多头忍无可忍，各类投资者都在撤出资金。高盛说这是逢低吸纳的机会。美股 “恐慌指数” VIX 指数达到了 20，股市势将创下五年来最糟糕的 10 月，而美债市场每隔一天就会 “发作” 一次。对于习惯了一有疲软迹象就跳水的股市多头来说，这已经到了忍无可忍的地步。各类投资者都在撤出资金，并采取了一年多来最具防御性的强硬姿态。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/3135d2889ffd0a2bedfe15a02aa502ab?x-oss-process=style/lg" width="975" height="527" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/3135d2889ffd0a2bedfe15a02aa502ab"/></figure>对专业经理人的调查显示，大资金配置者已将其股票投资削减至 2022 年深度熊市时的水平。对冲基金刚刚连续第 11 周增加个股的空头头寸。投资者仓位模型显示，从共同基金到系统性量化投资，每个人都在减少股票投资，持仓已经远远低于长期平均水平。进入 11 月份，最大的问题是，最近的出逃是反弹还是长期痛苦的前兆。Leuthold 集团首席投资官 Doug Ramsey 表示：“令人不安的是，像目前这样内部深陷重挫的市场并没有带来更多的情绪改善。”标普 500 指数在 10 月份五次下跌超过 1%，并在上周五进入调整区，但逢低买盘难觅。纳斯达克 100 指数的预计价格波动指标徘徊在 3 月份以来的最高水平附近。即使上周五亚马逊公司和英特尔公司的稳健财报使科技股终于获得喘息机会，纳斯达克 100 指数仍收出了今年以来最严重的两周跌幅，并有望创下 2018 年以来最严重的 10 月跌幅。全美积极投资经理协会的一项民意调查显示，资金经理们将风险敞口缩减至 2022 年 10 月的水平。巴克莱银行对美国商品期货交易委员会（CFTC）数据的分析显示，大多数投资者类别的股票持仓量已低于长期平均水平，尤其是对冲基金和共同基金。高盛集团的大宗经纪业务部门说，专业投机者近三个月的空头头寸增长是有数据记录以来持续时间最长的。华尔街的 “恐惧指数”——Cboe 波动率指数（VIX）在连续 100 多天低于 20 的临界值后，连续第二周保持在 20 以上。上周三和上周四的债券收益率波动幅度超过 10 个基点，这给投资者带来了更多担忧的理由，也给财报季带来了更大的压力，因为在财报季，那些未达预期的公司将受到重创。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/1e12241e75b1abc71b2d0041ea73267b?x-oss-process=style/lg" width="1200" height="675" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/1e12241e75b1abc71b2d0041ea73267b"/></figure>Miller Tabak &amp; Co 首席市场策略师 Matt Maley 说：“随着收益率远高于六个月前，股市将不得不跌至更符合历史水平的估值水平。最重要的问题是，债券市场和股票市场之间出现了非常大的分歧。”从逆向思维的角度来看，所有的悲观情绪都是积极的，这表明，如果情绪发生逆转，潜在的购买力就会出现。多位策略师认为这种情况会发生。去年股票市场的大逆转与机构和散户仓位的变化密切相关。投资者削减看涨押注后，股市上涨；而在疯狂买入后，股市下跌。巴克莱银行的策略师们表示，较低的股票风险、看涨的技术信号和季节性因素正在提高年底反弹的可能性。美国银行和德意志银行早些时候也发出了类似的信息。高盛则表示，市场对美国经济增长前景越来越悲观，如果这种情况持续下去，可能会提供股票逢低吸纳的机会。David Kostin 等高盛策略师上周五在报告中写道，周期性股票本月表现不佳表明，市场担心近期金融环境收紧将阻碍经济增长。同时，高盛认为美国经济将保持相对韧性，金融服务、半导体和材料等行业的公司可能仍会表现相对较好。尽管预计不利因素将持续存在，但可以将增长前景进一步大幅下调视为买入机会。eToro 的 Callie Cox 说：“恐惧让人不舒服，但它是市场的健康动力。如果投资者做好了最坏的打算，那么在糟糕的头条新闻真的出现时，他们就不太可能一下子抛售。”当然，预测市场拐点是不可能的。随着投资者消化美联储利率 “更高更久” 的信息，以及主要通胀指标仍显示出活力，负面情绪可能被证明是合理的。随着美联储快速缩减其政府债券投资组合，这给寻找收益率能涨到多高线索的投资者带来了压力。Man Group 的防御性和战术性阿尔法主管 Peter van Dooijeweert 说：“更高更久” 的信息和近期的通胀迹象表明，债市不会很快稳定下来。“加息带来的相关股票疲软可能会持续——尤其是在盈利没有兑现的情况下。”

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多头忍无可忍，各类投资者都在撤出资金。高盛说这是逢低吸纳的机会。但最近的出逃，究竟是反弹还是长期痛苦的前兆？

美股遭遇 “五年来最惨十月”！该怎么办？