综合自投资人六便士。如果 AI 数据中心产业链你还想配其他个股，买谁？是服务器暴涨的大牛股超微电脑 SMCI 或者戴尔科技 DELL 吗，事实上，能卡英伟达脖子的，才更有稀缺性。那么，英伟达产业链上，买哪些票更好？决策的底层逻辑是：谁在卡英伟达产能的脖子，谁是制约英伟达产能瓶颈，谁就是供应端最紧缺的存在，这就是逻辑最好的票。毫无疑问，一是美光、二是台积电。对于芯片产业链外行来说，可能理解起来不容易，下面摘取行业资深大博主 @老石谈芯（B 站、y 管都有账号）去年的解读，说的比较通俗易懂，外行也能看懂：事实上，对于英伟达而言，最大的痛点不是 H100 的销售，而是供应。老黄的供应也被卡脖子。具体来说，H100 的供应瓶颈有两个，一个是高带宽内存hbm的供应，一个是芯片的先进封装。先看 HBM，它是一种大容量，高数据传输带宽的存储器，现在是 ai 芯片的标配，大模型和深度学习有着海量的参数，也需要处理海量的数据，所以对于数据的吞吐量和存储的容量有着极高的要求。你可以把 gpu 想象成是一个城市，数据是要去城市里上班的打工人。那么如果像 DDR 这种传统方法，打工人需要通勤很久的时间才能到达城市，通勤的路也很窄，非常拥挤，但是用 hbm 就像是在城市周边盖了很多的高层住宅，然后通过高铁一批一批的把打工人送到城市里，极大提升了搬砖的效率。目前全球能够量产 hbm 公司只有三家，分别是SK 海力士、三星和美光。其中 SK 海力士占据了 50% 的市场份额，也是目前唯一能够量产第三代 hbm 的公司，是营业英伟达的独家供应商，单颗 h100 芯片中包含 5 到 12 个 hbm 堆栈。SK 海力士并不只是卖给英伟达，同样也会卖给 AMD 和谷歌，这样一来 hbm 产能自然就成为了 h100 的供应瓶颈。就算有 h100 也不够，还要把 hbm 和 gpu 芯片封装在一起，相当于把城市和周围的这些大楼连接起来。芯片设计有个大的原则，那就是处理和计算数据的地方和存储数据的地方离得越近，计算效率就越高。所以要想办法把 gpu 和 hbm 离得越近越好，这就需要用到台积电的 CoWoS封装技术。从概念上讲它是由 Cow 和 WoS 两部分组成，CoW 是芯片堆叠 Chip-on-wafter，WoS 是把芯片堆叠在基板上 Wafer-on-Substrate，它可以把多个有源芯粒集成到无源的硅中介层上，并通过归中介层通信，最大的好处就是能减少芯片空间，降低功耗和成本。举个简单的例子，这就像是城市和周围的高层住宅要紧紧的挨在一起，然后在下面挖了 n 条地铁去通行，效率肯定比在地上铺设铁路要高很多，不过挖地铁是个大工程，在芯片上挖地铁雕花更是难上加难。特别是中介层去做硅通孔的工艺非常之复杂，能做好的只有台积电。但是这个封装工艺的成本太高，之前压根没什么人用，所以台积电 2023 年只有 3 万片的产能，结果 AI 狂潮一来，英伟达瞬间就占满了产能。面对供不应求的局面，台积电 2023 年六月启动了南科的先进封测六厂，7 月下旬宣布花 900 亿新台币新建先进封装的晶圆厂，预计 2026 年底完成，量产要到 2027 年第三季度。以上来自 B 站芯片专业博主 @老石谈芯 ，对于芯片外行，解读的非常通俗易懂。----那么，进入 2024 年，美光的 Hbm3e 产能和台积电的 CoWoS 产能是什么情况呢？1、美光 HBM3e 市场价值计算：感谢 @Guotie 兄提供的数据：23 年空间：英伟达 H200、B100/B200 采用 HBM3e。H200 出货量，假设为 100w 张 (H100 系列为 200w 张);B100 出货量为 50w 张。其中，H200 是 144GB=24GB*6，B100 是 192GB=24GB*8。因此总的 HBM3e 的需求为，100w*144+50w*192=2.4 亿 GB，假设单价，HBM3e 为 20 美金，那么对应的 HBM3e 市场空间为 50 亿美金。美光拿 10% 份额就是大约在 5 亿美金。24 年空间计算：假设条件，H200 出货量为 150w 张，B100 系列出货为 300w 张，HBM 需求量为 150*144+300*192=7.92 亿，HBM3e 价格下降 10% 到 18 美金/GB，市场空间为 142 亿美金，美光拿到 HBM 拿到 25% 的 HBM3 的份额大约为 35 亿美金。基本与之前上面测算营收体量差别不大。2、台积电 CoWoS 产能：这几天，高盛上调了台积电 2024-2025 CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）产能预期，预期从 30.4 万-44.1 万上调至 31.9 万-60 万，预计到 2025 年产能超预期实现翻番。这意味着 CoWoS 产能将今年同比增 122%、明年同比增 88%，连续两年翻番。

英伟达

美光科技

三星电子

谁在卡英伟达产能的脖子，谁是制约英伟达产能瓶颈，谁就是供应端最紧缺的存在，这就是逻辑最好的票。

谁在卡英伟达的脖子？