韩国 “提升企业价值” 计划正在资本市场中显现出积极成效，韩国 KOSPI 指数自 1 月中旬以来的低点已累计上涨了 10%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/09541f23-4bd1-4e93-a3ed-ff9691bb9328.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" width="865" height="551" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/09541f23-4bd1-4e93-a3ed-ff9691bb9328.png"/>高盛 Sinyoung Park 分析师团队在本周稍早前公布的报告中表示，&#34;提升企业价值&#34;计划有助于缓解长期以来的 “韩国折价” 问题。多年以来，许多韩国上市公司现金流和盈利表现强劲，但股价一直低于账面价值，且估值往往明显远低于海外同行，这就是所谓的 “韩国折价”。为了提高韩国股市的吸引力，韩国总统尹锡悦将消除 “韩国折价” 视为政府的首要任务之一，并在上月推出了&#34;提升企业价值&#34;计划，并不断公布更多细节。而在此之前，日本东交所通过&#34;点名羞辱&#34;的策略，向不愿意做出改变的上市公司施压，推动企业治理改革，并取得了良好的进展。日经 225 指数一度突破 40000 点历史大关。韩国此举被视为模仿日本，高盛在报告中讨论了该计划与日本企业改革的异同。此外，高盛还分析了即将举行的韩国大选对改革进程的潜在影响，以及韩国政府正在讨论的支持性措施如企业税收优惠等。该计划最新的细节是，韩国金融委员会近期表示，拟构建一个鼓励散户和企业通过股市增长财富和资本的系统。高盛认为，未来韩国政府可能出台更多配套措施，比如收紧退市制度、推出更多税收抵免政策等，以进一步推动企业改革，预计这些举措有望在 2026 年推动韩国进入 MSCI 发达市场指数名单。<h2>韩、日特估计划有何异同？</h2>高盛指出， 从社会经济角度看，韩国与日本面临着相似的结构性问题，如经济增长放缓、人口老龄化、生产率下降等，需要通过提高资本配置效率来应对。两国股市估值均偏低，上市公司普遍受控股股东控制，自由流通市值占比较小。改革目标一致，两国计划均旨在改善公司治理，提高股东回报，激发市场活力，最终推动经济发展。手段方面也有相通之处，如鼓励上市公司提高分红派息、回购股票，引导更多居民财富转向权益类资产投资等。不同之处在于，两国资本市场基础和投资者结构不尽相同。如韩国散户投资者占比更高，这意味着政策需更多考虑中小投资者诉求。韩国计划的一些细节 (如上市公司纳入标准、激励和惩戒措施等) 尚待进一步明确，而日本已形成较为成熟的改革框架。日本在改善公司治理、提高股东回报方面起步更早，近年已取得较为明显的进展，而韩国相关趋势尚不明显。另外，韩国此次&#34;提升企业价值&#34;计划正值大选前夕推出，难免受到选举政治的影响，而日本改革较少受此干扰。<h2>韩国大选结果会对本轮改革有何影响？</h2>随着韩国大选进入倒计时，有人担心选举结果会对本轮企业改革的方向产生影响。但高盛认为，尽管选举结果可能影响到关于降低遗产税等具体措施的讨论，但考虑到执政党和在野党在改善中小股东权益、支持股市发展方面已形成广泛共识，大选结果不太可能从根本上动摇政府推进资本市场改革的决心。高盛主要基于以下考虑：<blockquote>随着散户投资者群体占到总选民人数的三分之一，执政党和在野党之间形成了广泛共识，即改善普通股东的权益并提供激励措施以支持股票市场。&#34;提升企业价值&#34;计划旨在解决结构性的社会经济问题，即解决企业与家庭之间低效的资本配置问题。迄今为止的细节表明，该计划不仅可以为韩国散户投资者提供资本利得的另一收入来源，还可能成为推动经济增长的新动力。即使在 2023 年没有类似选举的事件，尹锡悦政府也一直在采取切实的政策行动 (例如，取消外国投资者登记制度;改进股息公告方案，使之与国际标准更加一致)，这一点已得到 MSCI 评审委员会的认可。</blockquote>高盛指出，未来韩国政府可能出台更多配套措施，比如收紧退市制度、推出更多税收抵免政策等，以进一步推动企业改革。<blockquote>从时间线的角度来看，我们继续认为资本市场改革政策方向的连续性，有助于韩国在 2025 年 6 月被纳入 MSCI 观察名单，并在 2026 年 6 月被纳入 MSCI 发达市场指数。</blockquote>

高盛

高盛认为， “提升企业价值” 计划有助于缓解长期以来的 “韩国折价” 问题。未来韩国政府可能出台更多配套措施，有望在未来两年帮助韩国纳入 MSCI 发达市场指数名单。

高盛详解 “韩特估”：已推动韩国股市反弹 10%，下一步是冲击 MSCI 指数