微创医疗（0853.HK）的债务风波有了新的进展。 日前，微创医疗宣布部分投资机构同意向其提供 1.50 亿美元、5.75% 年利率的可换股定期贷款融资，同时 A 公司（HFTY I Holdings Pte. Ltd.）额外为微创医疗提供不超过 0.50 亿美元的贷款，即投资机构或将提供合计不超过 2 亿美元的贷款，还款期限为 5 年。 贷款的年利率并不算高。公开数据显示，截至 4 月 7 日美国 5 年期国债收益率为 4.39%，贷款利率仅高出 1.36 个百分点。 与此同时，微创医疗还拥有提前还款的权利。根据融资协议，自微创医疗首次使用第一笔贷款开始算起 3 年后，若股票市价是转股价的 130% 乃至更高，则其有权提前偿还贷款。 值得一提的是，此次提供融资的投资机构分别为 A、B（HFTY II Holdings Pte. Ltd.）、C（HFTY III Holdings Pte. Ltd.）和 Jumbo Glorious。 其中，A、B 和 C 均由高瓴投资控制，后者截至 2023 年 6 月末已经持有微创医疗 8.38% 的股份；而 Jumbo Glorious 则由微创医疗主席常兆华控制。 扣除相关的费用及开支后，微创医疗预计可获得 1.45 亿美元或最高可达到 1.96 亿美元的贷款。 这确实解了微创医疗的燃眉之急。 3 月 28 日晚，微创医疗财报显示截至 2023 年末，其需要在 2024 年 6 月前赎回的可换股债券余额仍达到 4.48 亿美元。 但由于微创医疗仍处于持续亏损状态，对于资金需求较大。如此背景下，审计机构毕马威在财报中直接指出微创医疗可持续经营能力存在重大不确定因素。 正因如此，2024 年以来微创医疗的还债压力并不小。 此番有关方所提供的融资正是被用于偿还可换股债券。据此粗略计算，微创医疗需要偿还的债券余额可降低至 2.52 亿美元至 3.03 亿美元。 不仅如此，微创医疗还表示正在与多家金融机构沟通，预计将获得不超过 3 亿美元的信用贷款。 至此，短期内微创医疗可换股美元债券回售压力得到一定的降低。 但天底下没有免费的午餐。 此次微创医疗虽然通过融资解除了可换股债的回售压力，但此番高瓴投资和常兆华所提供的融资却包含了隐含条件。 一方面，融资协议约定高瓴投资和常兆华均有权于贷款使用后按 7.46 港元/股的价格将贷款转换为微创医疗的股份，合计最高可转股比例达到 10.27%。 这意味着，若此番大部分贷款余额均由高瓴投资所提供，则一旦转股，其对微创医疗的持股比例或将超过 18%，与第一大股东 Otsuka Medical Devices Co., Ltd.18.73% 的持股比例（转股后的股份比例）相差不足 1%。 目前来看相关方或许并不急于换股。 截至 2024 年 4 月 5 日（融资协议签署日）收盘，微创医疗股价为 6.77 港元，换股价仍较现价溢价 10.19%。 另一方面，高瓴投资为微创医疗所提供的 0.50 亿美元融资，与后者的业绩进行了绑定。双方约定，2024 年至 2026 年微创医疗的净利润目标分别为-2.75 亿美元、0.55 亿美元和 0.90 亿美元。 若微创医疗未能实现这一业绩目标，则高瓴投资有权要求其提前偿还这笔 5 年到期的 0.50 亿美元贷款及相关利息。 这对于连年亏损的微创医疗来说，压力徒增。2023 年其归母净亏损为 4.78 亿美元，这意味着 2024 年减亏幅度至少需要达到 42.47%。 整体来看，若相关方未进行转股，则这笔合计最高可达到 2 亿美元的融资实质仍只是延期，5 年后微创医疗仍需要偿还贷款。 微创医疗能否度过难关，市场正在拭目以待。
