黄金近期持续跳升，创下收盘记录新高。
但微妙的是，美联储降息预期已经重新定价，目前市场对政策利率的预期降幅已大为收敛，约为年初时的一半，对应美元走强。位于跷跷板另一头的黄金理应走软，为何事实却恰恰相反？
瑞银分析师 Joni Teves 认为，央行购金和实物需求为金价提供了有效的支撑，期货市场空头回补也帮助支撑了金价。另据美银分析师 Michael Hartnett，目前美国债务规模扩张速度接近疯狂，金价上涨代表着美元 “信用贬值” 交易的火热。
<h2>央行购金与实物需求支撑金价</h2>
由于黄金以美元计价，因此通常而言，黄金与美元走势呈跷跷板关系。
今年以来，由于美国经济表现强劲，通胀下行趋势出现停滞迹象，市场的降息预期持续收敛，目前利率互换合约显示今年美联储降息幅度不会超过 75 个基点，为年初预期降息 150 个基点的一半。美元指数年内反弹超 2%，但金价却并未随之下跌，反而持续回升（尽管黄金 ETF 出现了净流出）。
瑞银分析师 Joni Teves 指出，央行购金是金价的关键支柱之一，2023 年的购金热潮大概率将延续到 2024 年。世界黄金协会在 1 月发布的报告中指出，预计今年央行的购金量将超过 500 吨。央行的大规模买盘抵消了黄金 ETF 的抛售。
他还认为，宏观因素本应对黄金造成更大压力，但中国、印度对实物黄金的需求也支撑了金价。
分析师写道：
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中国春节假期后的实物需求好于预期。尽管存在典型的季节性模式，但需求指标显示潜在兴趣强劲。在岸黄金溢价仍居高不下，上海黄金交易所的现货交易量仍高于过去 12 个月的平均水平。
印度的实物需求也很好。印度的消费者似乎已经习惯了更高的金价，乐观的经济前景预示着今年黄金购买的好兆头。
瑞银预计，2024 年印度仍将是增长最快的主要经济体之一。我们的经济学家最近将印度 25 财年的实际 GDP 增长预测从之前的 6.2% 上调至 7%，印度四季度 GDP 的增长好于预期，领先指标显示经济活动具有弹性。
对黄金消费的一个潜在利好因素是，今年印度的雨季可能会恢复正常，对农作物生产有利，进而提振印度农村地区的收入和消费，印度农村是黄金购买量最大的地区。
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</blockquote>
Teves 还认为，黄金期货空头回补可能也帮助支撑了金价，虽然未平仓合约的总体下降，表明黄金期货市场的参与度有限。但眼下的地缘政治风险，让投资者在建立建立空头头寸时必然更加谨慎，做多黄金是更安全的选择。
瑞银称，消费者对黄金的潜在情绪总体仍然积极，预计后市金价会出现波动但仍有弹性，不过突破关键阻力位后，上行风险正在加大。
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截至发稿，现货黄金报 2123 美元/盎司。
<h2>信用贬值交易火热</h2>
美银分析师 Michael Hartnett 认为，美国债务规模迅速膨胀，“信用贬值” 交易已接近历史高点，这也成为了黄金和比特币等资产价格大幅飙升的原因。
美国财政部数据显示，自 2023 年 6 月达到 32 万亿美元以来，美国债务规模又在短短 3 个月后突破 33 万亿美元，今年 1 月 4 日，更是突破了 34 万亿美元的天花板。平均算下来，大约每 100 天，美国债务规模就增加 1 万亿美元。
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作为对比，此前美国债务规模从 31 万亿到 32 万亿美元耗时约 8 个月。
Hartnett 表示，若按照当前的债务增长速度，美国债务规模很快就会达到 35 万亿美元；美国债务将在十年内增加 18 万亿美元，到 2023 年 52 万亿美元，平均每天增加 52 亿美元：
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随着债务的快速膨胀，“信用贬值” 交易已接近历史高点，这也是黄金和比特币等资产大幅飙升的原因。
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SPDR金

瑞银分析师 Joni Teves 认为，央行购金和实物需求为金价提供了有效的支撑，期货市场空头回补也帮助支撑了金价；疯狂的美债扩张也导致美元 “信用贬值” 交易的火热，黄金持续上行。

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