是时候重新审视智能手机投资机会了！摩根士丹利认为，边缘人工智能（Edge AI）将成为云智能之后的下一个流行趋势，将引爆智能手机的 “新产品周期”。所谓的边缘人工智能是指在设备或系统的边缘（比如智能手机、个人电脑）上执行人工智能任务，而不完全依赖数据中心。目前大多数人工智能功能只能在云端使用。摩根士丹利分析师 Andy Meng 团队在上周发布的研报中表示，预计边缘人工智能技术将在明年推出，这将为智能手机带来专业级摄影、桌面游戏等更多新的应用。估计从 2025 年开始，边缘人工智能将开始引领智能手机的下一个产品周期。加上通胀持续放缓对需求形成提振，去库存预计在今年三季度完成，摩根士丹利预计智能手机将从 2024 年开始复苏，该机构还上调了未来两年的智能手机出货量预测。具体而言，摩根士丹利预计，2024 年全球智能手机出货量增速恢复到 3.9%，2025 年恢复到 4.4%，这一看法比市场整体预测的更加乐观。另外，摩根士丹利仍看好苹果，认为苹果依赖苹果系列产品和 M 系列芯片的领先地位，将成为边缘人工智能领域的最大赢家。<h2 id="kaa5q54k">为什么是边缘人工智能？</h2>目前，人工智能应用通常需要使用云端，边缘人工智能在大型语言模型（LLM）方面仍未得到广泛应用。根据摩根士丹利研报，与云智能相比，边缘人工智能具有四个关键优势：<blockquote>降低或消除云成本： 边缘人工智能可以在设备本地执行，减少对云端资源的依赖，从而降低或消除与云计算相关的费用。这使得人工智能模型的微调和应用程序开发更加经济高效。减少延迟： 在设备上生成对查询的响应，而不是等待远程数据中心生成结果，可以显著减少通信延迟。增强隐私保护： 当用户的个人数据用于改进生成式响应时，保持处理在设备上有助于增强隐私。个性化表达和隐私权的平衡： 边缘人工智能允许应用程序满足用户个性化的表达和特点，而无需牺牲隐私。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/fe6789e6ba2d9d777bca471081b99422?x-oss-process=style/lg" width="1012" height="559" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/fe6789e6ba2d9d777bca471081b99422"/></figure></blockquote>摩根士丹利认为，Llama2 很可能成为移动时代的安卓，因为它是迄今为止最具成本效益的开源 LLM，性能大致相当于 GPT 3.5。这意味着它能够提供先进的自然语言处理能力，而且成本相对较低。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/cca3c2321e2c408ec59a5c610d2e3a28?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="659" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/cca3c2321e2c408ec59a5c610d2e3a28"/></figure>尤其是，Llama2 与高通展开了战略合作。高通在非苹果智能手机市场占据领先地位，而且其 Snapdragon 平台由 Hexagon 处理器支持，具备强大的人工智能功能。这种合作创造了协同效应，为大规模的智能手机应用程序开发和功能增强构建了一个生态系统。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/d8dd5140c3fb3be97b3c0a0101a6c556?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="629" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/d8dd5140c3fb3be97b3c0a0101a6c556"/></figure><h2 id="q74dk6gy">AI 智能手机未来一瞥</h2>通过嵌入边缘人工智能，智能手机未来将实现更多增强功能和新特性，角色更像虚拟伴侣，不仅能够理解和满足用户的需求，还能在摄影、语言翻译、导航等方面提供建议。其中包括：<blockquote>专业级摄影： 利用 AI 驱动的认知 ISP（图像信号处理）技术，实现实时语义分割，优化照片和视频质量，使每个细节得到精细调整。桌面级移动游戏：智能手机可提供桌面级游戏体验，包括实时光线追踪技术，多个动态阴影和桌面级运动模糊，以创造超现实图形和提供更流畅的交互、卓越的性能和增强音频。始终感知摄像头：新的功能可通过检测用户是否看着设备来自动激活或锁定屏幕，还能在非用户附近检测时自动锁定屏幕，保护用户隐私。此外，它支持在用户无法持有设备的情境中使用手势控制，并在检测到条形码或其他数据触发时自动启动相关应用程序。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/f7ad767fa05e446e83588d9872ea627b?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="516" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/f7ad767fa05e446e83588d9872ea627b"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/54f4359f6085c527c9a778f6f08f0cf1?x-oss-process=style/lg" width="785" height="526" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/54f4359f6085c527c9a778f6f08f0cf1"/></figure>稳定扩散：这是一种文本到图像生成的 AI 模型，可以使智能手机在几十秒内根据任何文本输入创建逼真的图像。它可用于图像编辑、修补、风格转移、超分辨率等应用。然而，由于需要超过 10 亿个参数，稳定扩散主要被限制在云端运行。在 2023 年 2 月，高通通过 Snapdragon 的全栈 AI 优化，首次使稳定扩散在安卓手机上成为可能。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/a7372ead151c65154ee5c7d42e0cbebe?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="609" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/a7372ead151c65154ee5c7d42e0cbebe"/></figure>语音助手更加智能：高通的 AI 引擎和硬件加速音频功能，能够帮助创建更智能、更响应和更个性化的语音助手。它不仅能识别和学习用户的语音和语调模式，还能通过上下文音频检测自动启动适当的应用程序，从而提供更智能的语音交互体验。</blockquote>随着边缘人工智能的应用，智能手机有望成为更个性化、智能化的工具，满足用户日常生活和创造性需求。