随着美股科技股持续上涨,市场担忧 2000 年的泡沫破裂重演,但高盛认为这轮科技牛市还有空间,远没到 1999 年的疯狂。 周六,高盛在最新的报告中指出,短期内科技股的涨势还会继续,1994 年 IT 资本支出和生产力的激增开启了纳指的多年上升趋势,与 1999 年和 2000 年的大起大落相比,本轮上涨要弱得多。 关于为科技股将继续走高,高盛给出三点理由: 存在再次入场的空间。在英伟达公布财报前,高盛交易部门注意到了对冲基金对科技股的减持活动,此前文章指出,对冲基金上季度就已减持科技 “七姐妹”。 科技股已经完全与收益率脱钩。纳斯达克指数没有受到在利率上升的影响。 我们正在进入一个日程新闻较少和交易商采用 Gamma 交易策略的窗口期,这预示着市场将以较低的速度走高,波动率将压缩或正常化。 高盛表示,如果说现在是泡沫,这也是其见过的最蹩脚的泡沫之一,尽管市场的某些部分表现出了冒险精神,但总体而言至少从大盘股的估值来看,我们离泡沫区域还很遥远。目前纳指的市盈率为 35 倍,而在上世纪 90 年代末的科技泡沫中,它曾达到 90 倍! 自 2015 年以来,美股 “七姐妹” 的涨幅高达 1700%,而标普 500 指数的涨幅仅为 140%。即使是全球最大的科技指数纳斯达克综合指数,自 2015 年以来也仅上涨了 230%。 从估值来看也不贵,以软件股为例。EV/NTM(企业价值与未来 12 个月销售额之比)仍低于 5 年中位数,但目前已与 10 年中位数持平。 大型成长型科技公司的仓位处于第 94 百分位,但仍略低于 2021 年全盛时期的高点。 那么,对冲基金在科技行业的投资仓位多高?高盛指出,相当高......但不一定处于极端水平。 美股 “七姐妹” 股票的多空比已经回到了 83% 的百分位水平(去年年底曾经下降到 20% 以下),而且多头头寸(longs)现在比空头头寸(shorts)多 6.6 倍。不过,多空比在 2021 年 9 月曾高达 11.5 倍。 美国半导体行业股票的多空比甚至更高,达到了 98% 的百分位水平,但但只有 2.1 倍,水平上低于去年 6 月/7 月达到的水平。