来源中金在线。3 月 20 日，腾讯控股 (HK,00700) 2023 年第四季度及全年财报即将披露。目前机构预测，四季度腾讯营业收入将同比增长约 8%，达到 1570 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长约 33-35%，或达到 400 亿元。2023 年腾讯连续多个季度实现营收、利润双增长，优质收入带动下利润增速持续优于营收增速，毛利增速亦保持在 20% 以上优于营收增速。机构一致预测，全年腾讯有望实现营业收入超 6100 亿元，Non-IFRS 归母净利润超 1500 亿元，毛利率达 47%，或超过 2020 年 46% 的历史高位。国海证券指出，腾讯核心业务稳健，2024 年公司游戏产品储备丰富、视频号广告及电商商业化潜力持续释放，给予腾讯各项业务合计目标市值 3.54 万亿元人民币，对应目标价 375 元/412 港元，维持 “买入” 评级。分业务看，腾讯金融科技与企业服务、广告、游戏、微信商业生态等各核心板块保持强劲动力，均有新增长亮点。金融科技与企业服务板块稳健增长，站稳第一收入支柱根据国海证券预计，2023 四季度代表数实经济的金融科技与企业服务收入或达到 542 亿元，同比增长 15%，环比增长 4%。其中，在消费复苏进程中，支付业务有望延续同比双位数增长;云业务保持稳健增长;视频号直播带货技术服务费收入或将逐步放量。从 2021 年二季度开始，金融科技与企业服务收入占腾讯营收比重就持续占上 30%,2023 年三季度时该占比更是达到 34% 的新高，连续多个季度贡献了最大收入来源，四季度这一趋势有望延续。这也意味着，2023 年金融科技与企业服务板块已经确认为腾讯第一大收入支柱地位。2023 年，腾讯云持续推进 “健康可持续” 战略，加强自研产品售卖、推动产品被集成、让合作伙伴唱主角，企业服务收入重回增长。该收入从一季度的同比增速转正、毛利率显著提升，到二季度实现低双位数同比增长，再到三季度增速环比加快，四季度这一向好趋势有望持续。大模型助力腾讯内部业务升级也有望为企业服务板块贡献新收入。作为应用级大模型，腾讯内部超过 400 个业务和应用已接入腾讯混元大模型，腾讯会议、腾讯文档等接入 AI 能力产品功能显著升级，有利于带动用户和收入增长。另一方面，在实体经济消费端，视频号电商快速发展融入消费新业态，直播带货交易相关的技术服务费也已连续多个季度拉动腾讯企业服务收入增长。广告收入或创季度新高，大模型应用加速提效机构普遍预期，四季度计腾讯网络广告收入同比增长 16% 将达到约 285 亿元。虽然受到 2022 年底高基数影响，该增速相对于 2023 年前几个季度或有所放缓，但是从绝对值看，腾讯网络广告收入有望再创季度新高。2022 年四季度以来，腾讯广告板块率先复苏并连续多个季度保持两位数增长，在视频号、大模型等新产品和新技术带动下，这一传统互联网业务重新焕发活力。受益于产品创新，三季报中腾讯首次披露泛内循环广告收入同比增长超过 30%，并贡献了超过一半的微信广告收入。国海证券预计 2023 年全年视频号信息流广告收入估计有望达 130 亿元，2024 年伴随着伴随视频号商业化提速，腾讯泛内循环广告将驱动视频号广告持续放量。受益于技术驱动，腾讯广告明确了 “由技术驱动增长，把技术作为商业化主力” 的路径，“腾讯混元大模型” 最佳的练兵场正是在腾讯广告。根据公开信息，腾讯广告的推荐大模型具有庞大的参数量和处理大量数据及复杂任务的能力。相较于数字广告投放的传统模型，能涵盖更全面的行业特征，对广告投放中的海量数据进行深入分析和处理。为提升 AI 创意应用，2024 年 1 月，腾讯广告妙思 “一站式 AI 广告创意平台” 发布，该平台拥有文生图，图生图两类能力，让 AI 进一步提升广告投放效率。德邦证券指出，AI 技术的进步作用于广告系统，提升精确性，进而提供单位流量变现的效率。视频号仍是最大看点，微信组件商业化全面开花从最近几个季度腾讯财报中可以看到，微信生态内视频号、小程序等用户数据保持了快速增长，用户的活跃为广告和电商等商业化发展奠定了坚实的基础。例如，2023 年三季度，微信视频号总播放量同比增长超 50%，原创内容播放量增长强劲;二季度，小程序的月活跃账户数超过 11 亿;另据公开信息，现阶段每天通过企业微信服务的微信用户达 5 亿;微信搜索月活早已过 8 亿。视频号电商交易数据方面也呈现快速增长。根据微信公开课参会者透露，2023 年视频号直播带货 GMV(成交总额) 达到了 2022 年的 3 倍，供给数量增长 300%，订单数量增长 244%,GPM (平均每一千个观众下单的总金额) 超 900 元，这一数据常用来衡量直播间卖货能力。