美国证券交易委员（SEC）本月罕见妥协，史上首次批准比特币现货 ETF 上市，令数字货币迎来里程碑时刻。这背后离不开数字货币市场的重要参与者灰度基金（Grayscale Investments）。去年 8 月，灰度在针对美国 SEC 的关键诉讼中获胜，华盛顿特区巡回上诉法院法官在裁决中裁定，SEC 批准比特币期货 ETF 的决定，而拒绝灰度将 GBTC 转换为现货比特币 ETF 的决定是 “任意且反覆无常的”。法院的这一裁决，开启了加密货币本轮的大幅上涨，因为人们猜测美国 SEC 最终会不得不做出妥协，给日益增长的现货比特币 ETF 呼声开绿灯。事实的确如此。近日 SEC 主席 Gary Gensler 表示，法院去年的裁决迫使 SEC 改变，最终批准现货比特币 ETF 上市。然而，灰度这个引领者，其旗下的现货比特币 ETF GBTC，正在面临大幅的资金流出。根据媒体的数据，自 1 月 11 日灰度比特币信托转变为 ETF 以来，截至上周五，有 28 亿美元的资金流出。其余九个全新上市的现货比特币 ETF 总共吸引了大约 40 亿美元的资金流入，其中贝莱德和富达投资均各自吸引了超过 10 亿美元资金。不过灰度的 GBTC 仍然是规模最大的，高达 229 亿美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ec71ff4d6b4b95cb55efc98bdf071946?x-oss-process=style/lg" width="500" height="330" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ec71ff4d6b4b95cb55efc98bdf071946"/></figure>资金之所以大规模流出灰度，与其高昂的收费密切相关。当前，比特币 ETF 发行方竞争激烈，纷纷降费，以吸引投资者。虽然灰度将其管理费从 2% 降低到了 1.5%，但仍是其他竞争对手的数倍，而且甚至有发行方在比特币 ETF 上市初期的几个月，提供管理费为 0 的大促销。灰度的首席执行官表示，鉴于其基金的流动性、很少的价差和过去十年的良好记录，1.5% 的费率是合理的。然而面对如此昂贵的收费，为什么还有许多投资者仍持有 GBTC 呢？一个重要原因是税收：<blockquote>GBTC 的前身为比特币信托，这个信托基金最初在 2013 年成立，是一种为投资者提供比特币投资的方式，无需直接购买和持有比特币。但对于比特币信托来说，投资者无法轻易兑换成比特币，因此会出现相对基础资产的溢价或折价交易。自 2021 年初以来，GBTC 比特币信托在以越来越高的折价交易，在 2022 年 12 月达到了近 50% 的折价峰值。GBTC 转变为 ETF 后，其折价已缩小至接近于 0。持有 GBTC 的不少投资者很可能处于大幅盈利状态，特别是对于那些在 GBTC 处于巨额折价时购买的，他们不但获得了比特币去年以来的上涨，也获得了折价消除的额外利润。这或许才是灰度敢于收取行业最贵管理费的勇气所在。</blockquote>1 月 11 日比特币现货 ETF 上市以来，比特币走出了经典的 “卖事实” 态势。本周二，数字货币再度下挫，以太币 24 小时跌超 6%，比特币也跌约 2%、盘中一度跌破 39000 美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/00269018eb3180c215acccc6ffc944bb?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="168" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/00269018eb3180c215acccc6ffc944bb"/></figure>根据摩根大通分析师的说法，投资者在 GBTC 价格上涨后获利，并转向费用更低的竞争对手，这拖累了加密货币市场。还有一个重要原因是华尔街见闻昨日提及的 FTX 的抛售。Coinglass 的数据显示，自比特币 ETF 推出以来，比特币多头头寸清算量已相当可观，但周二的数据明显较低，表明最初的抛售可能正在放缓。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b21c57e1bf5e98ee6bffd67a62730395?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="388" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b21c57e1bf5e98ee6bffd67a62730395"/></figure>美国知名金融评论家 Peter Schiff 则不屑一顾，表示：<blockquote>新的比特币 ETF 并没有创造额外的需求，只是改变了需求。那些可能已经购买了实际 比特币、比特币相关股票的投资者，只是换成了新的 ETF。重新布置躺椅并不能阻止船下沉。</blockquote>

“新的比特币 ETF 并没有创造额外的需求，只是改变了需求。那些可能已经购买了实际比特币、比特币相关股票的投资者，只是换成了新的 ETF。重新布置躺椅并不能阻止船下沉。”

华尔街见闻

iShares Bitcoin Trust ETF

ARK 21Shares Bitcoin ETF

WisdomTree Bitcoin Fund

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Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund - ETF

CoinShares Bitcoin ETF

Grayscale Bitcoin Trust BTC - ETF

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理解市场 | 比特币 ETF 上市了，比特币为何反而跌了？