1 月 24 日凌晨，特斯拉发布 23 年第四季度业绩，特斯拉盈利颓势仍未有逆转迹象。2023 年第四季度特斯拉实现营业收入 251.7 亿美元，同比增长 3%，环比增长 7.8%，不及市场预期的 256 亿美元；经营利润只有 21 亿美元，低于市场预期的 23 亿，同比降低 46%，环比增加 16.6%。特斯拉四季度毛利率再次创下 2019 年以来最低水平，为 17.6%，同比降低 6.12 个百分点，环比下滑 0.3 个百分点。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb2ee22d7ebd722d4191cc1e6509eaff?x-oss-process=style/lg" width="865" height="410" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/eb2ee22d7ebd722d4191cc1e6509eaff"/></figure>在新能源汽车价格战频发的 2023 年，价格屠夫特斯拉将降价保量战略发挥到了极致，终于完成了全年 180 万辆销量目标，并在四季度创下销量新高，但是盈利水平却回到 2019 年的水平。在这一点上，马斯克用行动践行了 “只要经济环境继续恶化，特斯拉还将继续降低汽车价格来保证销量 “决策。只是，代价太大了。<h2 id="d2vzqe0j">1、盈利能力触底反弹的时机还未到来</h2>特斯拉降价保量的效果已经举步维艰，副作用在 4 季度突显。2023 年第四季度，特斯拉暂停了降价促销的步伐，但盈利依旧没有起色，华尔街见闻·见智研究认为原因有以下几点：第一，尽管特斯拉第四季度在中国区的产品价格不降反升，但是幅度过低，完全无法覆盖此前跌幅。特斯拉 Model Y 和 Model 3 的价格在 2023 年四季度实现了四连涨，涨幅仅在 0.15 万元-1.4 万元不等。而且该涨价仅限于中国地区（美国区仍在涨价），涨幅最大部分在于销量占比最低的 Model Y 高性能版本，使得特斯拉第四季度的单车收入依旧没有提升。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d19ac90ae1cfabac5268cc443e003e0e?x-oss-process=style/lg" width="865" height="228" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d19ac90ae1cfabac5268cc443e003e0e"/></figure>特斯拉第四季度的单车收入只有 4.45 万美元，同比减少 0.81 万美元，环比微降 0.1 万美元左右。第二，2023 年第四季度上游原材料碳酸锂价格虽然还在继续下滑，能够降低特斯拉部分成本压力，但是碳酸锂价格大的降幅基本上在前三个季度完成，四季度能够减少的程度微乎其微。电池级碳酸锂的平均价格在 2023 年四季度，环比下滑约 7 万元至 14 万元/吨。以特斯拉销量最佳的 Model Y 常规车型（带电量为 55 度）为例，折算到特斯拉新能源汽车产品的成本，下滑不到 0.2 万元。成本的下滑显然难以抵消单车价格的下降，所以特斯拉第四季度的单车毛利仍保持环比下滑 0.04 万美元至 0.92 万美元。<h2 id="cq7ul70xy">2、FDS 成特斯拉汽车业务救命稻草</h2>目前来看，特斯拉汽车业务尚有向上想象空间的只有 FDS。特斯拉 FSD 测试版的累积总行驶里程已经超过 8 亿公里，FSD 最新的 V12 版本距离面向客户也只有一步之遥，一旦正式落地，或将在市场上产生轰动。以马斯克多次表态的 “最终将通过自动驾驶软件而不是汽车销售来创造收入 “来看，降价保量是有价值的，因为车辆是 FSD 的载体，只有大规模的增加销量以及 FSD 的渗透率，才能在未来长久的维持盈利。如今，特斯拉的 FSD 到了关键时期。2023 年年末，中国正式发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，意味着特斯拉有可能尽快在中国接入 FSD 功能，这将极大利好特斯拉。以目前国内车企的自动驾驶水平来看，除开少部分公司如使用华为技术的问界，以及始终以自动驾驶为发力点的小鹏等尚能与特斯拉扳手腕，其他车企都还需要在对技术进行打磨。<h2 id="zf1xwt98a">3、压哨完成 2023 全年目标，但对 2024 年的销量不乐观</h2>“销量第一，盈利第二” 的确是 2023 年特斯拉贯穿全年的策略，但为何上半年有效，下半年失效呢？