美联储决议给投资者带来了乐观的希望，韧性的经济前景和降息预期不变的鸽派信号有望刺激风险偏好卷土重来。近期市场风格有所变化，在英伟达领袖科技股涨势的同时，传统周期性的金融、工业和能源等板块也开始有所表现。市场宽度的扩大可能意味着指数空间有望被打开，机构开始陆续上调目标价。周期板块跃跃欲试今年以来，不少投资者将目光投向大型成长科技股之外。越来越多的标普 500 指数成分股跑赢了基准，截至上周五为 180 家公司，而去年底为 150 家。近一个月来，能源、原材料、工业、公用事业的表现已经超越科技和通信服务。根据标普道琼斯的统计苹果、英伟达、谷歌母公司 Alphabet、特斯拉、微软、Meta Platforms 和亚马逊七大巨头贡献了标普 500 指数 40% 的涨幅。相比之下，去年这一比例超过 60%。OANDA 高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，一旦美联储开始降低利率，科技股的融资环境将更有利，但是业绩增长与估值因素将限制他们的空间。另一方面，衍生品市场的投机气氛一定程度上影响了定价的准确性。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d7a349585e1a1cf40528cc2a2fb9bcc8?x-oss-process=style/lg" width="887" height="274" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d7a349585e1a1cf40528cc2a2fb9bcc8"/></figure>相比之下，周期板块有望随着降息扩大盈利机会。厄拉姆进一步分析道，如果降息落地，经济复苏无疑将释放对周期行业的影响，“他们的估值目前仍然处于低位，比如原材料和金融只有 15 倍市盈率，能源业只有 10 倍。”作为经济晴雨表和风向标，受到货币政策影响较大的金融板块在美联储决议后有所表现。Chase Investment Counsel 总裁图兹（Peter Tuz）透露，他近期买入了高盛和油服企业，同时减少了其持有的科技巨头的头寸，包括苹果，“市场广度正在扩大，看到今年有比买入或者持有七巨头更有效的赚钱方式。”美银全球表示，美联储关于降息和量化紧缩（QT）的信息有利于银行股在 4 月中旬公布的第一季度盈利结果中表现出色，“美联储点阵图保留了三次降息，以及在讨论 QT 缩减的时机时反复提到 ‘很快’，对放松货币政策信心的增强可能会导致市场降低尾部风险事件的概率，同时增加银行股重复 1995 年 ‘软着陆’ 的可能性。”花旗美国股票策略主管克洛内特（Scott Chronert）认为，如今外界更有信心，美联储将能够在不出现衰退的情况下，使通胀接近其长期目标。“如果你认为美联储会在某个时候降低利率，那么你会更放心地持有一家银行或一家工业企业。” 他说道。科技股前景与市场空间虽然依然是今年市场的主导者，科技股内部已经开始分化。除了英伟达和微软受益于人工智能狂热以外，苹果和特斯拉今年分别下跌了近 10% 和 20%。随着美国司法部上周对苹果发起反垄断调查，潜在的监管风险可能会让投资者对大型科技公司感到警惕。事实上，继续看好人工智能的前景的机构不在少数。瑞穗证券分析师克莱因（Jordan Klein）在客户报告中写道：“只要他们继续获胜和提高（问题不是 ‘是否’，而是 ‘提高多少’），在今年剩下的时间里，（英伟达）很可能仍然是科技和（半导体）投资者最喜欢的标的”。瑞银分析师阿库里（Timothy Arcuri）也持乐观态度。他上周将英伟达目标价上调至 1100 美元，报告称英伟达是唯一一家能够自己创造市场的芯片公司。在阿库里看来，英伟达正处于全球企业和国家新一波需求的风口浪尖上。Truist 联合首席投资官勒纳（Keith Lerner）统计发现，标普 500 指数科技板块涨幅三年来跑赢大盘约为 30%。这一比例与近 30 年的平均水平大致一致，与 2000 年 3 月略高于 250% 的峰值相去甚远。因此，他认为泡沫的风险并没有那么紧迫。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/972eb616d45c46adb6c1b118181a1b88?x-oss-process=style/lg" width="520" height="144" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/972eb616d45c46adb6c1b118181a1b88"/></figure>第一财经汇总发现，随着美联储降息临近，机构近期开始频频上调美股目标点位。奥本海默资产管理公司周一将标普 500 指数年末目标从 5200 点上调至 5500 点。其首席投资策略师兼董事总经理 John Stoltzfus 领导的策略师团队表示，过去两个季度盈利的积极迹象、经济增长的韧性以及空头和空头群体的 “大幅投降” 都支持他们上调指数的前景。法国兴业银行上周也将标普 500 指数的目标调整至 5500 点，明年为 5800 点。“换句话说，我们认为牛市具有持久力。因为无论是货币政策引发的波动、过度估值的担忧、地缘政治的焦虑，还是伴随苹果股价最近下跌而来的那种监管担忧，对股票的需求显然依然坚定。” 报告提及。高盛则提出，最乐观的设想下，标普 500 指数可能升至 6000 点。这一上涨将在很大程度上受到大型科技股持续上涨的推动，而科技股是华尔街当前牛市的关键驱动因素之一。该机构分析师康纳斯（Cormac Conners）预测，今年美国股市回购将增长 13%，达到 9250 亿美元，2025 年将增长 16%，达到 10750 亿美元。

近一个月来，美股能源、原材料、工业、公用事业的表现已经超越科技和通信服务。七巨头当前贡献了标普 500 指数 40% 的涨幅。相比之下，去年这一比例超过 60%。意味着什么？

第一财经

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