隔夜美股盘中一度跳水,但纳指收盘涨 0.32%,通胀和降息成为关注焦点。关于即将公布的 CPI:1、通胀报告将于美东时间周三上午 8:30 发布,根据彭博数据,市场预期总体通胀率为 3.4%,较 2 月份 3.2% 的年涨幅有所加快。天然气价格上涨是主要推动因素。从数据上来看,二次通胀可能性较大,主要投行对美国 3 月 CPI 通胀的预期:2、剔除波动较大的食品和天然气成本后,3 月份的价格预计将比去年上涨 3.7%,较 2 月份 3.8% 的年增长率略有放缓。预计消费者价格环比上涨 0.3%,低于 2 月份 0.4% 的月度涨幅。3、预计 3 月份核心价格环比上涨 0.3%,而上月涨幅为 0.4%。核心通胀率仍然居高不下,主要由于住房以及保险和医疗等核心服务的成本上升。4、但市场预期核心商品价格将小幅下降,这主要是由于新车和二手车价格下降所致。经济学家普遍预计全年核心通胀将进一步改善。关于货币政策:1、美联储官员将降息至 2% 的目标视为 “崎岖不平” 的道路。2、美联储首选的通胀指标,核心个人消费支出价格指数(PCE),近期略有降温。3、强劲的劳工报告和稳定的工资增长使得降息的预期有所下降。4、投资者预计今年只会降息两次半,低于年初预期的六次降息,和上个月的三次降息。5、市场预计美联储在六月份会议上开始降息的可能性为 56%,较一周前的 62% 有所下降。高盛:降息是可选项,不是必选项美国经济数据继续保持弹性,非农就业人数大大高预期。并且在过去的 12 个月里,有 9 次超出预期。劳动力市场大致恢复平衡,一个重要贡献是移民。与此同时,高盛对 GDP 的预测也远高于市场。因此目前几乎没有迹象表明有必要降息。 当然美国略低于 4% 的远期利率并不便宜,特别是在选举结束的背景下。因而市场仍有今年降息 68 基点,2025 年 75 基点的预期。美国通胀居高不下的原因一:经济一枝独秀美国经济一枝独秀,美国消费拉动全球经济增长,而欧盟、德国、英国、加拿大、日本等的消费对世界贡献比较小:美国通胀居高不下的原因二:美国在变相放水美国财政部的隐形量化宽松压倒了鲍威尔的量化紧缩。过去 18 个月,通过财政部 TGA 账户和美联储逆回购释放的流动性,比美联储资产负债表收缩的规模,还要高出 4170 亿美元。 此外,过去 12 个月,美财政部发行了 21 万亿的短期国库券。 历史上美联储暂停加息后,美股和美债表现如何? 本轮有何不同?如果去年 7 月是本轮的最后一次加息,迄今为止标普 500 表现和历史表现接近,而十年期美国国债的表现是近期历史上最差的。下图 last hike 是指最后一次加息之后美股和美债的表现。红色线为本轮周期。