尽管特斯拉的毛利率和净利润屡屡创下近几年的新低，但是汽车销量却连续创下历史新高，整体营业收入也维持高增长，形成了部分对冲，用盈利能力的受损换到了销量规模的提升。但是在第三季度，这种脆弱的平衡被打破，特斯拉的销量、营收和利润同步出现了增速下滑，这也让特斯拉改变了在第四季度的策略。特斯拉在第四季度开启了一波产品四连涨，通过向消费者传导涨价信号，催促观望者转化下单，这一方式带动特斯拉在第四季度创下销量新高，也压哨完成了全年 180 万辆销量目标。去年第四季度，特斯拉实现销量 48.5 万辆，同比增长 20%，环比增长 11.4%。但是，对于 2024 年的销量，特斯拉并不乐观。在特斯拉的电话会中，公司明确表示 “2024 年产量、交付、发货量增速可能会显著地低于 2023 年 “。这一改此前数年 50% 的增长目标设定惯例。华尔街见闻·见智研究认为，特斯拉对 2024 年的悲观来源于下述原因：第一，被市场寄以厚望的下一代低价车型预计将在 2025 年后期才会投产，而已经上市的主力新车型——Model 3 焕新版和 Cybertruck 表现不佳。Model 3 焕新版由于定价过高，即使在今年年初实现了降价，也较老款贵了 1.6 万元。在国内新能源车企大降价的背景下，Model 3 焕新版的竞争力被削弱，难以扛起特斯拉在中国区的销量增长大旗。Cybertruck 尽管还未上市就拿出了预定量超 200 万辆的成绩，但是产能爬坡速度缓慢，直到 2024 年 Cybertruck 的产能才会提升至 12.5 万辆以上。很显然，这对于提振特斯拉的销量难以起到决定性的作用。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a4fba8d65badcf689e9b1ac9c7f53bf4?x-oss-process=style/lg" width="814" height="438" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a4fba8d65badcf689e9b1ac9c7f53bf4"/></figure>第二，正如马斯克在业绩电话会所表示 “中国的车企是世界上最有竞争力的 “，特斯拉在中国新能源汽车市场正在被众多优秀车企围攻。特斯拉的市占率从 2021 年的 11% 降至如今的 7.8%，而且这个占比还在持续不断的下滑。2024 年对于不少国内的新能源参与者如长城、理想、比亚迪和小米等都是产品大年，但对于特斯拉来说，却是青黄不接的一年。考虑到特斯拉中国区的销量占全球销量的三分之一以上，24 年特斯拉在中国市场更差的竞争格局，将带来更多负面影响。<h2 id="wfyu9ill9">4、能源和服务业务增速开始放缓</h2>除开核心汽车业务，特斯拉另外两大业务——能源业务和服务业务依旧保持营收和利润的同比增长，但是增速有所放缓。其中，包括光伏和储能的能源业务，今年第四季度的营业收入达到 14 亿美元，同比增长 10%，增长速度相较近 5 个季度 40%-150% 的水平明显有所放缓。从四季度的产能上来看，特斯拉 Megapack 工厂的储能产能短期似乎陷入瓶颈，但是后续产能推进还是在有条不紊进行中。2023 年 12 月末，特斯拉官宣在上海正式启动了年产 1 万个 Megapack 固定式电池库的新大型工厂项目。作为特斯拉在美国本土以外的首个储能超级工厂项目，有望在 2024 年第一季度开工，第四季度投产。特斯拉初期规划的年产商用储能电池就有 1 万台，储能规模近 40GWh。同时，特斯拉的加州 Lathrop 工厂也正在增加一条新生产线，预计今年将产能翻番，从 20 GWh 增至 40 GWh。这将极大地加强特斯拉在储能领域的实力，为后续特斯拉能源业务的持续增长提供动力。 除此之外，包括二手车交易，付费超充等业务的服务业务也在稳步增长中，第四季度的营业收入达到 22 亿美元，同比增长 27%。目前特斯拉全球超充站已经提升到 5600 个以上，超级充电桩超过了 5.5 万个，这都将成为特斯拉服务业务持续增长的重要基石。特斯拉微乎其微的降价效果、难以回升的盈利水平、乏力的销量增长，以及青黄不接的新车型，让特斯拉的前景蒙上了些许阴影。在 2024 年，习惯了突飞猛进的特斯拉或要以 “稳 “为主。

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特斯拉微乎其微的降价效果、难以回升的盈利水平、乏力的销量增长，以及青黄不接的新车型，让特斯拉的前景蒙上了些许阴影。在 2024 年，习惯了突飞猛进的特斯拉或要以 “稳 “为主。

解读公司 | 特斯拉成价格战的最大受害者？