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<p><strong>“ 看不懂阿里，但看好马云。期权，是他的不败宝典。”</strong></p>
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<h2>01 怎么又想起来买阿里了？因为 “喜欢马云”</h2>
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<p>12 月 5 日，段永平在雪球发帖表示，计划再卖出一些阿里的 put。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f0959da4-0194-4623-b9e1-c85d66b9f3b1.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="107" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f0959da4-0194-4623-b9e1-c85d66b9f3b1.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/></p>
<p>其实事情的起因是，有网友转发他 4 月份卖阿里 put 的博文，发问原因。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bccbccff-9d9e-4f15-a8ef-d9bcf70fa2a5.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="216" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bccbccff-9d9e-4f15-a8ef-d9bcf70fa2a5.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/></p>
<p>大家可能会期待一些前沿独到的战略眼光。但他的回答质朴而纯粹：“<strong>喜欢马云身上的很多东西</strong>”。 </p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/669699f0-6a14-44d8-8386-3d15d30f2087.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="429" height="336" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/669699f0-6a14-44d8-8386-3d15d30f2087.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/></p>
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</article>
<article>
<section><strong>当年的桃李春风少年人，如今一个游刃有余于股市商海，荣光加冕；一个站在千亿市值的峰顶，独立鳌头。但，江湖夜雨十年，闯荡归来，他依然爱他骑着自行车对偷井盖大汉怒吼的热血和倔强。</strong></section>
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<h2>02  “看不懂，但看好”，价值投资永不过时</h2>
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<section>其实，段永平这一手算足了也就 839 万美元，这在他的仓位里应该只占很小的比重，正如他所说 “用来卖 put 的是娱乐的部分”。另外，如果阿里大涨，也无法通过卖 put 吃到超额收益。</section>
<section> </section>
<section>并且，<strong>对于阿里，段永平也表示并不太看得懂。</strong></section>
<section> </section>
<section>他在 2022 年就说过：“以前觉得阿里好一些，现在觉得他们都不完美，但都还过得去。……不过，我对两家公司的了解其实都不够，尤其是其他电商依然能够起来这点让我满困惑的，似乎电商的护城河不是很宽的样子，很难下大决心投大比重。阿里现在都掉破上市那天的价钱了，我还是看不太懂。”</section>
<section> </section>
<section>12 月 8 日也再次表示：“恐惧谈不上，但是开始感觉到一点压力了。很多 option 就要到期，苹果现在也不便宜了，这个价位卖 put 似乎不是很踏实。腾讯，阿里看了半天还是看不透，下不了重手。看来只能买短期国债（5.35%）看着（随时可以卖苹果的 put）。……”</section>
<section></section>
</article>
<section></section>
<section><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a41dd8e4-0de8-4beb-b37d-2cd935e79c6f.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="178" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a41dd8e4-0de8-4beb-b37d-2cd935e79c6f.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/></section>
<article>
<section> </section>
<section>所以，归根结底，段永平的这次出手，更多在表达一种态度：<strong>看不懂，但看好。</strong></section>
<section> </section>
<section>为什么？ </section>
<section> </section>
<section>虽然马总多年前路见不平的人格魅力，在段总心中经典永流传。</section>
<section> </section>
<section>但实际上没这么简单。</section>
<section> </section>
<section>段永平以之成名并一以贯之的依然是价值投资。从港股腾讯、美股苹果到 A 股茅台，他只投资好公司。</section>
<section> </section>
<section>实际上，这次卖出阿里的 put，和最近买入腾讯是一个逻辑，都是低价买入的抄底。正如他曾说:“苹果跌得多的时候我一定会买的，茅台经常会，腾讯有时候也会买一点。” </section>
<section> </section>
<section>因此，<strong>价值投资看好的公司，并在低价时抄底，是他的策略。这次阿里也不例外。</strong></section>
<section> </section>
<section>11 月中旬阿里公布 2024 财年第二季度业绩，收入增长 9%，淘天集团利润达到 64.5 亿美金，超市场预期。具体营业表现方面，淘宝日活跃用户数已经连续八个月增长，双十一连续四天突破 5 亿。高盛、瑞银等投行，也依然保持着对阿里 “买入” 的评级，认为其以用户为先、保持价格力的策略已经初见成效，正形成用户、商家和平台之间的增长正循环。</section>
<section> </section>
<section>再看股价，阿里目前股价 72 美元左右，跌回几年来的低点，市值被拼多多超越。正是低位抄底的时机。</section>
</article>
<section></section>
