段永平去年 100 条问答录：涉及腾讯、苹果、茅台、生活......

本文综合自投资与健康。“（问：大道只买躺赢的公司？）不然呢？”“我的 ‘满仓主义’ 最大的特点是不太在意 ‘择时’，但非常在意 ‘商业模式 + 企业文化’。”“大道过去十几年实际上就真的看懂了两家公司，苹果和茅台。平均六年看懂一家。但绝大多数人都觉得自己已经很厉害，所以既不愿意 ‘悟’ 也不想 ‘洞察’。”“假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样。不过很多人不很理解，假装会投资的危险到底在哪里，直到他们理解了危险。”“做时间站在你一边的事情。五年十年二十年后，你会知道其中的区别的。”“赌一般指的是 48% 赢面的下注，90% 以上赢面的下注，我一般称之为投资。”“改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。”“读书和悟道是两件事情。做投资以后，我发现愿意思考的人的比例，远比我想象的要小很多很多。”“做正确的事情，会少折腾很多。”…… 照例，我们把段永平过去一年在雪球的问答翻了一遍。随手作一些摘录。段永平很可能是华人投资者中，最接近巴菲特的一个。兼具投资人和企业家的双重身份、阅历和视角。摘录的片段，均为段的回答。个别在括号里加了旁注，以提示语境。内容以投资为主，但也不局限于狭义投资。大致框架：商业模式、企业文化、本手、投资之外、苹果和茅台、关于其他行业和企业的点评。毕竟缺乏上下文语境。感兴趣的朋友，可以关注段永平的社交账号。关于商业模式1、没把商业模式放在第一位，那就基本上还不太懂生意。投资会蛮煎熬的。2、这个世界可能有几十、几百个甚至更多的行业和行业状元，但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法，就会很容易去投那些商业模式不好的 “行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。3、如果你心里有（好的企业文化或商业模式），最后能找到的概率就会大很多，虽然这个概率也还是很小。但如果你心里没有，最后能找到的概率可能会很接近 0。4、我不意外巴菲特会卖掉台积电。虽然台积电非常了不起，但商业模式有点累，实在是太重了。台积电一直非常专注在他们做的事情上，结果也确实非常了不起。但投资是全方位比较的，我会更倾向于商业模式更好一点的公司。5、定性比定量分析重要，最重要的是商业模式。商业模式把绝大多数公司都过滤掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式。这点通了以后，投资确实就变得非常有意思了。投资到目前为止我还真没看过财报，也许确实有点看不懂（其实就是因为懒），也许真的觉得没必要。我见过太多很懂财务分析的人们，对投资可真是一头雾水哈。6、苹果 pe 30.91，微软 35+，亚马逊 75！刚刚看了一圈，商业模式稍微好点儿的 pe 都非常高，这还是在国债利率这么高的时候。这是有泡沫了吗？7、（问：大道只买躺赢的公司？）不然呢？8、商业模式和企业文化都好的公司难找啊，好公司要惜卖。苹果现在不便宜了，但一直没找到我想拿苹果换的公司。9、差异化的定义就是：用户需要但别人没能满足的东西。“差异化” 不是简单的不同……潜在前提是至少要有 “同行已经满足了的用户需要的东西”。10、在有好产品的前提下，渠道会变得没那么重要。最好的渠道就是像苹果店这种模式，渠道完全和公司文化吻合，不然就是尽量朝这个方向努力。11、突然想到老巴说过的那句话：如果你在坑里，至少别再往下挖了。产品完全没有差异化的公司，将来早晚都会出问题的。航空公司是非常好的例子，其他类似的 50 步和 100 步差别的，就不细说了。12、大概 10 年前买过一点点 IMax，但很快就意识到其商业模式不好就赶紧卖掉了。用商业模式去评估企业对投资的帮助非常大，尤其是当你用 10 年的眼光来看的时候。关于企业文化13、企业文化不好的公司，长期必然日子没那么好过。