金价又双叒叕刷新历史新高，近两个月来其走势之疯狂，甚至令华尔街专业投行瑞银也直呼看不懂。瑞银在纳入美元汇率、实际利率等传统因素考虑后，发现经典的黄金定价模型已无法解释当前的离谱行情。
许多人发现，金价暴涨的背后，有一股神秘而强大的东方力量在不断注入。中国央行已连续第十七个月增持黄金储备，成为中央银行中的最大买家，中国也已超越印度成为全球最大的金饰消费国。
<figure style="text-align: center"><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/074b4692-d481-40ed-bbbc-c9729bb0aa96.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="639" height="519" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/074b4692-d481-40ed-bbbc-c9729bb0aa96.png"/>
<figcaption>数据来源：国家外汇管理局</figcaption>
</figure>
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6c69e0f9-05a9-4273-9809-9a8c16dc5e69.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="517" height="413" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6c69e0f9-05a9-4273-9809-9a8c16dc5e69.png"/>
国泰君安周三发布的研报指出，中国央行和黄金 ETF 是此轮行情的主导力量。一年半来，中国央行连续购金带动中国黄金 ETF 大规模净流入，而其他国家的黄金 ETF 在同期为净流出。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e38cab1-660c-466b-a624-5a2ebfc43c05.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="891" height="637" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5e38cab1-660c-466b-a624-5a2ebfc43c05.png"/>
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/af2d7716-266c-4447-9e8d-0b47ff184c34.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="897" height="624" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/af2d7716-266c-4447-9e8d-0b47ff184c34.png"/>
如果说东方已经相信了黄金的故事，那么，这股信念何时会传到西方？
全球资管巨头安本投资策略总监 Robert Minter 在接受媒体采访时表示，欧美投资者并没有因为金价暴涨而转变对黄金的冷淡态度，但他们也没有采取行动抑制金价上涨，黄金 ETF 的抛售已经接近停止。这意味着金价当前的涨势有望继续。
Minter 还预计，金价飙升至每盎司 2350 美元以上的历史新高仅仅是个开始。随着更多欧美散户涌入黄金 ETF，金价下一轮大涨只是时间问题。
<h2>西方黄金 ETF 抛售渐止，央行需求仍存，或对金价形成支撑</h2>
Minter 发表上述评论之际，安本旗下黄金 ETF 刚刚达到一个新的里程碑。上周，Abrdn Physical Gold Shares ETF（安本实物黄金份额 ETF）的管理资产首次突破 30 亿美元大关。
尽管投资需求仍有些低迷，但 Minter 表示，黄金投资者应感到欣慰的是，至少黄金 ETF 的抛售已经停止。
天风证券宋雪涛也在最新研报中指出，近期全球主要的黄金 ETF 持仓量开始停止下降并小幅回升。从绝对水平上看，机构投资人的仓位仍处于历史低位，未来回补空间较大。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/df52c692-a1a1-45e4-92d9-ab4e72d849a5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="726" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/df52c692-a1a1-45e4-92d9-ab4e72d849a5.png"/>
自 2022 年 4 月以来，ETF 投资者已经抛售了约 750 吨黄金，在市场上制造了大量的供应，而与之相对的是央行两年来创纪录的需求。
Minter 指出，央行的需求并未消失，而随着 ETF 抛售降至最低，市场上的黄金供应已经枯竭。尽管最近几周央行购金有所放缓，官方购买的整体趋势仍在上升。
他还说：
<blockquote>
如果你是某些国家的谨慎央行基金经理，为了降低风险，你会从美元转向其他资产，这再简单不过了。
</blockquote>
<h2>西方何时重新拥抱黄金？只待美联储降息？</h2>
Minter 认为，西方投资者可能在等待美联储降息。
上周许多地方联储主席均发表了新的观点，但在开启下一轮宽松周期的问题上仍然默契地保持谨慎。一些货币政策委员会成员直接表明，鉴于通胀高企，他们并不支持降息。
美联储宽松周期的具体时间仍不明朗，但在 Minter 看来，降息势在必行，鉴于信用卡债务创下历史新高、保险费全面上涨以及政府债务失控，美国经济无法承受利率长时间停滞在限制区间。
Minter 表示：
<blockquote>
美联储在过去三年里已经犯了足够多的错误，我认为他们非常谨慎，不想再犯错了。
作为主席，鲍威尔必须了解在短时间内大幅加息对经济的影响。这种货币政策通常会从结构层面打破经济中的某些东西，鲍威尔必须非常迅速地采取补救措施。
鲍威尔当然不会冒险大幅提高失业率，仅仅是为了让房价通胀率下降几个百分点。
</blockquote>
Minter 认为，美联储即使不在夏季降息，也会在年底之前降息，并开启新一轮宽松周期。
自 2 月初守住 2000 美元支撑位以来，现货黄金价格已经累计上涨 18%，周二连续第八个交易日创盘中历史新高。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/db81b6ad-7a65-4051-a9a1-bd83e2637c25.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1000" height="586" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/db81b6ad-7a65-4051-a9a1-bd83e2637c25.png"/>
Minter 表示，即使本轮涨势如粗凶猛，未来金价仍有显著的上涨空间。
<blockquote>
无论时间或幅度如何，美联储下一步行动肯定是降息。从历史上看，美联储降息分别在 2000 年、2006 年和 2018 年引发了金价 57%、235% 和 69% 的涨幅。尽管金价已经上涨 18%，但这根本就不算什么。
</blockquote>
天风证券也认为，黄金的价格仍有上行空间。但需要注意的是，黄金的短期交易拥挤度已经上升至 94% 分位，短期交易盈亏比非常有限。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/39777bb0-b453-4582-b14a-648a91966e1a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="587" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/39777bb0-b453-4582-b14a-648a91966e1a.png"/>

SPDR金

黄金 ETF - SPDR

中国央行连续第十七个月增持黄金储备，成为中央银行中的最大买家，中国也已超越印度成为全球最大的金饰消费国。黄金 ETF 的抛售已经接近停止，金价有望继续上涨。安本旗下黄金 ETF 管理资产首次突破 30 亿美元大关，说明投资者对黄金的抛售已经减少。预计金价将飙升至每盎司 2350 美元以上的历史新高。西方投资者在黄金上的信念可能会在未来传到西方。

黄金的叙事，东方信了，西方何时信？