随着全球主要央行加息周期结束，欧美股市后市怎么走？
高盛分析师 Peter Oppenheimer 等人指出，全球通胀正在放缓，降息可能很快到来，欧美股市明年有望突破宽幅扁平震荡区间，继续冲高，预计 2024 年底标普 500 可触及 5100 点，且涨幅将扩大到周期股之外的板块。
<h2>通胀高位回落，美股迎来回报最好的周期</h2>
高盛指出，全球多数股指自加息周期开始以来涨幅有限，且仍低于2022 年初的水平。
欧股受俄乌冲突导致的能源价格上涨影响，在加息周期初期跌幅最严重，不过随后由于天然气价格回落，及中国放宽疫情管控，欧股又在 2022 年 10 月-2023 年 3 月大幅反弹。
美股方面，从春季的低点到 2023 年夏末，市场的波动幅度不大。夏季过后，在美联储利率维持 “更高更长” 的预期之下，市场出现了调整，但这一预期在 11 月就被打破，美股迎来了金融危机以来最强劲的反弹之一。
从近期股市反弹的乐观情绪来看，投资者对软着陆的信心在不断增强。高盛还认为，目前已经有明确证据表明，全球通胀正在放缓，降息或许很快就会到来。
高盛经济学家估计，过去三个月，核心通胀率的年化增长率为 2.2%。在不包括日本的十国集团 (G10) 以及新兴市场的早期加息国家中，11 月份的核心通胀率仅为 1.3%。
该行预计，美联储将会在 3 月-6 月期间至少降息一次，降息节奏类似于 1995 年、1998 年和 2019 年。
同时，欧洲通胀放缓的幅度更大，所以降息的幅度也会更大。高盛预计，2025 年初，欧央行将连续降息 175 个基点，从目前的 4% 降至 2.25%。英国将在明年 6 月份开始降息，连续降息 225 个基点，从目前的 5.25% 降至 2025 年年中的 3%。
高盛对所有主要经济体的 GDP 预测仍然高于共识，经济学家对经济增长和劳动力市场的热度看法乐观。就美国而言，经济学家预计，到 2024 四季度，实际 GDP 将增长 2.0%，而失业率届时将降至 3.6%。
因此，高盛预计，2024 年年中以后，主要央行降息的力度可能不会像市场预期的一样激进。
通过对标普大盘的历史分析，高盛将股市行情分为绝望、希望、增长、乐观四个周期，持续的均值分别为 14 个月，9 个月，45 个月，22 个月。
而当下股市已进入周期的 “乐观” 阶段。虽然这个阶段通常没有 “希望” 阶段那么亮眼，但在不断增长的利润和不断上升的估值推动下，“乐观” 阶段股市涨幅会比 “增长” 阶段更强劲。
目前来看，周期的进展相当接近典型模式。“希望” 阶段在长度和强度上与均值基本一致，“增长” 期则受利率大幅上升的拖累表现较差。
分析师表示：
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只要经济增长持续，通胀放缓将给股市带来利好。从历史经验来看，如果能避免经济衰退，美国股市在利率峰值之后通常呈正收益。这一证据也与其他地区一致，通胀从高位回落期间，股市通常会迎来回报最好的周期。
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<h2>标普 24 年底看到 5100 点 超跌板块有望迎来大反弹</h2>
高盛策略师将标普 500 指数 2024 年年底目标价上调至 5100 点，较当前水平上涨 8%，市盈率为 20 倍。
该行此前预测的目标值为 4700，市盈率为 18 倍。
不过，考虑到通胀回升和经济衰退的下行风险仍在，高盛也认为，虽然股市可能在上行时脱离宽幅扁平区间 (fat and flat)，但之后的上涨速度和规模可能会放缓。并且尽管较低的利率可能支持更高的估值，但风险溢价的起点仍然非常低。
尤其是，股市可能已经太贵了，市盈率(尤其是美股的市盈率) 已接近过去 20 年的最高水平，估值扩张的空间很小。
<h2>涨幅将进一步扩大到科技股之外的板块</h2>
分析师还强调，经济增长和通胀放缓的同样有望推动更多板块上涨：
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自美联储开始加息以来，全世界市值最大的几家公司（主要是美国大型科技股）的股价上涨了 25% 左右，其中最大的 15 家公司的股价上涨了 21%。
除科技股外，大盘上涨了 4%，股票中位数涨幅名义上只有2%(实际上是负数)。欧股和日股的估值比美股便宜，科技股之外的其他板块表现也更好，不过主要集中于防御性成长股。
对于科技股和消费者服务以外的板块，今年四季度超跌的板块明年可能表现强劲。随着最容易受高利率影响的行业率先开始反弹，涨势会轮动到更多板块。在大盘实现高位突破后，我们认为市场回报的扩大可能会继续下去。
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高盛

高盛指出，历史上看，通胀从高位回落期间，股市通常会迎来回报最好的周期，欧美股市有望突破宽幅震荡区间，进入 “乐观” 阶段，迎来普涨行情，分析师将标普 500 指数 2024 年年底目标价上调至 5100 点。

高盛：欧美股市明年 “高位突破” 的逻辑是什么？