2024 年初，美股再度上演史诗级逼空行情。隔夜收盘标普 500 指数站上 5026 点，创历史新高，且在过去 15 周中有 14 周收阳，为 1972 年以来最佳连涨记录。
财报季企业盈利加速、AI 热潮的持续以及美国经济乐观的基本面，共同助推了美股强劲的上升势头。去年 10 月至今，美股累计新增 9 万亿美元市值。
不过，自 2009 年全球金融危机时期以来，标普 500 指数已经翻了五倍。踏空这轮牛市行情的投资者相信，美股的估值已经太贵，回调是早晚的事情。野村分析师预计，如果英伟达财报爆雷，或者美国通胀重燃，都有可能终结这一轮美股的涨势。
<h2>标普大盘市盈率已经接近上一轮牛市顶峰水平</h2>
在连续三个月的迅猛上涨之后，美股能否继续高歌猛进？
目前，标普 500 指数的市盈率为 24 倍，已经超过了疫情前的高点，接近上一轮牛市顶峰时的水平，而七巨头的市盈率则是大盘的两倍。
值得注意的是，这一次标普 500 指数跃升 5000 点的速度比其他 1000 点里程碑都要快。
媒体报道指出，这一轮大盘从 2021 年愚人节的 4000 点涨到如今的 5000 点，只用了 719 个交易日。比 2000 点到 3000 点所需的 1227 个交易日要短得多。更早之前，标普 500 指数从 1998 年的 1000 点到 2014 年的 2000 点，则用了 4168 个交易日。
不过，历史数据显示，每次美股大盘突破关键整数位后，往往需要一段时间才能企稳。
2014 年，当大盘突破 2000 点后，在接下来的三周内一直徘徊在 2000 点附近，并在随后的五周里出现了下跌。
2019 年也有类似的趋势，大盘站上 3000 点后，短暂继续上扬了一段时间，但随后跌至 3000 点下方，用了好几周的时间才重返 3000 点。
<h2>踏空者静待股市回调</h2>
此前，由于美债收益率曲线持续倒挂，许多人相信美国经济即将陷入衰退，因此削减了仓位。结果眼见大盘越涨越高，许多踏空的投资者都在期待股市能够 “倒车接人”。但标普 500 指数已连续近一年没有出现超过 2% 的日跌幅，为 2018 年 2 月 “波动性末日” 以来最长的抗跌期。
尽管眼前的景象欣欣向荣，不过，投资者对科技巨头等优质股票的持续青睐也可被视为一种谨慎的信号，那些受美联储紧缩政策影响最大的中小票，陷入了无人问津的地步。
从历史经验来看，小盘股的表现往往与美国经济状况紧密挂钩。今年以来，代表小盘股的罗素 2000 指数累计下跌约 1%，比 2021 年的峰值低了 20%。1 月以来，罗素 2000 指数的表现落后于纳指 8 个百分点，为 2020 年疫情爆发后两指数回报率的最大差值。
与此同时，随着美联储主席鲍威尔等官员一直给市场 3 月降息的预期泼冷水，信贷担忧又开始卷土重来。
资管公司 FBB 的研究主管 Michael Bailey 对媒体表示：
<blockquote>
一方面，七巨头的狂欢持续，而另一方面，小市值公司却无法喘息。鲍威尔推迟了降息，这可能会给微盘市场敲下最后一颗钉子。
</blockquote>
种种迹象让一些踏空的投资者相信，昂贵的美股大盘不久后就会出现回撤。
一位踏空科技股，坚持价值投资理念、买入现金流良好且估值低廉的能源股的基金经理对媒体表示，现在就断言美国经济软着陆还为时过早，经济衰退通常要等到美联储开始降息很久以后才会出现。
他在采访中强调，股市游戏是运气和技术的结合：
<blockquote>
你可以做对一切，但只因为坏运气而看起来像个蠢蛋；你也可以做错一切，但能凭好运气让业绩看起来很出色。1998 年、1999 年投资科技行业的每个人都是英雄，直到（科网泡沫破裂）他们不再是。
</blockquote>
<h2>谁会终结这轮 “科技股狂潮”？</h2>
目前美股市场呈现为罕见的 “科技独涨型牛市”。强劲财报驱动下，除特斯拉外的六大科技巨头对股指的拉动，让市值加权的标普指数表现远超标普等权指数。当前标普指数的内部分化程度在过去百年内都难得一见。
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野村分析师 McElligott 认为，两种因素可能会让美股出现大幅回撤：
<blockquote>
1）英伟达财报暴雷，终结 AI 狂热；
2）美国经济过热导致 “通胀重燃”，彻底终结市场的 “降息预期”。
</blockquote>
目前，市场上 64 家研究机构中，有 58 家给出英伟达 “买入” 评级。除晨星外，已有 9 个月没有其他机构发布卖出该股的报告。隔夜大涨后，英伟达市值已经站上 1.78 万亿美元，逼近七巨头中的老四亚马逊。
此外，周五发布的数据也显示，美国第四季度核心 CPI 修正后年化增幅维持在 3.3% 不变；12 月 CPI 环比增幅从 0.3% 下修至 0.2%，价格上涨速度比最初报告的还要慢，美国通胀仍在稳定下行中。

标普 500 ETF - SPDR

标普大盘创下最快突破千点整数位的记录，且录得 1972 年以来最佳连涨记录，市盈率已接近上一轮牛市顶峰水平。一些踏空的投资者相信，回撤是早晚的事情。

1972 年以来最猛连涨！标普已突破 5000 点！谁会终结美股？