近期，高盛发布研究报告，将快手-W（01024）列为 “TOP PICK”（首选）。高盛给予快手未来 12 个月目标价为 88 港元。这意味着快手股价有超过 60% 的潜在升幅。就宏观逻辑而言，高盛分析师预测 2024 年消费整体增速将放缓至 7%。其中主要商品明年预计增长 6%，服务消费将更具韧性，明年预计增长 9.2%。中国消费者在 2024 年将更倾向于理性支出，这意味着消费模式开始持续向商品或服务的核心价值回归。因此就 2024 年的主要的基本面和股价驱动因素而言，高盛分析团队强调价值型消费和全球业务扩张。高盛分析师认为，未来两年，快手收入增长的驱动力和持续性主要来自三个方面：其一，随着商家探索新的 GMV 增长渠道，电商品类拓展仍有空间，特别是包括消电家居在内的标品 (约占三季度 GMV16%)；其二，快手虽然目前有超 1.1 亿 MPU，但相对于其 6.5 亿的 MAU 仍占比较低，得益于直播电商内容推荐的优化和泛货架进展，付费用户渗透率、ARPU 以及购买频次都还有上升空间；其三，变现效率提升，快手通过 “全站推广” 产品提高电商投流货币化效率。同时，高盛看好快手未来利润率提升。高盛认为快手电商货币化率提高，能使利润率较低的直播业务占比降低。此外，快手通过提高获客和维系效率，优化带宽等措施进行全面成本控制。短视频行业竞争方面，高盛分析师指出：快手与抖音、视频号在很多方面不同，通过差异化的内容来吸引不同的用户群体。虽然竞争仍比较激烈，但这更多是短视频对互联网整体的时长和广告份额的抢占。目前快手的经营表现正朝着高盛预测方向成长。2023 年三季度，快手实现收入 279.48 亿元 (人民币，下同)，同比增长 20.8%。其中，线上营销服务收入为 146.9 亿元，同比增长 26.7%；直播业务收入 97.19 亿元，同增长 8.6%；其他业务收入 35.39 亿元，同比增长 36.6%。三季度，公司实现毛利 144.53 亿元，同比增长 35.0%；毛利率同比提升 5.4 个百分点至 51.7%；经调整净利率达 11.4%。

快手-WR

快手-W

高盛

高盛将快手-W 纳入月度首推股票，目标价 88 港元。高盛分析师预测 2024 年消费整体增速将放缓至 7%，认为快手未来两年收入增长的驱动力主要来自电商品类拓展、付费用户渗透率提高和全站推广产品的货币化效率提升。高盛认为快手电商货币化率提高有望降低利润率较低的直播业务占比，同时通过成本控制和优化带宽等措施提高利润率。快手与抖音、视频号在竞争中有差异化的内容吸引不同用户群体，目前经营表现正朝着高盛预测方向成长。