2023 年 12 月 1 日，新蛋 (NEGG.US) 盘中股价一度达到 1.82 美元，涨幅高达 44.4%。这并非市场的 “一时兴起”，一个月前，这家北美电商平台公司的股价最低跌至 0.52 美元，创下上市以来的新低。不过随后新蛋股价持续拉高，一个月内从 0.52 美元冲至 1.82 美元，单月涨幅达 250%。虽然后续新蛋股价有所回落，但 2023Q3 财报的披露似乎又给 “泄力” 的股价打上了一针肾上腺素，只是不论从财务还是业务角度来看，新蛋的表现都难称亮眼。股价向上，财务向下智通财经 APP 了解到，12 月 22 日盘后，新蛋公布了其截至 2023 年 9 月 30 日的 9 个月业绩。财报公布后，新蛋股价在后续 4 个交易日中实现 4 连涨。只是，此次 Q3 财报数据似乎并不足以支撑市场如此正面的反馈。财报显示，截至 2023 年 9 月 30 日的 9 个月内，新蛋 GMV 为 12.65 亿美元，同比降低 20.2%;公司当期销售额也因此跌至 10.41 亿美元，同比降低 16%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192396814034.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1704192396814034.png" alt="image.png" width="831" height="223" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192396814034.png"/>与此同时，公司当期毛利润为 1.18 亿美元，同比下降 24.7%;同期调整后 EBITDA 降至负 1700 万美元，上年同期为负 450 万美元。而公司净亏损则为 4400 万美元，较上年同期净亏损 2740 万美元进一步放大。运营数据方面，新蛋目前的平均库存周转率为 40 天，总库存水平从截至 2022 年年末的 1.56 亿美元减少到截至 2023 年 9 月末的 1.42 亿美元。新蛋作为一家电商公司，专注于向消费者和中小企业销售包括计算机硬件、软件、外设和 CE 产品的电子类产品，平台业务包括直营销售业务、第三方市场平台业务。实际上，新蛋网原本是美国第二大电商，但在 2016 年新蛋网被国内 A 股上市企业联络互动以 17.7 亿元收购 55.7% 股权，目前，新蛋已是联络互动的核心收入来源，2022 年上半年新蛋营收为 57.78 亿元，占联络互动当期总营收超九成。但新蛋并不算一个能赚钱的公司。据智通财经 APP 了解，虽然被收购前的新蛋网在国内也曾名噪一时，但经历了从 2012-2014 年的绯闻不断以及业务衰退，新蛋网在中国早已掉落出电商主流阵营。并且从财务角度来看，新蛋虽然被收购时仍保有一定规模，但始终破解不了盈利难题。截至 2016 年 6 月 30 日，新蛋网的资产负债率为 89.27%。2015 年、2016 年 1-6 月分别实现净亏损 8362.15 万元、3874.51 万元。不难看到，“盈利难” 是新蛋一直以来的问题，不过作为收购企业的联络互动，看中的并不是新蛋的财务而是业务渠道。据了解，在被并购时，新蛋网业务已拓展至北美、中国、英国等全球多个国家和地区，并成为当时美国第二大 B2C 电商平台。从营收占比来看，占 9 成营收的新蛋确实成为了母公司联络互动的顶梁柱，只是这个顶梁柱却不是现金牛。由于 3C/IT 产品的销售属性，公司往往需要支付较高的销售成本。以 2023Q3 为例，新蛋的收入达到 10.41 亿美元，但销售成本便高达 9.23 亿美元，以至于公司即便在运营费用上同比减少 24.72% 仅支出 1.18 亿美元也无法阻止公司最终净亏损的进一步扩大。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192407473577.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1704192407473577.png" alt="image.png" width="831" height="307" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192407473577.png"/>实际上，从母公司联络互动的半年报同样可以看出作为一家 3C/IT 电商的窘境。联络互动去年上半年实现营收 53.91 亿元，同比下降 14.63%，归母净利润亏损 4.78 亿元，同比下降 87.87%。对于业绩亏损的原因，联络互动解释称，主要系电子产品的消费热情不足以致需求下降，特别是 3C/IT 产品受到不利影响，销售同比下滑。3C/IT 赛道还能否撑起业绩？随着全球化的深入发展，跨境电商逐渐成为全球贸易的重要组成部分。但去年三季度，不少跨境电商企业仍面临内卷加剧、成本上涨等问题。从整体来看，数据显示，2023 年 Q3 十四家跨境电商上市公司总营收 10586.89 亿元，同比增长 12.96%;净利润方面，以上 14 家企业的 Q3 总利润达 801.36 亿元，净利润则同比大增 402.14%。但从细分来看，该赛道的头部效应和两极分化较为严重，而新蛋的母公司联络互动或正在被同行甩开。从平台类电商企业来看，亚马逊 Q3 季度以同比增长 13% 的营收 1431 亿美元位居榜首。另一家同样营收增长的企业为 eBay ，其 Q3 营收 25 亿美元，同比增长 5%。然而规模相对较小的联络互动和 Wish 业绩表现则不尽如人意。联络互动 Q3 营收 25 亿元，同比减少 5.44%;前三季度，公司营收约 78.91 亿元，同比减少 11.92%。而 Wish 当期的营收则为 6000 万美元，同比下降 52%。从 3C/IT 产品赛道来看，联络互动和新蛋业绩持续下滑，可能受到热门 3C 单品销量下滑的影响。数据显示，2023 年 1-7 月，线上品类销售额为 975 亿元，同比去年下降 3.7%。其中 “手机” 销售额最高为 391 亿元，同比下降 16.2%;其次是 “影音” 销售额为 133 亿元，同比下降 8.4%;从销售量来看，销售量占比最高是 “影音产品”，同比下降 8.2%。另外，手机市场作为 3C 消费市场中的重要组成部分，一直是 3C/IT 电商的营收重点。但在 2023 年 1-7 月，手机线上总销量为 1011 万件，同比去年下降 20.5%;销售额为 390.7 亿元，同比去年下降 16.2%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192428472434.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1704192428472434.png" alt="image.png" width="813" height="637" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240102/1704192428472434.png"/>也就是说，电商赛道两极分化趋势叠加 3C/IT 赛道波动造成了联络互动和新蛋 2023Q3 季度业绩的下滑。这对正处在内部因素困扰中的公司来说无疑雪上加霜。从母公司联络互动来看，据 2023 半年报数据，截至去年 6 月末，公司资产负债率上升至 92%。同时，公司流动比率接近 0.63，且流动资产余额已多年小于流动负债余额，偿债能力持续恶化。除此之外，联络互动在去年还因对工行杭州分行三笔合计本金为 4.48 亿元的贷款逾期被告上法庭，并收到关注函。而新蛋在 2023Q3 的经营活动现金流净额同样为负，净流出 5527.3 万美元;期末现金结余 5514.3 万美元。综上所述，虽然在披露 Q3 财报后，二级市场给出了一定正面反馈，但不论从运营还是财务角度来说，新蛋网的表现或难撑起公司中长期的估值反弹，而影响公司后续估值反转的因素还是要看 3C/IT 行业的景气度情况。

NEGG

新蛋股价在一个月内涨幅达 250%，但从财务和业务角度来看，新蛋的表现不太好。根据 2023Q3 财报，新蛋的 GMV、销售额、毛利润和净亏损均出现下降。此外，新蛋的平均库存周转率为 40 天，总库存水平也有所减少。新蛋是一家电商公司，主要销售电子类产品。总体来说，新蛋的财务和运营数据都不太理想。

股价单月涨 250% 之后，新蛋内忧外患何时解？