<section><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be7fe953-2211-4326-ada0-aebd9a88fd80.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="408" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be7fe953-2211-4326-ada0-aebd9a88fd80.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/></section>
<article>
<section><span style="color: #b3b3b3">数据来源：同花顺远航版</span></section>
<h2><span style="text-align: justify">03 </span><span style="text-align: justify">浅押 800 万美元，卖 put 本质是看不跌</span></h2>
</article>
<article>
<section>
<p>与他卖 put 的帖文同时发出的，还有他的相关交易图片。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a76291ca-845c-4db0-a661-872eb8fb7f1b.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="447" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a76291ca-845c-4db0-a661-872eb8fb7f1b.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/></p>
<p>Sell 和 Put，分别是美式期权中的看涨和看跌期权。买入和卖出，分别代表了四种不同的市场态度。</p>
<p>可以简单理解为：</p>
</section>
<blockquote>
<section>买入 sell：看大涨      卖出 sell：看不涨      买入 put：看大跌      卖出 put：看不跌</section>
</blockquote>
<section><strong>为什么卖出 put 是看不跌？</strong></section>
<section> </section>
<section>因为卖出看跌期权，意味着两种可能：</section>
<p><strong>1.到期股价高于行权价，则买方放弃行权，卖方净赚权利金。</strong></p>
<ul>
<li>
<section>  如果是小涨，涨幅无法覆盖权利金，那么这笔投资收益率跑赢买股票；</section>
</li>
<li>
<section>  如果是大涨，则只能吃到权利金，无法获取更高的收益，相当于踏空。</section>
</li>
</ul>
<p><strong>2.到期股价低于行权价，则买方需要以行权价买入股票，具体盈亏要看权利金和价差之间的差值。</strong></p>
<ul>
<li>
<p>  如果权利金在扣除跌幅后仍有盈余，则依然盈利；</p>
</li>
<li>
<p>  如果跌幅吞没权利金，则亏损，但亏损也是相对于股票市价而言买亏了，实际依然是购入了相应的股票资产。</p>
</li>
</ul>
<p><strong>所以说，卖出 put 只有在大跌时会大亏，其能够获利的条件是：股票价格在权利金覆盖的范围内小幅跌或涨，即看不跌。 </strong></p>
<section>从这张图来看，目前阿里巴巴的股价是 72.88 美元，段永平卖出的 put 行权价是 70 美元，略低于当前股价，且截止时间是 2025 年 1 月，还很远。所以应该是很好卖出的。</section>
<section> </section>
<section>虽然不能看出他具体卖出多少，但可卖出的总量为 1199 手，即 119900 股。如果到期全部被行权，则他到期合计需要购买 839 万美元的阿里巴巴股票。</section>
<section>
<section>
<section>
<section>
<h2>04 期权是价值投资的黄金搭档</h2>
</section>
</section>
</section>
</section>
<section>衍选君在 10 月也讨论过期权和价值投资的适配度的问题。</section>
<section> </section>
<section>这篇文章大意为：段永平的 Covered Call 是期权和股票组合投资的策略，一方面是价值投资，一方面也为了降低风险。而指数雪球也符合这种逻辑，指数经过精心挑选的成分股是价值投资，雪球提供安全垫也降低了风险。并且，<strong>雪球作为一种特殊的期权产品在震荡市更有优势。</strong></section>
<section> </section>
<section><strong>当然，指数雪球只是期权产品的一种。总体来看，期权的诸多优势使得其成为价值投资中非常好用的工具。</strong></section>
<section> </section>
<section>首先，价值投资是基于企业基本面的长期投资，在对其未来长期看好的基础上，通过长期持有 + 短期波动抛吸来盈利。其中，除非长期持有、一股不卖，只要做波动就难免伴随着风险。<strong>此时通过期权工具辅助，降低风险，是很好的选择。</strong></section>
<section> </section>
<section><strong>其次，期权能表达更多元的市场观点</strong>，如上文所述看涨、看跌、看不涨、看不跌等，在价值投资中可以有更多的策略选择。如段永平在美股坚定主要买苹果，对于阿里他也是看好的，因此就用卖出 put 试试水的策略来表达他的看多观点，而非直接大量购入股票。</section>
<section> </section>
<section><strong>最后是收益也较为稳定。</strong>雪球产品的年化收益基本在 10% 以上，段永平这次也直言年化收益在 18% 左右。</section>
<section> </section>
<section>因为合约的价格是 865 美元每 100 股，1199 手合计权利金 103.7 万美元。如果要达到年化 18% 的收益，则 839 万 *18%=150 万，减去权利金的 104 万，即其 839 万的投资收益应该达到 47 万，则年化收益率 47/839=5.6%。所以有人推测，以段永平的风格，会先把保证金 839 万美元去买国债，5% 的收益率也比较接近美债的水平。</section>
<section>
<section>
<section>
<section>
<h2>05 总结</h2>
</section>
</section>
</section>
</section>
</article>
<section>
<p>段永平这次卖出 put，<strong>实质上是对阿里的看不跌，抄底意味浓厚。涨则赚权利金，跌则低价建仓，放弃大涨的可能。</strong>而这其中，期权工具的应用，既稳定了风险水平，也是高年化收益的来源。这也再一次论证了：<strong>价值投资中，期权也是黄金搭档。</strong></p>
<p><span style="color: #b3b3b3">本文作者：梦云，来源：衍生品实战派，原文标题：《年化 18%！此刻，段永平正在用期权抄底阿里》</span></p>
</section><div>风险提示及免责条款</div>
          <div>
            市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
          </div>

阿里巴巴-W

阿里巴巴

<p>段永平计划通过卖出阿里的 put 来抄底阿里，他表示自己虽然看不懂阿里，但对马云持乐观态度。他认为阿里虽然不完美，但仍然过得去，但对其他电商能否崛起感到困惑。他也提到感觉到一些压力，认为目前买入苹果 put 不太踏实，对腾讯和阿里也没有把握。总的来说，段永平的抄底行动体现了看不懂但看好的态度。</p>