今年三月硅谷银行风波后,我们发现,美国股市表现得异常集中。当时,据法国兴业银行数据显示,规模最大的前十大股票回报占整体指数回报的 86%。快进到眼下,距离年底只剩 8 周了,情况似乎并没有太大变化:规模最大的前十大企业股票回报,竟然占据了整个指数的 89%。法国兴业银行 Jitesh Kumar 表示:“在标普 500 指数涨幅至少达到 10% 年份中,今年的股市是集中度最高的一次。”下一张图表更加引人注目:在过去的 15 年里,标普 500 规模最大的前十大股票,对整体指数回报率的贡献持续增加!与法国兴业银行结论类似,近期美联储发表的一份文件也指出了同一趋势。该文件显示,过去 10 年里,美国中型规模企业的利润持续下降,而最大的企业却能够持续增加利润。似乎整个市场的设计机制只奖励规模最大的前十家企业,却在惩罚其他所有企业。最后但同样重要的是,这个异常集中的市场也让股票之间的相关性降低,从而降低了波动性。有市场分析指出,这种 “虚假的幸福时刻” 不会持续太久。法国兴业银行预测:“当经济进一步疲软,且利率市场大幅消化降息预期之时,这种状况将会改变。”