3 月 21 日，赤子城科技 (09911) 为 2023 年交出了超预期的成绩单。业绩公告显示，公司报告期内的收入约为 33.1 亿人民币，同比增长 18%;净利润约 7.6 亿元，同比增长 165%;归母净利润约为 5.13 亿人民币，同比增长约 294%。对于此份公告，需要注意两个关键点：一是公司 2023 年净利润的超翻倍增长是建立在 2022 年的高基数之上，足见其持续高成长的势能;二是利润增速显著高于收入增长，这表明公司期内运营效率提升，商业化能力增强。本月初，在发布盈利预告次日，赤子城盘中一度涨近 50%，成交量放大至 1.06 亿港元，获市场资金抢筹。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240325/1711360598697521.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1711360598697521.png" alt="czckj.png" width="1265" height="568" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240325/1711360598697521.png"/>图源：wind剖析赤子城 2023 年业绩报告，可发现其业绩大幅增长的关键词之一是 “后发产品”。报告期内，公司的泛人群社交业务除了 MICO、YoHo 等大家熟悉的产品外，后发产品 TopTop、SUGO 也强势崛起，另外其 LGBTQ 业务板块也贡献了可观的收入和盈利。后发产品的 “大放异彩” 对赤子城意义重大。这代表着公司复制爆款产品的模式已经跑通。在全球社交娱乐这条黄金赛道上，赤子城完成了从 0 到 1 的起步后，已进入到从 1 到 100 的 “复制” 阶段。在这种 “复制能力” 下，赤子城有望打造更多爆款，推动公司未来持续成长。<h2>从单一产品，到多头并进</h2>赤子城科技已在海外深耕十余年之久。早在 2013 年时，公司专注于开发面向海外市场的工具应用。在通过工具应用积累庞大流量后，赤子城遇到了直播风口，公司紧抓产业机会，转型至更具用户黏性和商业价值的社交产品领域，并于 2014 年推出了直播社交平台——MICO，这款产品也是中国最早出海的直播社交平台之一。到 2018 年时，这款产品便已经凭借拓展力度和先发优势，在中东北非和东南亚市场成为头部平台。MICO 让赤子城在直播社交出海赛道上开了个 “好彩头”，但由于市场中诸如映宇宙、花房集团等高度依赖于直播业务，导致营收类别相对单一，后续成长空间不足，赤子城考虑到了不同的用户需求以及多元化产品矩阵在降低市场风险和提高变现效率方面有显著作用，因此公司开启了社交业务产品多元化以及打造新增长曲线的成长之路。在社交业务产品多元化方面，赤子城推进 “多产品、多市场” 的战略打法，通过 “产品复制” 和 “国家复制” 不断完善其全球社交娱乐生态版图。继 MICO 之后，赤子城于 2018 年推出了语音社交平台 YoHo，并于近两年推出了陪伴交友平台 SUGO 以及多人游戏社交平台 TopTop，持续丰富公司的泛人群社交产品矩阵。虽然 MICO、YoHo 推出较早，但得益于赤子城本地化运营能力下对社交业务的精细化运营，这两款产品在报告期内展现了极强的生命力。截至目前，MICO 和 YoHo 两款产品长期位列 data.ai“中国非游戏应用出海收入榜” TOP30，商业化水平稳居行业前列。后发产品 SUGO、TopTop 的崛起则更惊艳。SUGO 作为一款主打陪伴社交的交友平台，收入增速在海外同类型产品中位于前列，2023 年下半年连续 5 个月进入 data.ai“中国非游戏出海应用收入榜” Top30，且排名一路攀升，2023 年收入同比增长超 3 倍、利润同比增长超 6 倍，成长速度显著。而 TopTop 自上线以来持续稳定在 “海湾六国” Google Play 社交应用畅销榜前列，并成为中东北非领先的游戏社交产品。资料显示，该产品的活跃用户日均使用时长达 60 分钟，用户忠诚度强，展现出良好的增长前景。多元人群社交作为赤子城社交业务的 “新鲜血液”，亦在 2023 年有了质的突破。