拼多多将于 20 日（今日）盘前公布财报。据彭博分析师预期，拼多多 Q4 营收为799.65 亿元，同比增长 101%；调整后净利润为168.34 亿元，同比增长 39%。具体业务而言，机构预计其 Q4 线上行销收入为 447 亿元，交易服务收入为 357 亿元。Temu 第四季度GMV 有望超过 90 亿美元，远高于第三季度的 50 亿美元。<h2 style="margin-left: 0px" id="41hxw5ovn">汇丰、Jefferies、美银看多，汇丰预计 2025 年 Temu 贡献超过 50% 的收入</h2>汇丰将拼多多目标价提高至 186 美元。汇丰认为，到 2025 年，中国电商平台海外 GMV 将达到 5000 亿美元。相比 2023 年的 3500 亿美元和 2019 年的 1550 亿美元继续大幅增长。拼多多旗下的 Temu，虽然出海的时间相对较晚，但汇丰相信，凭借从服装到儿童玩具等产品的全线低价战略以及积极的营销手段相比阿里、Shein 和 Tiktok，Temu 的预期增长速度最快，到 2027 年预计可以实现 1400 亿美元 GMV。2023 年，Temu 贡献了拼多多总收入的 23%，2024 年这一数字有望升至 43%，并在 2025 年超过 50%。据汇丰称，尽管 2022 年 9 月才开始运营，但 Temu 一直维持着指数级速度增长。在短短一年的时间里，已经从美国扩展到 49 个国家，成为全球下载量最高的购物应用。预计它将在 2023 年实现 165 亿美元的全球 GMV，在短短一年的运营后，它已经在美国获得了 1% 的市场份额。在美国、欧洲和亚洲的发达市场，Temu 有望获得 3-6% 的市场份额。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad2bc7e34931acecdf159a2821c9771c?x-oss-process=style/lg" width="640" height="349" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad2bc7e34931acecdf159a2821c9771c"/></figure>此外，3 月 11 日，投行 Jefferies 也看多，将拼多多的评级从 “持有” 上调至 “买入”，并将目标价从 117 美元上调至 157 美元。其表示，拼多多股价已经包含了投资者对风险因素的担忧，而且 Temu 在国内和国际市场上增加市场份额的潜力仍然存在。拼多多在国内市场的总商品价值（GMV）今年将实现强劲增长。Jefferies 预计，拼多多 Q4 收入环比有望增长 16%，达到人民币近 800 亿元，同比增长近一倍，预计非 GAAP 净利润预测为人民币 165 亿元，其中 Temu 预计将在本季度产生约人民币 110 亿元的亏损。而美银证券也将拼多多的目标价由 153 美元上调至 182 美元，预计该公司去年第四季度收入将同比增长 108% 至 827 亿元，超出市场预期 6%；非通用会计准则下净利润预测达到 176 亿元，净利润率预期为 21.2%。该行表示，受 GMV 增长约 29% 及综合佣金率提升至 5.18% 的推动，拼多多去年第四季度国内核心市场收入预计同比增长 71%。假设第四季 Temu 的 GMV 超过 70 亿美元，预测 Temu 收入达到 180 亿元，占总收入的约 22%。此外，该行预测第四季与 TEMU 相关的亏损将介乎 100 亿至 110 亿元人民币，较去年第三季的 80 亿元人民币增加。该行表示，随着中国市场消费降级的趋势持续，拼多多有望巩固其 “性价比” 电商平台地位，并提升市场份额。加上 Temu 的良好发展势头，有望支持拼多多 2024 年的稳健增长。部分投行评级如下：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/ig2eKNxPjtTuWXt11Mc1LF4dvbMxcQyW.jpg?x-oss-process=style/lg" width="2144" height="518" original-src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/ig2eKNxPjtTuWXt11Mc1LF4dvbMxcQyW.jpg"/></figure><h2 style="margin-left: 0px" id="8lib7ps3x">高盛下调评级</h2>3 月 11 日，高盛下调了拼多多的评级。高盛看空，将拼多多其股票评级从 “买入” 下调至 “中性”，同时将股价目标从 196 美元大幅下调至 136 美元。高盛的降级理由主要包括三大方面：1、跨境业务政策环境的多变性；2、拼多多国内竞争对手加注投入以促进 2024 年业务增长；3、整个电商行业的竞争正在加剧，可能导致拼多多国内业务的佣金提成比例扩张速度放缓。高盛对政策环境的担忧，恰好也是一位跨境电商人士的担忧：<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/n2Wt4xUScKDb1WydAtAKN6a933Xz4x95.jpg?x-oss-process=style/lg" width="960" height="2214" original-src="https://pub.pbkrs.com/cms/2024/0/n2Wt4xUScKDb1WydAtAKN6a933Xz4x95.jpg"/></figure><h2 style="margin-left: 0px" id="1s3buk81">风险因素</h2>有 TikTok 的前车之鉴，拼多多 Temu 也可能存在一定的风险。MT Newswires 报道称，《信息报》周二援引两位听取公司高管通报情况的人士的话报道，随着当地的敌意越来越强，PDD Holdings（PDD）的 Temu 正在寻求减少对美国市场的依赖。报告称，Temu 希望到明年将美国市场在商品总销售中的份额从去年的 60％降至 30％，同时将业务扩展到其他地方，包括欧洲、中东、日本和韩国。PDD 没有立即回复 MT Newswires 的置评请求。值得一提的是，前段时间，《金融时报》也曾质疑过拼多多：<a href="https://longbridgeapp.com/news/109518005">财务是黑匣子！金融时报质疑拼多多，网友回应</a>

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据彭博分析师预期，拼多多 Q4 营收为 800 亿，增长 101%；净利为 168.34 亿元，增长 39%。

财报前瞻｜拼多多营收预增一倍，Temu 扛大旗！