好企业偶然也会有难过的日子。14、我如果不信任公司的文化和管理层了，我会决定离开的。对我来说，要搞懂公司经营的每个细节来决定投反对票还是赞成票，是件很费时的事情，比搞懂商业模式或者是企业文化可能还要难。15、你觉得环保不重要吗？利润之上的追求真的那么不重要吗？在有些人的眼里，道就是术，是更高级的术。对吧？所谓利润之上的追求，只不过是追求利润的更高级的术罢了。在术的眼里，所有人的东西都是术。利润之上的追求不是术，是道！16、我买 GE 的时候，似乎还没有把商业模式放在第一位。那时候觉得 GE 的企业文化很好，“世界在变，所有的东西都在变，但 integrity 不变” 这句话让我非常欣赏。后来发现，GE 官网上的企业文化都不再提 integrity 了，觉得非常怪异，加上后来对商业模式的重视度大幅提高，于是突然某一天就决定都卖了。17、（问：凡是员工见到领导都战战兢兢的公司，时间长了都会出问题的。因为这种公司的员工大多都会变得没有担待）只要时间足够长，该来的都会来的。18、（问：企业文化如何才会改变？）大概办法就是年年讲、月月讲、天天讲，而且光讲是肯定没有用的，但不讲是绝对不会变的。19、（腾讯的愿景）以前是 “做一家受人尊敬的互联网公司”，现在是 “用户为本，科技向善”（Value for Users, Tech for Good）。我非常喜欢新的愿景！太牛了！八个字，该有的都有了！老的那个我很久以前就说过，不是很喜欢。20、多元恶化一般是主业不够强，想靠多元化找出路，结果找了一条岔路。关于 “看懂”、“想透”21、这也是为什么大道一直觉得自己是普通人的原因。大道过去十几年实际上就真的看懂了两家公司，苹果和茅台。平均六年看懂一家。但绝大多数人都觉得自己已经很厉害，所以既不愿意 “悟” 也不想 “洞察”。22、看到巴菲特之前，（我）没怎么碰过股市，因为觉得那是个投机的东西，不想碰。直到看到老巴后才突然想到，搞懂公司我应该比绝大多数人在行哈。23、（问：感觉微软、英伟达将超越苹果，大道认为怎么样？）大道只关心自己能看懂的。只有自己看不懂的人才会到处问：你认为呢？24、（问：大道之前也买过万科的股票，也相信王石，结果持有一段时间就卖掉了…不知道是如何在地产巨头们巅峰做出卖掉的判断的？）不是有啥超能力，就是看不懂。想不透 10 年以后会怎么样。包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过。25、（问：普通人一辈子也许看不懂茅台平果……茅台酒厂从高管到一般员工，有几个看懂了，又有几个买入了自家的股票？）不应该苛求茅台的员工，苹果的员工也没几个能看懂苹果的。我们公司的员工也不会好到哪里去。要是内部员工能看懂自己公司的话，哪有我们啥事啊。26、（问：大道现在是已经佛性了，不寻求比茅台更高收益的投资了么？）你厉害，你赚得多？！我没空了解我不了解的东西，我知道了解一个东西有多不容易。人们最好不要高估自己。27、是的，是建立在想透了生意的基础上。当然，以为想透了不等于就真的想透了。不过，我管的投资如果能有年化 12% 我就满意了，这个做法大概率可以满足这点。这是我的期望值，我管投资这二十年的实际结果要比这个好一些。28、没有 10 年 8 年的可追溯历史，很难了解一个公司。了解一个小公司几乎是个不可完成的任务，除非开公司的人刚好是你以前就认识了很久的人。29、知不易行也不易。实际上就是知道什么是对的事情不容易，把事情做对了也不容易。认为知易行难的，很可能还没完全知。做时间站在你一边的事、90% 以上赢面的下注、不太在意择时等30、你不知道你不知道什么。假装自己懂投资是很危险的。假装会游泳是很危险的，假装会投资也一样。不过很多人不很理解假装会投资的危险到底在哪里，直到他们理解了危险。31、其实没什么特别的方法。除非你能做时间站在你一边的事情。五年十年二十年后，你会知道其中的区别的。32、赌一般指的是 48% 赢面的下注，90% 以上赢面的下注我一般称之为投资。从来没算过，就是大致猜一下。