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卫龙美味（9985.HK）的机构投资人现在可能急需 “吃包辣条冷静一下”。 近日，上交所、深交所官网下发通知，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》相关规定将卫龙美味调出深港通下的港股通标的证券名单，自 2024 年 3 月 4 日起生效。 3 月 4 日，卫龙美味股价收跌 13.8% 于 4.81 港元/股，单日市值蒸发 18 亿港元，总市值仅剩 113 亿港元，股价相较卫龙登陆港股之初，已惨遭腰斩。 方正证券分析师王泽华分析称，流动性较低为卫龙美味被调出港股通的核心原因，而其流动性较低则归因于卫龙美味上市时公开发售股份比例较低，主要股东未有减持所致。 截至 2023 年上半年，实控人刘卫平、刘福平通过信托架构持有卫龙 80.99% 的股份，未有减持。 而在上市之前，入股卫龙美味的机构投资者包括 CPE 源峰、高瓴资本、红杉中国、腾讯和云锋基金，若外部机构股东未有减持，参考招股书披露的 2.16 美元/股（按历史汇率约合 16.7 港元/股）成本估算，高瓴、红杉等机构投资者的浮亏可能超过七成。 信风（ID：TradeWind01）从卫龙美味相关人士获悉，目前卫龙美味的机构投资者未有减持动作。 卫龙美味被调出港股通的另一面，则在于其业务正处于价格和渠道调整的阵痛期。 2023 年上半年，卫龙美味实现营收 23.27 亿元，同比微增 3%；实现净利 4.47 亿元，同比扭亏。 但分产品来看，其核心产品调味面制品（包括辣条）贡献的营收同比减少 3.9% 至 12.89 亿元，营收占比从 59.3% 降至 55.4%。 对此，卫龙美味归因于 2022 年 5 月对产品结构进行调整，淘汰了部分低价产品；传统卖场、商超渠道客流下滑所致。 从量价变化中得以一窥其核心单品辣条的短期困境。 2023 年上半年，卫龙美味调味面制品的吨价同比大幅增长 26.83% 至 20.8 元/千克，但销量也同比减少 24%。 卫龙美味第二大产品蔬菜制品显然未能扛起增长的大旗。 2023 年上半年营收仅同比增长 14.14% 至 9.33 亿元，要知道在 2021 年，这部分业务仍有 45.54% 的增速，2022 年则降至 1.76%。 渠道方面，卫龙美味也和其他零食品牌一样，需直面量贩零食渠道为行业带来的变化。 信风（ID：TradeWind01）从接近卫龙美味人士处获悉，自去年二季度，卫龙美味针对量贩零食渠道，通过定制包装和产品规格提供特别的价格体系，去年 9、10 月量贩渠道已占到卫龙美味 10% 以上，其预计明年占比将继续提升。 上述人士提及，量贩零食渠道对中后台、供应链都有极致要求。 比如产品货龄要求收到货不超过 12-15 天，厂商获利要求低于 20% 或更低，供应链库存周转平均 5 天，因此与量贩零食渠道合作对品牌方的效率有更高的要求。 为应对上述要求，卫龙美味采用柔性生产，积极响应 “客户任何时间任何产品组合的需求”，并采用直营直配的配送模式以满足终端实时变化的销售需求。 但这或也意味着，定义了辣条这个品类的卫龙在量贩渠道面前，话语权也正在受到挑战。 </div> </div>

调出港股通之际：卫龙价格与渠道的 “双重阵痛”