持续放缓的通胀数据，和仍然坚挺的美国经济，让投资者们确信，美联储已经结束了其历史性的紧缩行动，并计划在明年上半年降息。
他们的策略是：All in！
<h2>投机狂热重回 小盘股、垃圾债券飙升</h2>
过去一周，尽管仍然面临地缘政治和加息的逆风，但美股市场堪称已经提前进入了狂欢。小盘股在过去一周涨超 5%，创下年内第二高的单周涨幅，且相对于大盘股的涨幅，目前已飙升至 2022 年 2 月以来最高水平。
同时，美股三大指数本周均涨超 2%，创下初夏以来最佳单周表现。
根据 EPFR Global 的数据，全球股票基金出现了今年以来第二大资金流入，由于对利率敏感的投机性科技股炒作盛行，木头姐旗下 ARK 创新 ETF（ARKK）也创下了今年以来资金流入最大的一周。
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而高收益债券（垃圾债）更是在被冷落三个月后重新开始流行，最近一周追踪高收益债券的基金吸金近 110 亿美元。
投机狂热的情绪正在市场上蔓延，许多投资者相信，美国能够在史上最激进的加息周期中维持经济强韧、不会陷入衰退。虽然上周超预期放缓的 CPI 报告以及零售支出和住房方面的强劲表现，让美国经济软着陆的证据逐渐增多。
自 11 月初以来，从就业市场到消费者情绪和零售销售等各方面的数据都显示，美国经济增长的动力略显不足，但比最坏情况下的预期要好。标普 500 指数第三季度盈利有望增长约 4%，而一个月前的预期是下降 1%。
但回顾历史，加息周期后看似能够软着陆、最终却陷入衰退的例子比比皆是。
富国银行投资研究所对媒体表示，所谓软着陆就是痴人说梦：
<blockquote>
“要么经济重新加速，通胀随之而来，这将导致美联储开始新一轮加息，以后会有更难的着陆。或者，软着陆将迅速转变为更广泛、更深入的经济放缓。”
</blockquote>
虽然对软着陆的押注推动标准普尔 500 指数连续三周上涨，但大部分上涨是科技股上涨的结果，而科技股已被证明能够抵御经济周期的影响。小盘股的上涨在长期图表中仍然只是昙花一现，这些股票从去年年初至今下跌了 20%，而金融公司在 2023 年的表现平平，等权重的标普 500 指数最近才转为正值。
不过，总体而言，资金经理们正显示出更持久的乐观迹象。美国银行的一项调查显示，最近接受调查的近 75% 的投资者表示，软着陆是他们对 2024 年全球经济的基本看法。
<h2>高盛等机构纷纷出声警告</h2>
高盛多行业固守主管 Lindsay Rosner 认为：
<blockquote>
“过去几年的教训是，所有优秀的投资者在进行经济预测时都必须保持谦逊。最好牢记事情走向有很多可能性，软着陆发生的概率不是 100%。”
</blockquote>
高盛担心，美国通胀虽然正在持续放缓，但仍高于目标，美国消费者和经济增长显然能够承受更高的利率。
高盛 GIR 宏观策略师 Vickie Chang 在最新发布的研报中写道：
<blockquote>
我认为我们又回到了 FCI 循环，即先紧缩，后放松，然后又回到紧缩的时期，这是因为以金融状况为目标来制定货币政策存在固有的困难。 
</blockquote>
Chang 指出，市场总会挑战 FCI 的边界，直到美联储插手或者其他因素将其推回紧张状态。高盛认为，市场对于未来降息太过乐观，本周 FCI 宽松的情况不太可能持续，尤其是在利率宽松方面。
<blockquote>
美联储政策会议后，市场迅速行动消除了美联储的影响。即使在我们本周看到的涨势之前，进一步下降的收益率已经开始 “走得太远”，因为市场明显地预计美联储会进行更多降息，这超过了我们根据各种情况计算的 “加权路径”。
从美联储会议后到上周，FCI 的宽松很大程度上是因为较高的股票和较紧的信用利差。
但本周则是较高的股票、较紧的利差，以及利率的宽松。所以现在感觉市场高度依赖于以下两点：
1) 经济增长保持 (如果有任何倾向，风险在于像周期股和违约互换中看到的那样向上倾斜);
2) 比我们预测更多的大幅降息。
在某个时候，这种 FCI 宽松的两大支柱将自相矛盾，市场将不得不更多考虑美联储和更高收益率的问题。我认为这是需要防范的风险。
</blockquote>
Chang 得出的基本结论是，目前的宏观背景支持股市小幅上涨、利差收窄以及波动率降低，但并不能明确支持利率大幅下降、经济增长疲软（这意味着风险资产下降）。
高盛指出，债券和股票（价格）之间的相关性仍然接近高位，由于 FCI 循环仍然存在，一旦长期收益率、期限溢价出现下降，都可能会刺激美联储重新收紧金融状况。

软着陆叙事主导美股，投机性交易盛行，小盘股一周大涨 5%，垃圾债创下 3 个月来最大资金流入。但多家机构认为，市场对美国经济的判断可能过于乐观。

小盘股、垃圾债飙升，市场 “All In” 美国软着陆？