近期，名创优品受市场流传针对公司的做空报告，叠加高管团队（包括执行副总裁李敏信和窦娜）两次减持，导致其在美国和香港两地股价大跌，3 日累计跌幅达到 25%。面对如此动荡，公司管理层在5 日晚召开电话会议，针对市场的疑虑进行了详细的澄清，称两位高管减持各有考量，而做空内容纯属无稽之谈。这才让风波有所平息。尽管短期内的疑虑已得到缓解，但从长远来看，名创优品对海外成熟IP 的依赖程度未有明显改变。被市场寄予厚望的海外市场门店拓展速度、开店质量的不确定性，也为其长远发展前景蒙上了不确定的变量。<h2>三位重要管理层正计划增持</h2>卷性价比、提升效率，是今年弱宏观环境下各行各业的主旋律。名创优品——作为一家以低价和供应链效率著称的企业，今年在中概股中表现尤其突出。其商业模式的核心便在于优化供应链成本和提高效率，以提升价格竞争力。供应链优势又进一步外化到海外市场，海外市场的高增速让名创优品的天花板再次打开。但近期，这个“小商品帝国” 惹来了不少是非，各种市场传闻和不利因素导致其股价在短短 3 天内累计下跌了 25%。打击股价的核心在于两点：一是公司高管的股份减持行为；二是一份仍在路上的做空报告。为了稳定股价，名创优品管理层在12 月 5 日的晚上迅速召开了一次电话会议，目的是针对上述疑虑进行详细的澄清。<ul><li>针对减持风波</li></ul>关于执行副总裁李敏信的减持，公司指出其本身有退休计划。高管在职业生涯的某个阶段可能会因为个人规划或财务需要选择减持股份，这种情况并不罕见；另一位高管，窦娜的减持是早前9 月 collar 融资的延续。在 Collar 结构下，股东可以锁定现实股价的一定百分比，并且有选择权在未来将质押在投行的股票买回。这种操作反而是其对公司股票长期持有的信心。除此之外，公司还强调了其管理层对公司业务价值和商业模式的长期信心，CFO、海外代理市场副总裁黄铮、MINISO 中国运营事业部副总裁姚建政计划于未来一个月内购买若干股份。<ul><li>针对“做空报告”</li></ul>针对尚未发布的“做空报告”，公司称做空报告内容纯属无稽之谈。特别是报告中提到巴基斯坦市场是公司海外收入和利润的调节剂，而根据公司数据，从年初到现在，巴基斯坦的发货额仅占到海外发货收入的 0.3%。基于这一事实，公司通过这样一个占比极小的市场来调节其海外收入和利润的说法是不现实的。对此，公司称已做好准备应对做空报告，随时计划动用高达2 亿美元的股票回购计划来保护现有投资者的合法权益。<h2>海外直营市场尤为亮眼，但拓店速度仍存不确定性</h2>名创优品管理层针对市场的疑虑回应让风波短期有所平息。但从长期来看，公司的发展前景还取决于收入增长是否能连续超预期，以及利润率是否仍处于改善路径。特别是海外市场能否像TEMU 为拼多多一样为公司贡献显著的增量，这是市场对其寄予的更大期望。<blockquote>根据管理层透露的最新Q4 业绩指引，名创优品整体收入增长约 50%，其中国内市场增长约 60%，海外市场增长在 40%-45%。其中直营市场表现尤为亮眼，同比增长接近80%，落在原指引60%-80% 的上沿；代理业务则同比增长低双位数。</blockquote>海外直营市场由于毛利率高，是名创优品的重点开拓方向。据名创优品，由于海外市场管理效率远低于国内，在美国等地区，仅通过改善基本的上货和理货动作，就能带动百分之十几的销售额，且在开店数量、单店销售额、门店经营效率、存货精准率、货品准确率、产品售罄率多个维度仍有打磨空间。而对于海外代理市场增速的回落，公司解释称海外代理覆盖80 个市场，计划在每个市场开设约 20 家门店，总计接近 1500-1600 个门店，目前渗透率远未达到，这意味着还有加密开店的机会。不过，值得注意的是，公司在海外市场的扩张速度和质量可能受到经济周期的显著影响。扩张速度与当地人流量、海外居民偏好、以及市场竞争程度密切相关，而这些因素在经济下行的背景下可能会带来更多不确定性。且海外市场拓店速度一直难以与国内市场相比，相较国内市场在三季度就完成了全年目标，海外市场仅完成了一半的任务。<h2>大热 IP 是机遇也是风险</h2><blockquote>再看回国内市场，名创优品在中国的GMV（商品交易总额）增速符合预期，线下 GMV 增长 80%，1-11 月单店日均 GMV 恢复至 21 年的接近 100%，恢复至 19 年的 80-85%，这与年初对门店业绩的展望一致。</blockquote>毛利率方面，公司称在10 月又创新高，且还在持续提升。最终门店经营毛利率在 20% 左右，集团净利润率达到 16% 左右。提升毛利率的一个关键策略就是聚焦于大美妆、大IP 和大玩具等兴趣消费。这类产品毛利率往往高于平均产品毛利，在 60% 左右。在第三季度，国内销售额超过千万的产品中，约60% 来自兴趣消费。名创优品在兴趣消费领域的业绩能在很大程度上归功于与知名IP 的联名合作。盲盒和玩具等产品与知名 IP 绑定，不仅能带来更高的溢价，也能吸引广泛的 IP 爱好者群体。三季度，名创优品与芭比、Loopy 的联名产品热销，成为推动业绩增长的重要因素。但同时，市场对于名创优品销售额可能随IP 质量和数量剧烈波动表示担忧。当明年芭比，loopy 的热度下降，销售额也会随之下滑。针对这一担忧，名创优品表示正在扩大其IP 合作范围。公司称已与新韩国 IP 合作，将于明年向全球市场面世。此外，公司还尝试推广一些相对小众的 IP，以保证有足够数量的多样化 IP 资源。尽管如此，公司对外部IP 的依赖趋势仍未见改变，且从第三季度的数据来看，名创优品自研 IP 品牌的销售额占比正在下降。市场期待的是名创优品能有属于自己的 “Loopy”。

名创优品

名创优品近期受到做空报告和高管减持的影响，股价大跌。公司迅速澄清做空内容纯属无稽之谈，并计划增持。尽管短期疑虑缓解，但海外市场门店拓展速度和开店质量的不确定性对长远发展构成变量。管理层计划增持股份，提升效率。名创优品以低价和供应链效率著称，今年在中概股中表现突出。股价下跌核心原因为高管减持和做空报告。公司召开电话会议澄清疑虑，指出高管减持是正常现象。

名创优品迅速澄清 “被做空”，市场疑虑究竟在哪？