没到结束加息的时候。

10 月 18 日，巴克莱银行分析师 Marc Giannoni 等人在研报中认为，美联储将倾向于在 11 月暂停加息，并很有可能在 12 月再次加息 25 基点。

巴克莱指出，自今年 9 月 FOMC 会议以来，美国长期债券收益率已大幅上升，10 年期、30 年期美债收益率创 2007 年以来新高，这推高了包括抵押贷款利率和公司债券收益率等其他利率，也为 FOMC 提供了更多时间来评估即将到来的经济数据。

这份研报发表于鲍威尔本周的讲话之前。在周四的讲话里，鲍威尔认为美联储正在 “最大化就业” 和 “稳定物价” 这两个重要使命方向取得进展，并称 “债市收益率上升可能意味着无需加息更多”。

被视为 “美联储喉舌”、有 “新美联储通讯社” 之称的财经记者 Nick Timiraos 撰文称，鲍威尔最新讲话坐实了 11 月暂不加息的市场预期，“除非有明确证据表明经济韧性会危机降通胀的进展”。

不过，鲍威尔在讲话中也谈到，美联储当前的货币政策 “并非太紧缩”，似乎暗示还有进一步收紧的空间。

他说，今年放慢加息节奏，从而让紧缩行动有时间发挥作用，但 “利率可能还不够高，维持的时间不够长”；“许多迹象表明，劳动力市场正回归平衡状态。商界领袖告诉我，美国经济仍然强劲”， 即 “经济对此前一系列加息行动处理得很好”。

Nick Timiraos 也认为，美国 9 月非农就业和本周的零售销售、工业产出等数据意外强于预期，都使得美联储很难宣布加息已经结束，而鲍威尔周四也确实没有这样呼吁。

这一观点与巴克莱相似。巴克莱表示，这些数据走高令美国经济仍离 FOMC 的目标比预期遥远，而核心 CPI 的意外上升表明通胀比 “之前想象的” 更为顽固：

9 月就业人数增长 33.6 万人，而市场普遍预期为 17 万人;零售销售月率强劲增长 0.7%，甚至超过了我们的预期;制造业生产显示出广泛的增长。

在通货膨胀方面，9 月份的核心 CPI 也出人意料地上升，这反映了住房通胀的急剧上升。这表明，6 月和 7 月的急剧下降夸大了反通胀的程度，通胀压力比之前想象的更为顽固。

因此巴克莱认为，假设长期收益率不会继续大幅上升，FOMC 仍有充分的理由再次加息。

9 月份的经济预测摘要 (SEP) 强调了委员会对通胀可能继续温和的乐观态度，2024 年经济活动只会适度放缓，劳动力市场也不会放松。

即便如此，FOMC 与会者仍可能认为年底前加息 25 个基点是合适的。

分析师说，关键是长期利率的上升在多大程度上完成了紧缩：

如果没有长期收益率的上升，这些数据的发展本会促使 FOMC 采取与 9 月份会议时预测的利率路径一致（或可能高于该路径）的利率路径，因此至少会在未来的会议上再次加息。

关键问题是，长期收益率的上升在多大程度上实现了紧缩。

目前，我们认为较高的长期收益率在一定程度上反映了更强劲的经济，而且仍需采取更多的紧缩措施来减缓经济，并使通胀率回到 2% 的目标。