模糊的正确好过精确的错误。不完全懂是不应该赌身家的。不敢赌身家的 “投资”，其实都很难算得上正经 “投资”。33、我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A 股主要在茅台，港股主要是腾讯。我的 “满仓主义” 最大的特点是不太在意 “择时”，但非常在意 “商业模式 + 企业文化”。当然，前提是 10 年后看回来的价格是便宜的。“满仓主义” 不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时），是可以拿着现金的。34、这也是不要轻易把好公司卖掉的原因之一。拿着现金更容易犯错误。好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着现金一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！35、“不择时” 我的理解大概是：当我觉得从 10 年的角度看不贵而手里正好有钱的时候就可以买了，不需要等更便宜的价钱，因为这个价钱从 10 年的角度看已经很好了。36、（是否卖出）跟眼前多少倍 pe 其实没关系，但和未来 30 年的生意状况有关。37、很多人以为（买股票）是狩猎，其实是农夫种田。38、有一首歌叫做 “I bet my life ”—on you! 是 imagine dragons 的歌。我喜欢这首歌，我听这首歌的时候经常会想到投资。这里的 Bet 看起来像是赌，但其实不是的。39、芒格和老巴在很多方面是非常类似的人，都非常睿智，也都很值得尊重。芒格比较聪明（不是贬义的聪明的意思），总是想知道关于所有事情的所有事情；老巴则相对而言比较简单一些。40、张口闭口熵增熵减的，恐怕是属于那种想把简单事情复杂化才显得自己有水平的行为？41、在错误的路上奔跑的人，谁在乎他到底犯了哪些错误呢？结局从一开始就确定了。改正错误要尽快，多大的代价都是最小的代价。错了就改很好，改第二次也很好哈。42、其实每个公司最后都会成为那个他本该成为的公司的。股价也是。没有长期的莫名其妙的股价，但短期会有。43、（问：请问，李录说的这个朋友，是不是大道你？一一 “我有个投资做得非常好的朋友跟我说投资和打高尔夫球很像，我很同意。你必须得保持平常心，你的心绪稍稍一激动，肯定就打差了。前一杆跟后一杆没有一点关系，每一杆都是独立的。而且每一杆都要想好风险和回报。一个洞的好坏胜负并不会决定全局，直到你退役之前，都不是结果。而你留在身后的记录就是你一生最真实的成绩，时间越长，越不容易。所以多打打高尔夫球，对于培养投资人的品性有帮助”。）很可能是吧。44、难就难在便宜估值时段是什么？苹果现在便宜吗？茅台便宜吗？腾讯便宜吗？阿里巴巴便宜吗？Brkb 便宜吗？便宜到底是什么意思？很多人习惯把便宜跟过去到过什么价钱比的，那乐视便宜吗？GAME STOP 便宜吗？AMC 便宜吗？如果看不懂生意，说啥都是白说的。45、“我总有一天会全仓 S&P500 的”。这里 “总有一天” 指的是退休以后。巴菲特说他将在死后五年退休，大道也是这个意思。46、每一个决定都是独立的。买入什么，和你是不是已经持有其实并没有关系。47、芒格用过很多 margin，70 年代差点就出局了。好好活着、悟道、对孩子多关心和信任、一定要找时间再看一遍《阿甘正传》48、“永生” 是不是除了脑子还能动以外别的都动不了了？那是 Ai？那有啥意思？好好活着就好，永生违反自然规律，不是我想追求的。when you die, you die!49、我个人不追求长寿，健康和活得有意思比较重要。哪天要是我不能打球了，我可能还需要重新寻找生命的意义。（问：这样说来，打高尔夫是大道生命中相当重要的事情，比投资更重要！）都是好玩的事情。50、思考是个习惯，怎么来的我不知道，但我确实看到很多人是不习惯思考的。51、“读书人一般难悟到道” 这个结论是个典型统计误会。实际情况是所有人都很难悟到道。