高鑫零售（06808.HK）的 “苦日子” 还没完。 11 月 14 日晚，大润发母公司高鑫零售发布截至 9 月 30 日的 2024 财年中报，报告期内录得营收 357.68 亿元，同比下降 11.94%；录得净亏损 3.59 亿元。要知道，在 2023 财年，高鑫零售才刚刚在 “降本增效” 措施下实现扭亏为盈。 报告期内，高鑫零售的商品销售收入为 342.25 亿元，占比达 95.69%，同比减少 12.4%，同店销售额同比减少 5.9%。高鑫零售归因于宏观猪肉及鲜菜 CPI 同比下降、保供业务收缩以及客户囤货减少导致客单价下滑。 报告期内，高鑫零售延续了上一财年的策略，依然在全面积极 “降本”。其上半财年销售及营销开支同比减少 7% 至 87.18 亿元；行政费用同比减少 13.3% 至 8.98 亿元；财务费用则同比减少 9% 至 2.13 亿元。 但三费减少仍不足以抵消高鑫零售门店逆势扩张带来的压力。 六个月内，高鑫零售新开 3 家大润发大卖场、7 家中型超市（大润发 Super）及 1 家 M 会员店。目前，高鑫零售共有 458 家大卖场、19 家中型超市以及 1 家 M 会员店。 相比之下，同行永辉超市（601933.SH）则做出了业务收缩动作，上半年净关店 25 家，成功扭亏。 高鑫零售的 M 会员店承载了其开拓第二增长曲线的期待。 财报显示，高鑫零售今年 4 月在扬州开业的 M 会员店，付费人数已超过 5 万，SKU 约 3000 个，其中超过 10% 为自有品牌，其预计接下来会有南京和常州两家门店开业。 相比之下，目前山姆在国内有 50 家线下门店，盒马则有 9 家会员店。想参与这场会员店竞争的高鑫零售显然步伐有些慢了。 在零售行业业内人士看来，商超最终转型做会员店将是 “大势所趋”，相比之下会员店有更大的利润空间。 以沃尔玛旗下的山姆会员店为例，一方面，其采用宽品类、但精简 SKU 的策略，凭借规模优势压缩采购成本。公开信息显示，山姆的 SKU 约 4000 个，而传统大卖场永辉超市则超过 2 万个； 另一方面，山姆发力自有品牌商品，通过这类商品能够获得更高的毛利。比如山姆的瑞士卷产品，据《晚点 LatePost》，该产品的销售额甚至能占到部分门店 10%，烘焙类产品毛利率高达 30%。 事实上，老牌商超转型会员店已有先例，只是结局并不圆满。 家乐福就在今年 4 月接连关闭上海成山路店和上海中山公园店两家会员店，成山路店也是其首家会员店，营业时间尚不足两年。由此可见，商超转型为会员店业态也并非水到渠成。 高鑫零售 CEO 林小海公开表示：“对于会员店模式，我在第一年没有给团队下利润目标，只下了两个指标：一个是会员数量，一个是续卡率。实际上，我们会员店模式 3 年内不打算盈利。” 但自始至终，不打算盈利和难盈利仍是两码事。

大卖场的挣扎：高鑫零售带亏卷入会员店战场