摩根士丹利认为，人工智能应用将从 2025 年开始引领智能手机的下一个产品周期，这将成为股票重估的关键催化剂。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/12b18d42fd48adee850e2c93636391a8?x-oss-process=style/lg" width="901" height="555" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/12b18d42fd48adee850e2c93636391a8"/></figure><h2 id="i9rrox4dp">边缘人工智能触发，新一轮复苏马上开启？</h2>智能手机行业在 2016 年达到顶峰后，连续五年出现出货量下降，随后在 2021 年仅出现一年的复苏（因新冠疫情）。 展望未来，摩根士丹利认为，去库存和临时抢购零部件订单的完成为复苏奠定了坚实的基础，而边缘人工智能很可能成为关键触发因素。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/31303b6f87568900a78154cddf9f5c98?x-oss-process=style/lg" width="501" height="426" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/31303b6f87568900a78154cddf9f5c98"/></figure>考虑到通胀下行带来的周期性需求复苏和边缘人工智能的积极影响，摩根士丹利上调了全球智能手机出货量预测。<blockquote>我们目前预计智能手机出货量将在 2024 年恢复 3.9%，2025 年恢复 4.4%。根据地区划分，我们预计像印度、中东和非洲等发展中市场将成为主要的增长驱动力，而由于已经具有较高智能手机渗透率，发达市场的增长率将较低。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/58c26b9e4ab3a4a5d5dee7546e19e199?x-oss-process=style/lg" width="774" height="1010" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/58c26b9e4ab3a4a5d5dee7546e19e199"/></figure></blockquote><h2 id="ow5ps31jv">零部件供应商 Vs.手机制造商 安卓 Vs.苹果</h2>由于智能手机零部件供应商已经经历了一波激烈的股价调整，因此有可能在最新的复苏周期中跑过智能手机制造商。<blockquote>自 2022 年智能手机市场下滑以来，供应商已经经历了最大的股价调整。例如，从 2022 年 1 月至 2023 年 9 月，高通、联发科、Sunny、Qtech 和 Wingtech 的股价都出现了显著的下跌，而智能手机制造商的股价表现相对更为强劲。智能手机供应商股价的疲软表明市场对这些公司和整个行业的看法较为负面，预期较为低迷。然而，在智能手机行业复苏来临时，它们也很可能成为主要受益者。而在众多供应链相关的股票中，那些与边缘人工智能相关的产品的公司可能会跑赢其他股票。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/f21b01618b0779cb3597e4638730ebed?x-oss-process=style/lg" width="901" height="555" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/f21b01618b0779cb3597e4638730ebed"/></figure></blockquote>考虑到在人工智能中使用的 LLM 需要更大的数据处理能力，摩根士丹利预计存储器制造商将是主要受益者，RAM（Random Access Memory，随机存取存储器）规格的升级将成为一个值得关注的投资主题。与此同时，摩根士丹利还认为，在安卓和苹果供应链之间，前者更有可能跑赢。<blockquote>安卓出货量在 2022 年经历了急剧下降（下降超过 10%），而苹果则更具弹性（下降 4%）。 一旦复苏开始，我们认为安卓供应链更有可能实现更强劲的销量、平均售价和利润率复苏，这可能会使盈利大幅增加。与此同时，估值也可能会重新评级，这可能会大幅提振股价表现。苹果供应链也将受到积极影响，但不如安卓那么显着。我们还预计华为重返市场将有助于安卓供应链跑赢大市。根据我们最新的 AlphaWise 调查，未来 12 个月（NTM）约 2000 名中国消费者有意愿更换手机，在所有调查对象所占的比例已从 2022 年的 43% 增加到 2023 年的 46%，在所有国内制造商中，华为是最受欢迎的品牌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/c82074de568ac9afc8e115051f4a0396?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="752" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/c82074de568ac9afc8e115051f4a0396"/></figure></blockquote>尽管摩根士丹利不大看好苹果供应链，该机构仍认为，苹果本身将成为边缘人工智能的领导者，其依据是苹果系列产品和 M 系列芯片的领先地位。摩根士丹利 Erik Wooding 给予了苹果买入评级：<blockquote>随着 LLM 规模缩小并转移到边缘以改善延迟和推理成本，智能手机性能和电池寿命将成为关键的差异化因素，因为 LLM 需要增强的计算、更多的内存并快速耗尽设备电池。 我们相信，iPhone 可能会获得更多市场份额，因为：苹果内部的芯片开发；苹果已经针对人工智能优化了其硬件，从而带来了更好的性能和更长的电池寿命。随着人工智能应用走向边缘人工智能，我们相信这是一个关键优势。我们相信苹果可以通过硬件份额收益、流量获取成本（TAC）的新途径、更好的服务货币化、App Store 购买和高级 Siri 订阅服务来货币化新一代人工智能。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/d17d31cf34bf13545c03dd997a89af76?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="553" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2023/d17d31cf34bf13545c03dd997a89af76"/></figure></blockquote>摩根士丹利估计，苹果智能手机份额每增长 1 个百分点，将为 iPhone 带来 1200 万部的销量，也就是 110 亿美元的收入，合每股收益 0.13-0.19 美元。

苹果

摩根士丹利认为，通过嵌入边缘人工智能，智能手机行业从 2024 年开始复苏，2025 年开启下一个产品周期，届时苹果将成为最大赢家。

大摩：AI 引爆智能手机 “新产品周期”