做投资或者做企业取得 “大成功” 的人往往是已经悟到点啥的少数人，甚至也可能就是运气，而且很多 “成功” 甚至都经不起时间的考验。如果真要统计的话，我相信读书的人比不读书的人悟到 “道” 的比例肯定是要大很多的，虽然这个比例依然不大。读书和悟道是两件事情，读书是学习或者爱好甚至包括消磨时间，悟道则是思考。读书有可能对思考有帮助但不是充要条件。思考是能悟到道的必要条件。做投资以后，我发现愿意思考的人的比例，远比我想象的要小很多很多。52、reading 不一定是读书，也可以是读财报或者上网啥的？巴菲特先生很喜欢看财报，我喜欢上网。突然想到 reading 的翻译会不会有啥误会，我不读书但有很多 reading？53、（问：我一直不理解本该成为的人是什么意思？难道每个人生下来就注定要成为什么样子的人？）就是你的一生当中的所有决策会让你成为最后的你，那个 “本该成为的人”。实际上是道概率题。其实每个人的所谓的成功或失败，都是其所有选择的最终结果。这就是你最终会成为你本该成为的人的意思（不是你想成为的人的意思）。54、“本分” 是对自己的要求，而不是对别人的照妖镜。55、人生不容易，抑郁症真是有点可怕。我偶尔也会某些挥之不去的不舒服的想法，我采用的办法就是尽快转移注意力。玩游戏是个很好的转移注意力的办法，听听合适的音乐，运动（比如高尔夫，游泳）都是办法。这不是专业的意见，只是自己的一点体会。56、分享就是个爱好，何来无私之说？打小就老看到有人说 “无私”，那是对别人的期望值吗？希望别人 “无私” 其实是很 “自私” 的吧？反正我长这么大好像真没见过正常的 “无私” 的人。57、我想你对大道还是有点误解的。大道其实没啥人生目标，甚至都没那么自律，经常不小心就吃多了或喝多了。但是，大道喜欢关注本质是真的。大道确实是个运气很好的普通人，唔到了一些偷懒的办法，一些或许对其他普通人也有点帮助的办法。做正确的事情会少折腾很多。58、我可能有阅读障碍，没目的的读书读不进去。我其实非常羡慕那些能抱着一本书读一天的人。我大概能坚持五分钟。我上课的注意力大概也是五分钟左右，开会也一样，然后就不知道想到哪里去了。人和人之间是有区别的，有时候区别还蛮大。59、认为中国人的特点之一是对赌博的爱好，其实就是一种赤裸裸的歧视！我就不赌，我见过很多不喜欢赌博的中国人，也见过喜欢赌博的白人，比如米克尔森。喜欢赌博其实就是不理性的表现，认为中国人喜欢赌博其实有种莫名其妙的优越感。60、《基业长青》这本书，对如何理解好企业确实蛮有帮助的。61、其实这首歌整体蛮好的，但 “付出总有回报” 这句话没办法保证是对的，因为付出是不一定有回报的，尤其是做错的事情的时候。“才有” 强调的是不付出就难有回报，但不意味着付出就一定有。但做对的事情有回报的概率会高一些，30 年以后看，那高得可不是一星半点哈。62、其实 “懒得动” 和 “懒得想” 都是蛮自然的，我自己就是这样。不过，我喜欢 golf，所以就经常能 “动起来”。我喜欢对有兴趣的东西追根刨底地了解，因为乐在其中。所以喜欢很重要。63、一定要找时间再看一遍阿甘正传。以前看过十几遍了，但也很多年没再看过了。我喜欢这部电影是因为这是一部非常好看的历史片，通过一个 “小人物” 阿甘，把那段历史中的很多片段很好地展现出来了。64、我没有任何独特的教育方法！对孩子多关心和信任怎么会被认为是独特的教育方法呢？太诡异了吧？不关心加不信任会教育出什么样的孩子？65、在让孩子成才这点上，钱能帮忙，但往往不是最重要的。再说，孩子 “成才” 真的那么重要吗？这些年看到太多的 “成才” 后的小孩，过不好他们的人生了。66、育儿。安全感最重要，任何破坏安全感的行为都应该停止。67、最近拉黑了很多人，简单讲就是 “我也不喜欢你！”大路朝天，各走半边。解释：指每个人的追求不同，各有各的选择。68、勤劳不是致富的充要条件。但勤劳的的人能致富的概率是要大一点的，如果是在正确的道路上。69、顾客作为整体绝对是理性的，只要时间足够长。没有这个理解的人是很难理解生意的。70、“更健康更长久” 强调的是 stop doing list，就是不健康不长久的事情不应该做。