铁矿石大涨，港股 “技术性牛市”，市场回暖了？

近期，中国资产迎来爆发，港股大涨、恒生国企指数进入技术性牛市，全球资金正重返中国市场，“做多中国” 交易又回来了？

4 月 10 日，港股大涨，恒生国企指数涨超 2%，报 6016.83 点，较 1 月创下的阶段低点涨幅达到 20%，进入技术性牛市。

隔夜美股，中国资产大爆发，纳斯达克中国金龙指数涨 1.68%。目前纳斯达克中国金龙指数的市盈率只有 20 倍，而美国纳斯达克指数的市盈率达到了 30 倍，从估值角度来看，中概股仍颇具吸引力。

中概互联网 ETF 持续上涨，4 只中概互联网 ETF 今日涨幅都到达约 2.5%。根据数据显示，按 2023 年盈利预期，中概互联网股的估值在 2023 年 9 月对应 PE 为 15.7 倍，23 年 12 月对应 PE 为 14.2 倍，而 2024 年 3 月已下降至 13 倍附近，处于低位。

同时，新加坡铁矿石期货价格创下两年多来最大的两日涨幅，分析指出，这一变化主要得益于世界第二大经济体——中国的钢铁需求和产量增长的积极前景。

美股吸引力逐步消失

弘则研究在最近发布的报告中指出，美国经济数据强劲，降息预期持续受挫，美国风险资产尤其是美股吸引力逐步消失，投资美股的风险收益比在降低。

在通胀预期卷土重来之时，市场对美联储的降息预期面临 “崩溃” 的局面，目前，美联储基金期货 12 月合约显示，今年的降息预期约为 60 个基点，而 2024 年初的降息预期约为 150 个基点。

在降息预期逆转之际，美股市场出现明显呈现出 “涨不动” 的态势：道琼斯工业平均指数上周下跌 2.3%，创下 2023 年 3 月以来最差单周表现。标普 500 指数上周下跌近 1%，为 1 月早些时候以来的最大单周跌幅。

高盛的数据显示，对冲基金上周连续第二周净抛售全球股票，这几乎完全是由卖空推动的，为自 1 月中旬以来对冲基金最大的抛售力度。

华尔街见闻此前分析指出，本周美股涨势还将面临关键考验：一是通胀数据过热会否再次扼杀降息希望；二是美股一季度的财报季拉开序幕，企业的盈利能力和前景能否支撑起当前的较高估值。

中国资产的性价比开始凸显

摩根士丹利在最新发布的报告中表示，全球资金正在重返中国股市，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A 股和港股）的行动已经按下暂停键。

弘则研究在报告中指出，与美股相比，当前投资中国股市的性价比更高，中国股市更具有吸引力，尤其看好港股。

兴业证券首席策略分析师张忆东表示，港股经历了信心回落的 “最冷寒冬”，高胜率资产或将引领 “春回港股”。

截至 2024 年 3 月 20 日，恒生指数相对于中国 10 年期国债收益率计算的风险溢价为 9.48%，处于 2008 年以来的高点附近，恒生指数相对于美国 10 年期国债收益率计算的风险溢价为 7.50%。而对比全球其他主要股市，截至 2024 年 3 月 20 日，美股的风险溢价甚至是负的，日股的风险溢价仅 2.76%，欧洲股市的风险溢价仅 4.34%。

除了港股风险溢价之外，张忆东指出，对比港股代表性股票与美股同类个股的估值，港股具有明显折价。

以科技行业为例，港股腾讯、阿里、京东、网易、百度的 PE 估值在 8-16 倍左右的区间，PEG 在 0.7-2 倍之间，而美股谷歌、微软、脸书、亚马逊的 PE 估值在 20-40 倍之间，PEG 在 1-2 倍的区间。

多家外资机构近期发布报告，不约而同地指出，随着中国经济回升向好、海外流动性紧缩趋于缓和、跨境投融资便利化程度不断提升和公司治理状况逐步改善，中国资产将吸引越来越多的外资进入。

近期的中国宏观经济数据显示，中国经济正在形成一个潜在的底部，中国 3 月制造业 PMI 指数 6 个月来重返扩张区间，服务业 PMI 也创下自 6 月份以来的最高，而标普全球 PMI 中的一项工厂指数也达到了 13 个月以来新高。

汇丰最新数据显示，超过 90% 的新兴市场基金正在增持中国股市，今年 2 月和 3 月，全球投资者连续两个月通过港股通净买入中国内地股票，上一次出现这种情况是在去年 6 月和 7 月。