<div id="readability-page-1">国信证券发布研究报告称，港股 1 月份的走势表明，目前景气度还无法决定股价走势，不少板块（恒生金融、恒生互联网、恒生科技、恒生汽车、恒生医疗）呈现的状态是业绩上修但股价下跌。资金选股的主要标准是股息率视角，只有在消费、高股息两个大板块中，景气度投资才适用，这给成长型的投资者带来了很大的挑战。 因此，耐心等待底部的出现，因为在左侧的环境中，很多事件性的影响都可能被放大，而引发资金的恐慌式抛盘。在推荐顺序上，该行也调整至高股息方向为主：首先，继续推荐高股息方向；其次，推荐在 “出口、出行” 的关键词下寻找机会。 此外，恒生科技、创新药/医疗、汽车、电子目前依然有一些来自政策、竞争、市场的担忧，而这些成长性的公司中大都不容易按照股息来评估价值，虽然部分公司景气度已经很不错，但如果板块的底层投资逻辑并非景气度投资，这样很难以景气度投资视角去选择个股，该行建议等到业绩 - 股价转向正相关之后再选择个股的胜率会更高。 国信证券观点如下： 美国：1948 年以来大选之年一般前平后涨。统计显示，1948 年以来大选年标普 500 的中位涨幅为 9.5%；其中上半年涨幅小（为 3.3%），下半年涨幅大（4.7%）；落在四个季度上看，一季度涨幅 1.3%，二季度涨幅 2.2%，三季度涨幅 2.2%，四季度涨幅 2.9%，也呈现下半年好于上半年的局面，类似前平后涨的走势。 我们对美联储在 2024 年的降息政策维持 3-4 次的判断。市场共识则从 1 月初的全年降息 6 次减少到 1 月末的降息 5 次，我们和市场差异还是在对失业率的看法。此外，根据国债逆回购规模快速回落推测，5 月份美国流动性即将遭遇压力，因此我们判断美联储在二季度即将开始降息或者停止缩表。 国内：出口继续保持不错增长。1 月份出口继续保持增长态势，结合海外库存依旧处在低位，我们认为出口复苏仍将持续。尽管政策利好不断，市场没能扭转下跌趋势，这可能说明需要一定时间来消化地产链的影响。 我们从周期视角讨论了指数的涨跌背后的影响因素，并将上证指数，wind 全 A，全 A 等权，国信价值，万得预增几个指数做了对比，数据表明：等权优于市值加权，全市场优于单一交易所，快速迭代优于缓慢迭代的指数。 港股：在高股息、出口、出行中寻找机会。港股 1 月份的走势表明，目前景气度还无法决定股价走势，不少板块（恒生金融、恒生互联网、恒生科技、恒生汽车、恒生医疗）呈现的状态是业绩上修但股价下跌。资金选股的主要标准是股息率视角，只有在消费、高股息两个大板块中，景气度投资才适用，这给成长型的投资者带来了很大的挑战。 因此，我们将耐心等待底部的出现，因为在左侧的环境中，很多事件性的影响都可能被放大，而引发资金的恐慌式抛盘。在推荐顺序上，我们也调整至高股息方向为主： 1、继续推荐高股息方向。高股息在 2024 年应对固收可能的高收益资产不足而依然有独特的价值； 2、上次月报我们提及了大消费已经有不错的性价比，推荐在 “出口、出行” 的关键词下寻找机会； 3、恒生科技、创新药/医疗、汽车、电子目前依然有一些来自政策、竞争、市场的担忧，而这些成长性的公司中大都不容易按照股息来评估价值，虽然部分公司景气度已经很不错，但如果板块的底层投资逻辑并非景气度投资，这样很难以景气度投资视角去选择个股，我们建议等到业绩 - 股价转向正相关之后再选择个股的胜率会更高。 风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性，行业监管政策的不确定性。 </div>

国信证券

恒生指数

国信证券发布了一份研究报告，指出港股 1 月份的走势表明，目前景气度无法决定股价走势。资金选股的主要标准是股息率视角，只有在消费和高股息板块中，景气度投资才适用。报告建议耐心等待底部的出现，并推荐在高股息和 “出口、出行” 关键词下寻找机会。此外，报告还提到了美国大选年的股市涨幅趋势和对美联储降息政策的判断。

国信证券港股 2 月策略：在高股息、出口、出行中寻找机会