2 月 26 日晚间，造车新势力龙头理想公布了 2023 年四季报，整个 2023 年，理想在销量、营业收入、净利润和毛利率迭创新高，完成了对其他新势力选手的全面超越。

在第四季度核心关注的指标里，理想实现营业收入 417.3 亿元，同比增长 136.4%，环比增长 20.3%，超过市场预期的 398 亿元；实现净利润 57.5 亿元，同比增长 2068.2%，环比提升 104.5%；毛利率为 23.5%，同比增加了 3.3 个百分点，环比增加了 1.5 个百分点。

但是 2024 年理想的新挑战也更多了。首当其冲的是理想作为基本盘的增程式 L 系列车型销量，在问界持续不断的冲击下能否稳住增长水平。

其次，马上在 3 月上市的纯电动车型 MEGA 能否如增程式车型那般实现放量，也极为关键。

1、Q4 销量再创新高，但需警惕增长瓶颈

2023 年第四季度，理想再度创下销量新高，销量高达 13.2 万辆，超过了此前预估的 12.5-12.8 万辆的交付量水平。理想不仅以 12 个月连续环比递增的姿态实现了全年销量目标，而且在 12 月首度突破 5 万辆大关。

不过，理想再上一个台阶的同时，也将面临新的挑战。携 M7、M9 和 M5 等爆款热门车型的问界，正在逐步侵蚀理想在增程式领域的市场份额。随着问界将此前累计的订单不断转为有效销量，对于理想所产生的负面冲击也正逐步体现出来。

在 2024 年 1 月，问界以 3.3 万辆，环比增长 34.8% 的表现，首度超越理想，拿下造车新势力销量冠军的宝座。考虑到问界产能的迅速提升（目前 M7 两驱版的预计交付周期已经缩小到 2-4 周），以及订单厚度（截止目前，M7 的大定量已经突破 14 万辆）。如果理想 L 系列车型没有好的应对方式，问界所带来的威胁还会进一步加大。

这点在理想对今年一季度的销量指引上也有所体现，公司预计一季度交付量为 10 万辆至 10.3 万辆，重回月销 3 万辆水平，增长速度的确有所放缓。

正如理想董事长李想所说 “20 万以上的新能源车市场，今年第四季度，会呈现头部三个品牌吃掉 70% 市场份额的结果，比燃油车更集中”。

如今 20 万以上的新能源汽车市场，聚焦者特斯拉、比亚迪、理想和问界等已经稳住月销量破 3 万辆以上的优秀车企，同时也有极氪和深蓝等众多后起之秀。目前来看，无论是车型价格战的主要发起范围，还是领先设备配置的更新范围也都集中在这个价格段，所以竞争强度相当激烈。

从目前的销量水平来看，理想的销量低于特斯拉和比亚迪，与问界处于伯仲之间，理想要脱引而出，成为李想口中的头部三个品牌之一，问界就是最大的竞争对手。

2、问界，理想的真正对手？

具体来看，来势汹汹的问界优势体现在以下两点：

第一，依托于华为的智驾系统，问界在智能驾驶领域处于当之无愧的一梯队。从今年今年 1 月 31 日起，问界 M5 和新 M7 智驾版都将开始陆续进行高阶包 OTA 版本的升级，可在全国范围内实现不依赖于高精地图的城区 NCA 高阶智能驾驶。

如今，智能驾驶系统几乎成为中高端新能源汽车的标配，问界显然先理想一步。尽管理想已经有意识的在加大对智能驾驶领域的投入，但是无论是在 NOA 试点城市开放的进度上，还是功能水平上还是有所差距。

第二，相较去年，2024 年的价格竞争将更加激烈，开年比亚迪就给出降价王炸。作为直接竞争对手，问界则是跟随大流，多次降价，这也的确给 “从不降价” 的理想造成越来越大的压力。问界不仅此前对续航、配置和智能驾驶方面都有所提升的新 M7，价格调低了 4 万元，如今对于还未大规模交付的 M9 也展开了变相降价 5 万元的活动。

