智通财经 APP 获悉，国盛证券发布研究报告称，本周英伟达 (NVDA.US) 交出上季度 “成绩单”，拉动美国 AI 股上涨。究其原因，股价的上涨背后核心是业绩，行业龙头拿走大部分利润，各细分赛道均是如此。“认知差” 比 “预期差” 更重要。现阶段属于基本面驱动叠加产业趋势的行情，结合产业格局地位及发展阶段，继续看好光通信各环节龙头公司。 同时，针对市场当下存在的一些疑问，该机构提出了英伟达对光模块的启示，从 AI 产业链的估值体系重构、算力需求的边际变化、光模块的异动点评三个维度解释持续看好 AI 及算力产业链的理由。<h2>国盛证券主要观点如下：</h2>2024 年 2 月 22 日，万众瞩目的英伟达发布 FY2024Q4 财报，单季度实现营收 221 亿美元，同比增长 265%，环比增长 22%，预期 204.1 亿美元。单季度实现净利润 122.9 亿美元，同比增长 769%，环比增长 33%。预计 2025 财年第一季度营收为 240 亿美元，市场预期为 219 亿美元。公司在交流中表示，生成式 AI 正在成为引爆点。财报后公司扭转财报前下跌趋势，并在当晚盘前股价创下历史新高 (市值超过 2 万亿美元)。AMD、SMCI、AVGO、Fabrinet 等 AI 相关个股和纳指、费城半导体半指数均获不同程度上涨，财报的情况以及市场的反应，对国内光通信/光模块板块，有着深刻的意义。当下已经是算力基建推动着 AI 发展，因此算力产业链可以提升估值天花板，高 PE 有望被 “井喷” 般的 EPS 补齐。从英伟达和超威电脑的估值可以看到，在 AI 爆发后，市场对其估值的容忍度正在不断提升，业绩的持续爆发是必要条件。与此同时，估值的提升，反应了市场对于公司前景以及 AI 前景的高度认可，尤其是进入到 2024 年，海外科技巨头 AI 相关布局不断加速，openai sora 的发布更是让大家看到了大世界模型的可能性。作为 AI 最重要的铲子提供商，英伟达已经成了 AI 的 “火车头”，“Buy more save more”，英伟达持续迭代的产品，不断地提升性能降低算力成本，加速 AGI 时代的到来。推理需求刚刚起步，“投资 - 获利、加大投资” 的循环或才启动。英伟达在业绩会上表示，FY2024 推理收入已经占数据中心业务的 40%，即 190 亿美元，也就是说，各路 AI 竞争者已经投入数百亿美元维持各自的 AI 应用运行。未来我们不仅有望看到模态维度更高的大模型，例如黄仁勋畅想的 “让大模型给视频添加声音”，更有希望看到 Meta 这种广告商利用 AI 持续跑出广告业务的高增速，亚马逊这种消费互联网公司利用 AI 购物助手进一步获得 GMV 增长。AI 时代，通信重要性不断提升，光模块迎来条件优越的发展时代。随着 AI 的持续发展，通信在训练/推理中的重要性正在不断提升，产品迭代速度明显加速，以补齐 GPU 计算的迭代，价值量也伴随而来持续提升，而产业龙头几乎主导市场。市场对于光通信在 AI 时代的重要性有着较为充分的理解。从行业角度看，光模块迎来条件优越的发展时代，经历了上一轮云计算的洗礼，国内光模块核心企业逐渐成为全球龙头，国内光通信产业链在众多环节优势均较为明显。算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科金财、东方材料、博睿数据、中贝通信、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS 系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

英伟达

国盛证券

国盛证券发布研究报告，继续看好光通信各环节龙头公司。英伟达财报拉动美国 AI 股上涨，市场对其估值的容忍度正在不断提升。算力产业链可以提升估值天花板，高 PE 有望被 “井喷” 般的 EPS 补齐。

国盛证券：英伟达财报对光模块的启示