在完成对蓝城兄弟的并表之后，赤子城发挥运营优势，助力其持续盈利，并在 Blued 国际版的用户及品牌势能的基础上，推出了面向海外市场的 LGBTQ+ 社区平台的新品牌——HeeSay，这标志着赤子城在全球 LGBTQ+ 市场布局的加速。正是得益于后发产品 SUGO、TopTop 的崛起以及多元人群社交业务的并入，赤子城 2023 年的总收入录得 33.08 亿人民币，同比增长 18.0%。同时，这些产品的快速成长也推动着公司的商业化效率持续攀升，使公司 2023 年的净利润同比增长 165%，归母净利润同比增长 294%。除社交业务外，精品游戏等创新业务作为赤子城的新增长曲线亦在报告期内保持高速成长。创新业务总收入预期约为 3.36 亿元，同比增长约 40%，占公司总收入的比例已超 10%。《Alice&amp;#39;s Dream: Merge Island》于 2022 年 6 月正式上线，这款自研休闲合成手游，上线仅两个月便获得了 Google Play 全球新游推荐，截至目前已进入 140 个国家/地区 Google Play 的 Puzzle 类游戏畅销榜 Top 10，月流水已突破 800 万美金。2023 年，赤子城还孵化了《Taylor‘s Secret》、《Sudoku》等精品游戏。由此看来，以直播社交产品进入社交出海赛道的赤子城凭借前瞻性的战略眼光选对了成长路径，其未局限于既有领域，而是通过产品多元化，以及布局新赛道的方式打造第二增长曲线，形成多头并进的增长格局。<h2>用 “复制” 打开增长天花板</h2>回看历史，赤子城强劲的成长动能放眼整个港股市场亦十分鲜有。数据显示，2017 年至 2022 年，赤子城科技的收入分别为 1.82 亿、2.77 亿、3.9 亿、11.82 亿、23.6 亿，并于 2023 年录得 33.08 亿元的年收入，实现了连续 5 年的快速成长，年复合增速高达 62.41%。能取得如此亮眼的增长成绩，与行业的持续成长也有直接关系，赤子城所处的全球开放式社交产业便是一个典型的 “长坡厚雪” 的黄金赛道。据 Frost&amp;amp;Sullivan 预测，社交媒体 2021 至 2024 年的年复合增速有望达到 15.1%，是一个超过两万亿人民币的庞大市场，其中蕴藏着诸多的细分赛道机会。其中，开放式社交的应用类型包括但不限于 dating、音频社交、视频社交、直播社交、游戏社交等。据 Frost &amp;amp; Sullivan 预测，音、视频社交的增速高于社交市场的整体增速，且二者是开放式社交中最广泛的两种社交模式。而多元人群社交同样是个庞大的市场。Frost &amp;amp; Sullivan 预测，到 2023 年，全球多元人群总数将增长至 5.91 亿，全球多元人群市场规模将达到 5.4 万亿美元，复合年增长率为 7%。且多元人群社交具有显著的高用户黏性和变现效率，展现出了极为可观的消费能力。从渗透率来看，目前全球各个多元人群社交产品的渗透率仍不高，在东南亚、日韩、欧美等区域市场仍有较大的增长空间。游戏业务方面，据 Unity 发布的《2023 游戏行业趋势报告》预测，2023 年全球游戏市场规模预计为 1840 亿美元，同比增长 0.6%。到 2026 年，该规模将增长到 2057 亿美元，意味全球游戏市场仍将稳步增长。而就细分赛道来看，据 Sensor Tower 数据，合成类手游是近年来全球收入、下载量增长最为突出的益智解谜手游子品类之一，成长空间广阔。结合行业情况再来看赤子城科技的布局便显得极具智慧。为最大程度的挖掘、拓展全球开放式社交市场，赤子城的多元产品矩阵几乎覆盖了开放式社交市场的所有应用场景，且第二增长曲线之一的精品游戏亦是瞄准了游戏市场增长最快的合成类手游赛道，可持续受益于行业的成长。更为关键的是，凭借公司护城河——复制能力，赤子城具有深入挖掘现有产品增长潜力以及不断推出新产品打开公司成长空间的 “魔力”。一方面，赤子城科技通过 “国家复制” 能力将现有产品复制到更多海外市场，让一款具有成长潜力的新品迅速在海外 “全面开花”，MICO 从出海第一站泰国，到目前在全球积累了一亿用户便是很好的佐证;另一方面，公司的 “产品复制能力” 不仅可以让产品快速迭代，同时还凭借长期积累的经验在短时间内开发出成长潜力强劲的新产品，并持续提升产品的渗透率，积累用户为增长蓄能，SUGO、TopTop 的迅速成长同样验证了这一能力。