分析指出，视频号带货相当于补全了消费者从种草到交易的最后一块拼图，真正实现在微信内完成生意全链路的 “内循环”。在微信生态内，视频号、小程序、企业微信为商家伙伴构建了三大交易阵地，其中视频号做交易、小程序做经营、企微做用户，由此腾讯打造了 “一个包容性全域经营生态”。腾讯智慧零售垂直行业生态总经理何迪公开表示，2024 年将是视频号爆发期，“视频号将成为微信生态对小程序公域能力的完善与补充，双方的模式将是视频号带来更多公域流量，再通过微信生态将用户沉淀到私域内进行承接。”在腾讯各项业务中，目前视频号仍是最大看点，有望持续为腾讯广告、企业服务以及支付等业务贡献优质新收入。国海证券分析，目前视频号广告加载率在行业中较为克制，仍有较大提升空间;同时，视频号电商仍是蓝海，正处于关键起量期，活跃买家渗透率仍有较大提升空间。此外，小程序内小游戏、短剧等也处于快速发展期，有望带来增量弹性2023 年 6 月时微信小游戏团队曾表示，微信小游戏开发者规模突破 30 万，用户总量突破 10 亿，月活达 4 亿，创造了历史新高。根据腾讯 2023 二季度财报电话会，小游戏当季为其社交网络和在线广告业务贡献了个位数百分比的收入。2023 年三季度，腾讯国际市场游戏收入达到 133 亿元，在游戏整体收入中占比达到 29%。四季度这一高占比有望持续，国际市场已经成为腾讯游戏稳定的收入来源。四季度往往是游戏收入淡季，市场预期 2023 年四季度腾讯游戏整体收入水平或维持平稳，由于手游《胜利女神》及《幻塔》去年高基数影响，国际市场游戏收入增速或有所下滑。但从 2024 年春节档表现看，腾讯旗下 “长青游戏” 在本土和国际市场都表现亮眼，春节档通常能为未来一年游戏表现定下基调。Sensor Tower 统计，今年 1 月《王者荣耀》回归全球手游畅销榜榜首。七麦数据显示，《王者荣耀》iOS 端自 2 月 8 日至 2 月 14 日下载量为 84.8 万次，较上月同期环比增长。腾讯的另一款拳头游戏《PUBG Mobile》在海外的表现一直可圈可点。Sensor Tower 统计，2023 年《PUBG MOBILE》上榜游戏出海收入亚军，2024 年 1 月其下载量环比提升 15%，蝉联出海手游下载榜冠军。Sensor Tower 在一份深度分析报告中表示，2019 年至今，全球手游市场 82 款产品全球累计收入之和超过 2200 亿美元，“保持显著的长青态势”，其中腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》等 5 款 “长青” 手游在列。最新的收入增长数据也印证了这一点。今年 1 月份，腾讯旗下《穿越火线：枪战王者》、《金铲铲之战》、《王者荣耀》包揽了 Sensor Tower1 月全球手游收入增长榜前三。其中，《金铲铲之战》更是在 2023 年表现超预期，该游戏已踏入 “千万日活俱乐部” 之列，跻身国内游戏第一梯队。在三季度业绩电话会议中，腾讯管理层明确提到，“《金铲铲之战》、《暗区突围》、《无畏契约》等游戏有可能在未来成为常青树。”近期腾讯王牌游戏《王者荣耀》出海出现新进展。2 月《王者荣耀》海外版《Honor Of Kings》已经登陆中东、北非、土耳其、独联体和南亚地区等全球 57 个国家和地区，并在多地免费榜的排名都冲进了前十乃至前三，预注册阶段用户数突破 300 万大关。与此同时，《王者荣耀》与电竞世界杯 (EWC) 官宣合作，腾讯游戏的赛事出海与产品出海呈现并行之势。“长青游戏” 队伍不断壮大的同时，新游戏方面，在国内市场腾讯有近 20 款储备产品已经获得版号。国信证券指出，新游戏中《元梦之星》、《三角洲行动》、《航海王：壮志雄心》、《极品飞车在线移动版》、《星之破晓》等值得重点关注。为了鼓励创新，腾讯互娱在 2024 年初发布 “春笋计划” ，重点关注 “小而美” 垂类游戏的孵化，应对激烈的行业竞争和市场变化。“虽然短期内《元梦之星》表现出现波动，但凭借腾讯游戏丰富的运营经验，其长期表现依然值得期待。整体看腾讯游戏用户基数大、多款长青游戏流水规模在行业领先，腾讯游戏的基本面依然稳健。” 上海一家券商分析师表示。

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四季度腾讯营业收入将同比增长约 8%，达到 1570 亿元，Non-IFRS 净利润同比增长约 33-35%，或达到 400 亿元。

腾讯 Q4 财报即将披露：毛利、净利有望连续两位数高增长