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<p>近期日本市场风声鹤唳，日央行 3 月取消负利率传言再起，日元持续拉涨，走牛的日股出现调整。下周一年一度的春季工资谈判（春斗）结果即将揭晓，这将是影响日央行行动的关键。</p>
<p>瑞银在 3 月 8 号的报告中预测，<strong>今年日本工资加薪幅度将达到 4.3%，甚至有可能达到 5%，远高出去年的 3.6%。</strong></p>
<p>瑞银指出，鉴于日本最大工会提出的 5.85% 涨薪要求，较去年的 4.9% 有所增加，如果这一要求得到兑现，实际工资增长率可能会达到 5% 左右。</p>
<p>不过，即便 “春斗” 超出预期，<strong>瑞银仍认为 4 月取消负利率是合适的，而非 3 月份。同时瑞银还指出，目前市场对日央行加息预期过于保守，日央行今年加息力度可能会超出市场预期。</strong></p>
<p>日本最大工会预计将于 3 月 15 日宣布 “春斗” 的初步结果，根据往年经验可能在当天晚上 6 点或之后公布。日本央行于 3 月 19 日举行 3 月货币政策会议，于 4 月 26 日举行 4 月货币政策会议，此外下周一将公布日本四季度 GDP 终值。</p>
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<h2>日央行有望持续升息？</h2>
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<p>工资增长前景将是日本央行判断通胀走势的关键因素。根据瑞银预测，如果工资加薪幅度较大，预计将推高服务价格通胀，并支撑实际消费回升。</p>
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<p>关于取消负利率时机，瑞银坚定认为更有可能在 4 月，并指出<strong>短期内市场关注点将是日央行何时加息，但更重要的是央行结束负利率政策和收益率曲线控制后的政策路线。</strong></p>
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<p>市场普遍预期，由于美联储预计今年将降息，日本央行不太可能在 2025 年 4 月之前将利率提高到 0.0%（或 0.1%）以上，然而如果美国经济实现软着陆，当前的市场预期可能过于保守。</p>
<p><strong>薪资增长预期的上调不仅推高服务价格通胀，也将带动实际消费回升，只要这两个条件和外部环境 (尤其是美国经济) 保持稳定，日央行将继续加息。</strong></p>
<p><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/28f1d98a-bc46-4d5b-8679-a55cda9bf4bb.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="924" height="676" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/28f1d98a-bc46-4d5b-8679-a55cda9bf4bb.png"/></strong></p>
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<h2>日本四季度 GDP 有望上调</h2>
<p>瑞银报告还指出，去年四季度实际 GDP 增长率可能从-0.4% 上修为 1%。</p>
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<p>企业资本支出在 2023 年第四季度强于预期，这可能导致 GDP 的显著上修，预计实际 GDP 增长从之前预计的-0.4% 上修至 1% 左右。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/860b0f85-7ae5-4da3-bb80-392cb2f6aee1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="918" height="756" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/860b0f85-7ae5-4da3-bb80-392cb2f6aee1.png"/></p>
<p>消费方面，瑞银对未来持谨慎乐观态度，认为由于实际薪资增加和消费者情绪改善，消费有望在第二季度反弹，特别是已决定的所得税减免和对低收入家庭的福利增加将在 6 月产生影响。</p>
<p>通胀方面，瑞银指出，<strong>即便通胀率在未来两年将有所回落，</strong>但剔除食品和能源的核心通胀率仍将接近 2% 的水平，核心 CPI（排除能源价格）在 2024 年底和 2025 年底分别预计为 1.9% 和 1.8%，<strong>这足以支持日央行政策正常化。</strong></p>
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瑞银集团

<p>瑞银指出，4 月取消负利率可能性更大，但市场可能对日央行今年加息力度的预期保守了。</p>

薪资增幅直逼 5%？瑞银预计 “春斗” 或超预期，显著影响日本央行