71、对哦，很久没看到宗庆后的消息了。大概十来年前还偶然碰上过一次，当时他还开玩笑说我们两个搞反了，他应该退休，我应该继续工作。其实我们都是在做自己喜欢做的事情。关于苹果和茅台72、怎么看苹果吗？大道说了十多年了，该说的都说了。73、苹果推出产品的最重要的基点，是 “我到底能为用户做什么”。很多年前，网上疯传苹果会推苹果电视，我说那么大一台电视，苹果能做什么？结果苹果确实没推。我依然很难找到苹果会推苹果车的逻辑。苹果车到底能给用户带来什么巨大的用户体验改善呢？74、苹果的财报总是这么无聊，不看也罢。今天上午我加入其他会员打了一场 golf，结果打完九个洞人家说，我要先回去了，因为苹果要出财报。我心想，苹果财报有啥好看的，还是打球要紧吧。最后我只好自己打完了 18 洞。75、我确实跟巴菲特先生聊过苹果，但那是 2018 年的事情，是在巴菲特已经买了苹果以后。不过，我把我认为苹果的商业模式要好过可口可乐的观点说出来了，巴菲特先生觉得印象很深。76、苹果在过去二十年里，从高点下降 40% 或以上就有至少 10 次，10-20% 更是不计其数，要是用 margin 买了苹果，就算不破产，大概率也已经吓破胆了？77、没有过要减持苹果的想法。想的都是怎么能增加一点持股。如果你真的打算拿 10 年，大概率是不会赔的，至少过去 10 年没人赔钱吧。但机会成本不一定合算。78、我觉得茅台早晚会到五万亿的，但确实没想过要多久，大概率不会是五万年的。79、我买茅台的时候好像市盈率也不高吧？我不太记得，只是关注商业模式了。PE 太高不买，多数情况下是对的，我也不喜欢买 PE 高的公司，除非看到未来了。80、很多人觉得酒的生意很容易做。我不太了解酒，但很容易看到这么容易做的生意这么多年下来能活好的牌子非常少，这里面应该有点啥道理在里面的。“敢为天下后” 的前提，是能够 “后中争先”！据说大概需要 3-5 倍于对方的兵力才有机会 “后中争先” 的。觉得自己有点钱就去卖酒，我觉得属于 “无知无畏”，他们对品牌是什么真的是一无所知哈。81、你肯定觉得茅台也没啥对手们学不会的吧？哈，我还有朋友不知道哪根神经起了主导作用，前些年突然跑到茅台镇开起了酒厂。本来是喝茅台的人，结果开始喝起了 “不比茅台差的酒”，还经常拉着朋友去喝。朋友们为了给面子还不得不说 “还可以还可以” 啥的，第二天早上起来后基本都不太再提这事了。哎……到底有啥想不开的呢？对哦，宗庆后也在那里搞过酒厂。所以我那个 “傻朋友” 其实也傻得普通哈。82、加多宝和茅台不具备可比性。差太远了，基本上是巴西队和泰国队的差别。也许更大些。83、如果以 10 年算，我相信茅台大概率会跑赢通胀的。这只是我的理解，不是保证书哈。（腾讯）我觉得也应该大概率能跑赢通胀。关于其他一些行业和企业：新能源车、拼多多、阿里、ChatGPT 、航运等84、（新能源车）同质化程度会比传统车企高很多，10 年后真的很难说谁会存活下来。10 年也许不够长，但 20 年后大概率会知道结果了。也许 10 年后所有整车企业都是 “新能源” 的了，如果 “新能源” 确实会全面替代 “旧能源” 的话。我对汽车行业不是那么了解，直觉上觉得车要做出差异化不容易，但肯定比硅片的差异化大很多。大概率未来 “新能源” 车企的生存状态会像目前传统车企的生存状态差不多，生意会过得去，但不是特别好的商业模式。85、腾讯、阿里，看了半天还是看不透，下不了重手。86、我搞不懂拼多多，可能有点像巴菲特搞不懂微软一样。看来拿着望远镜都找不到对手的年代真的过去了？希望这会逼出最好的阿里，最后让消费者得益。我确实在 Temu 上买了一些东西，确实便宜也能用但并不能帮助我搞懂他的商业模式，我没办法看懂 10 年或以后到底是个什么情况，所以我不会因为 Temu 改变我对拼多多的任何看法。87、电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道 10 年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。