美联储 2023 年的最后一份会议纪要，注定成为 2024 年初全球市场的第一个焦点。当下，交易员正想象美联储在 2024 年进行至多 7 次降息，累计降息 175 基点，是 “点阵图” 预测的两倍多。然而，多数分析认为，美联储 12 月会议纪要大概率会给投资者泼以冷水，美联储不希望自己抑制通胀的成果被过快下降的长期利率扼杀。有分析认为，美联储可能会利用本次会议纪要传达 “不急于行动” 的信号，突出鹰派成员在降息之前保持谨慎和克制的立场。美联储 12 月货币政策会议纪要定于美东时间周三下午两点（北京时间周四凌晨三点）公布。<h2 id="mx0jnu3t">市场被鸽派转向冲昏了头脑？</h2>去年 11 月，美联储决议维持利率不变，并表示借贷成本的下降幅度超出了之前的预期，称已在讨论降息的可能性。美联储 “点阵图” 显示，美联储将在年内进行三次降息，联邦基金利率从当前 5.25%-5.5% 的水平下调至 4.6% 左右。美联储的鸽派表态给了市场无尽的遐想空间，美债收益率大幅下跌，美股飙升，美元走跌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/007d8c03abf44e9330b21ccfef2c21ae?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="595" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/007d8c03abf44e9330b21ccfef2c21ae"/></figure>周二，美联储基金期货交易员最新预计，2024 年美联储将进行 5-7 次降息，每次降息 25 基点，累计降息幅度达到 125-175 基点，但他们略微下调了 3 月份进行首次降息的预期。然而，会议结束后不久，美联储 “三把手”、纽约联储主席威廉姆斯带头给降息预期泼冷水，称目前没有真的在讨论降息，如有需要，美联储必须准备再次加息。随后，克利夫兰联储主席梅斯特、芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利等多位高官加入 “放鹰大队”。分析认为，美联储官员不希望长期利率下降得如此强劲、如此之快，因为这会鼓励放贷而非储蓄，从而使扼杀抗通胀的成果。研究机构 Stifel， Nicolaus &amp; Co.分析师 Lauren Henderson 在接受媒体采访时表示：<blockquote>我们知道，官员们预计今年至少会降息三次。如果美联储出现更多鸽派情绪，而且他们对通胀现状及其从峰值水平的下降感到满意，这可能会巩固今年至少降息三次甚至更多的预期。如果美联储官员表示通胀仍然高企，这可能会消除一些降息的紧迫性，市场可能会降低对今年降息次数的预期。</blockquote>前美联储理事、研究公司 Monetary Policy Analytics 董事长 Larry Meyer 指出，12 月美联储决议刺激市场提高了对降息次数的预期，从原先预测年中开始降息 5 次，提高到现在预期 3 月就开始降息，至少 7 次。Meyer 认为，依然存在年中开始降息的可能性，但也有更早更多次降息的风险。<h2 id="6xv30i1np">警惕和克制</h2>美联储会议纪要记录了 FOMC 成员们在货币政策会议上的预测和讨论。成员们在会议上的言论受到 CPI（会议第一天公布）和 PPI（鲍威尔发表讲话之前公布）通胀数据的影响。当时公布的数据显示，美国 11 月 CPI 同比增速小幅放缓至 3.1%，当月 PPI 同比增长 0.9%，为今年 6 月以来的最低水平。通胀稳步下行助燃了 FOMC 内部的乐观情绪，但并非所有成员持相同观点。有分析认为，由于会议纪要在最终定稿之前会经历数论修改，编辑们可能会着重笔墨描述他们想要传达的关键信息，即 “不急于行动”，预计这份报告会突出鹰派成员在降息之前保持谨慎和克制的立场。总而言之，周三晚上市场等来的可能是一份偏鹰的会议纪要，可能会引发市场 “避险” 情绪，利好美元，利空黄金。但这种影响可能不会持续太久。首先，人们对软着陆情景仍抱有相当乐观的态度。其次，市场对美联储的预测持保留态度，美联储很晚才承认通胀不是暂时性的，也可能很晚才承认已经做得足够多甚至有些过分多。最后，正如美联储一向强调的那样依赖数据，市场相信，除非数据凸显新的通胀倾向，否则没有理由害怕鹰派表态。

市场等来的可能是一份偏鹰的会议纪要。多数分析认为，美联储不希望自己抑制通胀的成果被过快下降的长期利率扼杀。美联储可能会利用本次会议纪要传达 “不急于行动” 的信号，突出鹰派成员在降息之前保持谨慎和克制的立场。

美联储纪要前瞻 | 美股又要被 “泼冷水” 了？