备受压力的理想，也不得不下场开打价格战。公司已经在今年 1 月宣布对于 L 系列不同的车型版本降价 3.3-3.8 万元。目前来看，效果还是不错的，在春节两周（2.5-2.18）期间，理想的销量（0.7 万辆）终于重新反超了问界（0.55 万辆）。

对此，华尔街见闻·见智研究认为，理想后续的破局点或在于纯电动车型。作为竞争对手的问界，在纯电领域几乎没有建树，尽管推出过 M7 和 M5 的纯电版本，但是在市场上的表现平平，销量远不如增程式版本。最新推出的 M9 车型虽然也有增程式和纯电版本，但是市场关注度和订单数量依旧是集中在增程式版本。

反观理想，在纯电动车型上野心勃勃，投入更是持续加大。不仅推出了 800V 超充纯电解决方案（超充站网络布局 2024 年规划 2000 座），为纯电动车型的补能提前做好准备，纯电车型产能高达 10 万辆/年的北京基地也已经基本上完成建设。只待 3 月上市交付的 5C 纯电超级旗舰车型 MEGA 能够一鸣惊人，为理想开辟增程式产品外的第二战场，突破销量天花板。

3、理想的赚钱能力继续强化

在其他造车新势力还在为盈亏平衡而努力的时候，2023 年第四季度，理想的净利润达到 57.5 亿元，同比增长 2068.2%，环比提升 104.5%。单车利润也从去年四季度的 5700 元增长到如今的 43560 元，持续突破新高。

进一步从毛利率的角度来看，理想表示，由于对成本端质计提的保储备金的会计调整，2023 年第四季度理想的毛利率有所提升，高达 23.5%，环比增长 1.5 个百分点，再次超过新能源汽车的巨头特斯拉（Q4 毛利率 17.6%）。在四季度比亚迪等新能源车企开启最后一轮价格战的背景下，理想还是扛过了压力，赚钱能力并未受到太大的影响。

另外，理想的现金流依旧保持强劲。2023 年第四季度，理想的经营活动现金流达到 172.9 亿元，同比增长 251.1%，环比增长 19.2%。在现金储备这块，理想依旧保持着领先地位，截止 2023 年年末，理想的现金及现金等价物、受限制现金、定期存款等高达 1036.7 亿元，首次突破千亿大关，远超尚未实现造血的小鹏和蔚来。

销量的屡屡新高为理想铸造了坚实的基础，而持续强化的赚钱能力则给了理想后续面对价格战的底气。

4、费用持续增长，但问题不大

理想的费用端依旧保持高速增长，但是理想表示，这和理想的产品布局、智驾研发以及销售渠道覆盖率增长相匹配，整体问题并不大。

2023 年第四季度，理想的研发费用达到 34.9 亿元，同比增长 68.6%，环比增长 23.9%。想要在智能驾驶领域追上华为和小鹏等一梯队的步伐（理想城市 NOA 已经推送到全国 113 个城市，但限制部分道路开放），在纯电动领域开辟销量增长的第二曲线（今年理想将推出三款纯电动车型），理想的研发投入难有降低的可能。

到 2023 年第四季度，理想覆盖的城市已经达到 140 个，环比增长 7 个，直售零售中心达到 467 家，环比增长 106 家。渠道网络扩张同样导致销售费用显著上升，第四季度的销售、一般和管理费用达到 32.7 亿元，同比增长 100.6%，环比增长 28.5%。

目前，理想汽车正经历机遇与挑战的交汇点，理想能否凭借其在增程式汽车领域积累的声望和用户口碑，继续在纯电动车市场的竞争中保持领先，并完成 80 万辆的年度销量目标。我们期待理想在今年第一季度推出的全新纯电动 mega 品牌，以及随后 NOA 城市覆盖计划的实施，能带给我们答案。