英伟达将继续狂飙？

3 月 8 日、11 日，英伟达两日最大跌幅达 13.6%，引发市场担忧其泡沫过大，事实真的如此吗？

隔夜，英伟达大涨 7%，似乎作为一种对空头的回应。夜盘继续涨 1.5%，已经创收盘新高。

行业增长情况

在细分行业生成式人工智能中，彭博预测，到 2030 年，生成式人工智能市场预计复合年增长率将达到 42%！目前还处于早期。

生成式人工智能市场规模预测（十亿美元）：

AI 带来的巨大变革

来自方舟凯茜·伍德的预测：人工智能预计将使 GDP 增长 130%，这比蒸汽机和互联网等所有重大技术进步的影响都要大得多。

此外，AI 拉动北美经济高速增长，华尔街对经济前景表示非常乐观，认为经济将会走向 “金发女郎” 情景（高增长和低通胀并存）甚至是增速更高的 “咆哮的 1920 年代”。无论是哪一种情况，都表明 AI 正拉动北美经济实现高速增长。

AI 大趋势下，支出的增加使得生产力极大提高。瑞银全球财富管理美洲资产配置主管 Jason Draho 在周一的一份报告中表示，AI 大趋势和负面供应冲击的缺席，可能导致生产效率的提高，但不会引发通胀反弹。

美国也上修了第四季度劳动生产率，终值为 3.2%，而过去 10 年均值为 1.6%：

而英伟达在这场 AI 革命中，至关重要，占了 90% 以上的 AI 芯片市场份额：

投行观点

投行 Cantor Fitzgerald 周末将英伟达股票的目标价从 900 美元上调至 1200 美元，并写道，该公司近期开始的年度开发者盛会 GTC 可能会揭示更多增长机会，包括一些关注度比较低的业务。给出的新目标价是 FactSet 上列出的最高目标价之一，意味着该股较当前水平有 37% 的上涨空间。

而摩根士丹利依旧乐观地认为，英伟达还能继续涨，无论从估值的角度还是从长远看，都不能认为当前英伟达接近市场顶峰，否定了木头姐的 “思科时刻” 论调。

摩根大通也在研报中指出，当前 AI 基础设施投资热潮仅仅处于初期阶段，尚未达到 20 多年前互联网泡沫的水平，且 GPU 投资才刚刚起步，供应链的投资增长将会对其产生乘数效应。

华尔街投资机构 Wedbush 指出，英伟达所遇的这波大规模抛售，并不暗示 AI 泡沫的到来，反而是部分华尔街基金经理低估 AI 潜力，以及投资者 “获利了结” 操作的集中反映。

由此来看，市场仍对英伟达充满期待。

眼下，英伟达仍还是 AI 时代的算力底座。CEO 黄仁勋认为，包括 Sora 在内的强人工智能应用场景背后，行业硬件的升级换代仍处于早期阶段。他预测整个行业会需要大约 2 万亿美元的英伟达芯片，才能满足未来的算力需求。英伟达也给出 240 亿美元的 Q1 营收指引，远高于市场预期 219 亿美元。

Wedbush 预测，今年科技企业在 AI 领域的支出占比，将从去年的不到 1%，增至 8-10%，以加速完善 AI 应用端所需的硬件基础设施，高筑护城墙。市场研究机构 Gartner 预计今年 AI 芯片市场规模，将同比增长逾 25% 至 671 亿美元，这一数字在 2027 年将达到近 1200 亿美元。

这意味着在庞大市场需求下，“黄教主” 仍有望继续巩固王位。

面对竞争者，英伟达并没有坐以待毙，CUDA 计算平台及成熟的软硬件生态是其坚实的技术护城河，与此同时 “黄教主” 也丝毫没有放慢对产品的研发及迭代。

英伟达宣布，在 3 月即将举行的 GTC 大会上将发布加速计算、生成式 AI 及机器人领域的突破性成果，市场预计其下一代 GPU 芯片 B100 将同步亮相，届时 AI 市场将毫无疑问地被再次引爆。

对 “黄教主” 而言，这是打破市场分歧，再次证明 AI 芯片王者地位与实力的关键路演；对投资者来说，这也将是观测其能否继续大幅上行的窗口。

英伟达的高增长神话，似乎依旧在续写，或许对手的环伺更激起 “黄教主” 的斗志，加速起英伟达迭代步伐，而它将带领科技公司和整个 AI 界走向怎样一个新时代？或许这一两年内就会有答案。

最为关键的业绩

最近一季度业绩，英伟达实现大幅增长。

1、整体业绩：收入&毛利率，双双超预期。本季度英伟达公司实现营收 221 亿美元，同比增长 265%，超市场预期（204 亿美元）。本季度英伟达实现毛利率（GAAP）76%，也超市场预期（75.2%）。毛利率创历史新高，主要是数据中心业务的强劲表现，带动整体毛利率提升。而本次财报的净利润 123 亿美元，同比上升 769%，利润端同样是历史新高。

2、核心业务情况：数据中心继续拉升。数据中心业务占公司收入达到 83%，是公司当前最核心的业务。

1）本季度游戏业务同比增长 56.5%，继续回暖。英伟达本季度游戏业务回暖的主要原因是：

a）PC 市场的回暖，一定程度上也增加了对 GPU 的需求；b）近期币值的上涨，也提升了部分显卡的需求；

2）本季度数据中心业务同比增长 409%，再创新高，主要是由大模型、推荐引擎和生成式 AI 的强劲需求推动。

3、主要财务指标：费用率创历史新低。英伟达本季度经营费用率继续下滑至 14.4% 的低位。这主要是由于收入端的暴增，使得费用端的占比明显减小。而在存货端当前占比处于历史低位，这也表明公司当前产品情况仍是供不应求的。

4、下季度指引：英伟达预计 2025 财年第一季度收入 240 亿美元（正负 2%），同比增长 234%，超市场预期 218 亿美元； 一季度毛利率 76.3%（正负 0.5%），也超市场预期 75.1%，再创新高。