英伟达的狂欢还未终结

作者 | 柴旭晨

编辑 | 周智宇

一周内，“爆炒” 英伟达的人，真切地经历了冰火两重天。

美东时间 3 月 8 日，英伟达上演惊天逆转，股价从上涨 5.1%，跳水到大跌 5.6%，盘中振幅超过 10%。狂欢的音符戛然而止，当日英伟达市值缩水 1285 亿美元（约合 9234 亿人民币），3 月 11 日继续下挫 2%，不过盘后上涨了 1.88%。

显然，市场已对英伟达的未来走向出现了较大分歧。

“木头姐”（方舟投资 CEO Cathie Wood）就在 3 月 7 日对英伟达 “敲响警钟”，警告其惊人的增长可能会放缓。她将英伟达与互联网泡沫时代的思科进行对比，称英伟达的 “思科时刻” 已经来临。

在 2000 年互联网泡沫顶峰，思科股价曾猛蹿 71 倍，但随着科网股泡沫破裂，思科市值在一年后就蒸发了九成，此后再未重回巅峰。

如今，乘着人工智能的火箭，英伟达仅用 8 个月，实现了从万亿到 2 万亿美元的飞速市值跃迁。今年 2 月底，超预期的业绩公布后，其股价再度 “井喷”，距离超越美股市值第二的苹果，仅仅一步之遥。

对英伟达下一阶段的走向，木头姐持悲观态度，她认为英伟达当前正面临日益激烈的竞争压力。

不仅对手 AMD 在加大 AI 相关芯片的投入力度，英特尔也快马加鞭。更要紧的是，英伟达的主要客户微软、亚马逊、谷歌、OpenAI 等都在积极研发自家芯片准备 “叛离”，它们都不希望在 AI 时代被英伟达卡了脖子。

市场情绪极端分化，贪婪与恐惧都在野蛮生长，在期权交易的催化下，英伟达 3 月 8 日股价发生剧烈震颤。

有机构投资人士向华尔街见闻分析，英伟达原本就波动率非常高，因此无论是看涨还是看跌期权价格都很高。时值上周五美股期权交割日，不少投资者行使了英伟达的看涨期权，促使期权交易商出售所持英伟达股票以解除对冲。

期权成交量的异动，放大了英伟达股价波动。据量化交易终端 StockWe 数据，当地时间 3 月 8 日 10:48 分，英伟达在 1 秒内出现了连续四个 3-4 亿美元的巨大期权单成交，累计金额高达 16 亿美元。

不过，摩根士丹利依旧乐观地认为，英伟达还能继续涨，无论从估值的角度还是从长远看，都不能认为当前英伟达接近市场顶峰，否定了木头姐的 “思科时刻” 论调。

摩根大通也在研报中指出，当前 AI 基础设施投资热潮仅仅处于初期阶段，尚未达到 20 多年前互联网泡沫的水平，且 GPU 投资才刚刚起步，供应链的投资增长将会对其产生乘数效应。

华尔街投资机构 Wedbush 指出，英伟达所遇的这波大规模抛售，并不暗示 AI 泡沫的到来，反而是部分华尔街基金经理低估 AI 潜力，以及投资者 “获利了结” 操作的集中反映。

由此来看，市场仍对英伟达充满期待。

眼下，英伟达仍还是 AI 时代的算力底座。CEO 黄仁勋认为，包括 Sora 在内的强人工智能应用场景背后，行业硬件的升级换代仍处于早期阶段。他预测整个行业会需要大约 2 万亿美元的英伟达芯片，才能满足未来的算力需求。英伟达也给出 240 亿美元的 Q1 营收指引，远高于市场预期 219 亿美元。

Wedbush 预测，今年科技企业在 AI 领域的支出占比，将从去年的不到 1%，增至 8-10%，以加速完善 AI 应用端所需的硬件基础设施，高筑护城墙。市场研究机构 Gartner 预计今年 AI 芯片市场规模，将同比增长逾 25% 至 671 亿美元，这一数字在 2027 年将达到近 1200 亿美元。

这意味着在庞大市场需求下，“黄教主” 仍有望继续巩固王位。

面对攻擂者，英伟达并没有坐以待毙，CUDA 计算平台及成熟的软硬件生态是其坚实的技术护城河，与此同时 “黄教主” 也丝毫没有放慢对产品的研发及迭代。

英伟达宣布，在 3 月即将举行的 GTC 大会上将发布加速计算、生成式 AI 及机器人领域的突破性成果，市场预计其下一代 GPU 芯片 B100 将同步亮相，届时 AI 市场将毫无疑问地被再次引爆。

对 “黄教主” 而言，这是打破市场分歧，再次证明 AI 芯片王者地位与实力的关键路演；对投资者来说，这也将是观测其能否继续大幅上行的窗口。

英伟达的高增长神话，似乎依旧在续写，或许对手的环伺更激起 “黄教主” 的斗志，加速起英伟达迭代步伐，而它将带领科技公司和整个 AI 界走向怎样一个新时代？或许这一两年内就会有答案。