如果厉害的东西大家都跟着学的话，10 年后谁会更厉害呢？苹果的东西大家想学但学不会。这个世界上学不会的东西其实是很少的。88、我不是太了解电商（包括拼多多），但我喜欢马云身上的很多东西。过去我觉得马云很了不起，今天我依然这么觉得，和股价无关。我眼里那个马云就是那个骑着自行车随时准备逃跑但依然壮着胆子对着那几个偷井盖的大汉大吼一句的汉子。我见过的那个马老师，其实也没变过。89、我啥都没看，就看到老巴买了二十几个百分点（西方石油）。我知道他是认真的，就跟着买了差不多 100 万股。我不会加码也不会花时间的，反正花时间也看不懂。那么多人看了那么久苹果还是一头雾水，凭什么我能很快看懂这个？不过，我看懂老巴了，所以跟点好玩。我很难在这个公司上赚到大钱的，一年内赚个十几个点就心满意足了。其实有点像老巴买的动视暴雪，老巴就是相信微软会买，他就买了点。千万别以为老巴懂暴雪，也千万别问我西方石油是怎么回事。这个行为简单讲就叫套利，当然也有被套的概率，但非常小。90、券商的差异化一般很小而且转换成本也很小，所以一般来说很难是特别好的投资标的。91、我知道银行是干什么的，但觉得这个商业模式很难理解，因为有很多贷款，始终搞不清风险到底在哪里。其实国内银行普遍很着很便宜，但看着也很深的样子。92、不管怎么说，ChatGPT 还是非常值得关注，虽然目前当搜索用似乎还不行。希望能逼出一个最强的 Google 来。人们对 ChatGPT 颠覆搜索的愿望有点像对实现全自动驾驶的愿望差不多，虽然我也希望他们能做到。不过，每个人都有自己的 AI 助理似乎是非常可能的，效率会高不少。93、（zoom 和顺丰）他们都是很难的生意。商业模式不好的生意也是生意。在有个好领导的时期，有时候苦生意也能做得还不错，但对投资而言比较难。94、我不太理解日本商社的商业模式，感觉是个日本文化的产物，别的地方没见过成功的例子。不知道是不是有点像 20-30 年前满地的 xx 贸易公司？巴菲特先生可能是看报表发现的机会吧。95、一直很喜欢迪斯尼的产品，但一直没明白迪斯尼的商业模式。为什么迪斯尼看起来很强大但老是很难赚钱呢？看起来这个商业模式似乎不是那么美妙，是种很累的商业模式。不过，我还是会保留对迪斯尼的投资，毕竟属于小于 1% 的投资哈。96、我对 Amazon 的看法一直是：零售很难赚钱；云服务会受到其他大公司的影响，微软 Google 苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份儿的。简单讲，我对电商没有太多的理解，目前为止还没有任何想认真投资的想法。97、投网易时我还是新手，满仓股票半年不到涨了 20 倍，当时确实有点晕哈，也有过梦中吓一跳的经历。苹果我基本上没啥操心的东西，从来没试过因为苹果睡不好觉的时候。98、关于靠近供应链的事情。早年长虹电视很火的那段时间，有次我跟一个朋友说，长虹离供应链那么远，成本会远高于竞争对手的，长期而言他们肯定不行。99、经营商务机有点像航空公司，但差异化比航空公司大一些，因为客户的价格敏感度会低一点，但也不是很好的商业模式，至少比起苹果来要差很多。100、直觉上储能的产品很难有差异化，技术的差异很快就会被抹平的，价格战会一直伴随这个产品或行业。101、我倒是没真后悔过卖掉 neflix，因为看不懂他们到底怎么才能赚到比较好的利润，现在也依然没看懂。102、DSX，查了一下，这家公司叫黛安娜船运公司，谁要八年前拿到现在应该蛮痛苦的。重要的话再说一遍，商业模式非常重要！船运像航空公司，生意模式很不好，时间长了后，什么价都不便宜，不是我喜欢的投资。直觉觉得这个行业的生意模式不是我喜欢的那种，要借很多钱（意味着风险大），而且产品没差异化（意味着很难有长期的好利润）。很烂的生意模式。花了很长时间，守着一个生意模式很烂的公司，机会成本很高，心情也不好吧？花掉的时间也是机会成本。103、微软护城河非常强，可惜我以前没看不懂。这两年有点懂了，但一直没机会哈。104、融创也如日中天过？你说的是谁的天？