英伟达股价仍在不断刷新历史新高，互联网泡沫时代 “思科暴涨” 的氛围感似乎又回来了。1 月 29 日，英伟达收涨近 2.4%，再次刷新上周四所创的收盘历史高位，今年迄今涨幅达到了近 30%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aa2cc5d5041052fcf15361b9d8c1dd3d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="692" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aa2cc5d5041052fcf15361b9d8c1dd3d"/></figure>根据亚德尼研究公司（Yardeni Research）数据，自 2022 年 11 月 30 日 OpenAI 推出 ChatGPT 以来，英伟达的股价截至 1 月 19 日涨超 250%。在英伟达的大涨的带动下，标普 500 半导体指数涨幅也达到了 108%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/422655e805705d626a8c23bce54c2603?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="588" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/422655e805705d626a8c23bce54c2603"/></figure>“对 AI 的狂热追捧是否已催生出新的泡沫” 成为了美股绕不开的话题。 正如美国亿万富翁、前对冲基金经理 Leon Cooperman 所说，当看到英伟达时，很难不想到互联网泡沫时期市场的热烈氛围：<blockquote>2000 年，互联网上人人都热火朝天的喊着——思科、思科、思科。思科当时是 80 美元。当科技股下跌时，市场崩溃，其股价下跌了 90%，跌至 6 美元。23 年后的今天，思科的股价仍没有达到 2000 年的水平。</blockquote><h2 id="yzrv2wzek">英伟达会成为下一个思科吗？</h2>有观点指出，英伟达和 AMD 的投资者现在很高兴，很不幸，2000 年思科和英特尔的投资者也很高兴。思科是互联网泡沫的典型代表，尽管当时其估值极高，但投资者仍看好其未来发展前景，押注思科有望主导互联网硬件市场。2000 年，思科迎来历史性巅峰时刻。当时，思科的网络交换机市场份额高达 69%，网络路由器市场份额更是突破 85%。那时，微软的 windows，英特尔的处理器，思科的网络设备，被世人称为wintelco 体系，代表了计算机软件，硬件，网络三大标准。2000 年 3 月 27 日，思科总市值达到了破纪录的 5550 亿美元，成为当时美国市值最高的公司。2001 年，全球互联网经济泡沫破灭，思科的 “神话” 不在，其市值一度从 5792 亿美元跌到 1642 亿美元（跌掉三分之二）。而现在的英伟达的 AI 芯片也成为科技巨头们 “必备” 的基础设施。亚德尼研究公司（Yardeni Research）创始人 Ed Yardeni 指出，科技巨头们对 GPU 的狂热需求，正反映在英伟达的股价上，现在的问题是，英伟达是否会面临与思科类似的问题，一旦各大公司拥有足够的服务器和算力来运行 AI 应用程序，对 “AI 基础设施” 的需求是否也将出现断崖式下跌：<blockquote>或许英伟达当前的辉煌与互联网泡沫时代比较并不准确，但另一方面，或许没有人能知道未来几年对 GPU 的真正需求。</blockquote><h2 id="n0poqrtej">美联储开启降息或催生泡沫</h2>投资者普遍预计，鉴于通胀下降速度超出预期，美联储可能在今年春季降息。Ed Yardeni 认为，美联储降息周期的到来可能会助推美股市场 “非理性繁荣”(Irrational Exuberance)，如果美联储提前 “庆祝” 了抗通胀的胜利，那么可能会加剧风险资产大幅上涨的风险催生股市泡沫，一旦泡沫破裂，经济衰退将随之而来：<blockquote>美联储前主席艾伦·格林斯潘提出了 “非理性繁荣” 这一概念，用来形容股市被投资者炒到了一个不正常的且难以维系的高度的情景。如果鲍威尔因成功降低通胀且没有引发经济衰退而提前庆祝，他们可能会加剧资产通胀的风险。</blockquote>值得注意的是，媒体此前报道称，大量资金因高收益率涌入货币基金市场，12 月初，美国货币市场基金规模达到创纪录的 5.9 万亿美元。不少投资者在等待美联储对抗通胀的结果时，选择了用更安全的金融工具来锁定利润。而当美联储开始降息，可能会改变这一切，随着联邦基金利率下调，货币基金收益率也会随之下降，这些资金可能会大量流入债券和股市，从而加剧市场的波动性和潜在崩溃风险，媒体分析指出：<blockquote>在当前环境下，有一种可能性是，这个十年将上演上世纪 90 年代科技股主导的股市狂欢，而不是上世纪 70 年代通胀的重演或上世纪 20 年代生产率主导的繁荣。然而，这也意味着市场可能正酝酿着新的泡沫。</blockquote>分析师认为，对于美联储来说，上一个重大错误是，2021 年-2022 年初 “忽视了” 通胀曲线的滞后性，下一个重大错误可能是吹大 “股市泡沫”。鲍威尔在深知这一点时，或将重申并不急于降低利率的立场。

英伟达

思科

纳斯达克网络安全 ETF - First Trust

对 AI 的狂热追捧是否已催生出新的泡沫？2000 年，互联网上人人都在喊思科。但泡沫破后，思科一下子从 80 美元跌到 6 美元！23 年后的今天，思科的股价仍没有达到 2000 年的水平。

今天的英伟达，是当初的思科吗？