此外，该公司还积累了大量成熟的本地化运营方法论，以及丰富的本地资源，通过对本地化运营能力的复制，公司能完成对产品的精细化运营，这能有效提升产品的运营效率和变现效率。近几年来公司连续大幅增长的盈利数据，证明了赤子城具备通过深入的本地化运营，持续提升商业化效率的这一能力。值得注意的是，2024 还将会是赤子城科技多元人群社交业务发力海外的关键一年。对于赤子城而言，专注海外市场的 HeeSay 将是其多元人群社交业务战略的重心，接下来将有非常广阔的上升发展空间。从最初的直播社交平台，到拥有越来越多高速成长的泛人群社交产品，到布局精品游戏业务，再到拓展多元人群社交业务，如今的赤子城已经在黄金赛道之上建立一个生机勃勃的社交娱乐 “灌木丛” 生态，在全球社交娱乐赛道的竞争壁垒也随着其 “灌木丛” 生态的日益丰富，变得越来越高。通过持续不断的 “复制”，公司正一步步打开成长的天花板。<h2>押注黄金市场中东北非</h2>回到此次的业绩公告上，公司净利润及归母净利润增长的主要归因之一，在于对中东北非市场的大力拓展。除了 “出海老兵” 这个标签，赤子城还是出海中东热潮下的市场领头羊。在中东北非这个需求持续旺盛的市场中不断深耕，也是赤子城能持续成长的关键因素之一。中东是社交泛娱乐繁荣的沃土，拥有充足的市场红利。据相关数据显示，中东总体人口结构年轻化，年龄中位数不到 29 岁，且当地互联网渗透率位居全球前列，其中海湾六国的互联网渗透率高达 96% 以上。同时，中东经济增速相对较高，海湾六国的人均 GDP 已达到甚至超越发达国家的水平，本地居民有充足的时间和金钱消费在泛娱乐之上，可谓 “有钱有闲”。数据显示，2020 年至 2021 年，中东泛娱乐应用增速达到 387%，位列全球第一。数据分析公司 Global Web Index 的研究显示，中东互联网用户人均拥有 8.4 个社交媒体账号。另据《2022 社交泛娱乐出海白皮书》显示，在沙特非游戏 App 收入 Top50 里，泛娱乐占据近 80%。2023 年，中东地区用户应用下载和付费数据持续走高，泛娱乐，游戏这两个重要的出海赛道成为出海企业掘金中东的首选，中东迎来了国内泛娱乐出海狂潮。赤子城深耕中东市场近八年之久，是吹起此股热潮的先驱之一，公司已根据中东地区的宗教敏感性、社交和家庭价值观、本地化和文化敏感性等多个维度形成了一套适用于中东市场的成熟的本土化运营方法论，这是赤子城在中东市场的核心竞争力之一，新玩家没有数年时间难以建立成熟的本土化运营能力。在 3 月 22 号的业绩发布会上，赤子城透露，2023 年公司核心产品在 MENA 市场的收入已达 13.53 亿人民币，过去几年，凭借本地化能力公司在该市场取得了飞速发展，2020 年至 2023 年之间，收入的年复合增长率约 33%，利润的年复合增长率达 36%。这也意味着，在泛娱乐出海中东的热潮中，赤子城凭借已有的先发优势以及本地化运营的核心竞争力有望从中持续受益，这将为这家公司的持续成长奠定基础。<h2>总结</h2>从第一款直播社交产品 MICO 由一个国家成功走向多个国家，随后多款产品又不断跟随 MICO 的足迹高效落地，赤子城前瞻性的战略眼光，以及践行本地化运营和产品复制、国家复制战略的强大执行力已在历史进程中有明显体现，这也是赤子城具有持续进化、成长能力的最好佐证。凭借产品复制、国家复制、本地化运营复制三大核心竞争力，赤子城未来可迭代孵化更多的产品并向全球的各个国家和地区拓展，且这三大能力在泛人群社交、多元人群社交、精品游戏三大业务线上可实现通用。理论上看，具有强大复制能力的赤子城，成长空间没有上限，这或许才是赤子城在长期维度上的真实价值。目前，世界上做开放式社交生意最大的企业是 Match Group，手握 Tinder、Hinge 等数十款约会、社交、娱乐产品，其市值已超 90 亿美元。基于以上赤子城构建的社交娱乐生态以及逐渐形成的核心竞争力，赤子城有望成为中国版的 Match Group ，或许，不止于 Match。

赤子城科技

赤子城科技在 2023 年交出了超预期的成绩单，收入同比增长 18%，净利润同比增长 165%。公司的后发产品在业绩增长中起到了重要作用，表明赤子城已经进入到从 1 到 100 的 “复制” 阶段。赤子城科技在海外市场深耕十余年，通过转型至社交产品领域推出了直播社交平台 MICO，并取得了成功。公司有望继续打造更多爆款产品，推动持续成长。

赤子城科技，从 1 到 100