危险信号！美银警告：英特尔芯片代工市占率过低或使公司价值降低 下调目标价至 44 美元

智通财经 APP 获悉，美国银行发表研报表示，英特尔 (INTC.US) 的未来在很大程度上取决于该公司首席执行官 Pat Gelsinger 的愿景，即将这家芯片巨头转变为半导体代工厂，并与台积电 (TSM.US) 和业内其他公司展开竞争。

该行表示，虽然代工部门在外部设计方面取得了一些胜利，但它仍然 “完全依赖” 英特尔自己的内部设计团队，这使得整个公司的价值降低。

分析师 Vivek Arya 在给客户的一份报告中写道：“从根本上说，我们强调即将到来的 PC 周期性增长 (加上苹果 M4、Win10 更新带来的人工智能 PC 的增量收益)，以及代工厂规模/盈利能力的提高是积极的，尤其是考虑到 PC 仍占英特尔销售额的 50-60%。然而，当前市场的盈利增长潜力继续向加速计算 (XPU(和) 网络相对于传统 CPU) 转移，以及其他领先的美国代工厂 (台积电 (TSM.US)(和) 三星 (SSNLF.US) 分别获得《芯片法案》中的 60-70 亿美元补贴) 的出现仍然令人担忧。”

目前，Arya 对英特尔的目标价为 44 美元，低于他之前予以的 50 美元，这是他对英特尔产品和代工业务的部分估值，外加其在 Mobileye(MBLY.US) 及其可编程芯片部门 (前身为 Altera) 的股份的结果。他重申了对该股的 “中性” 评级。

英特尔最近披露，其代工业务在 2023 年的营收为 189 亿美元，但营业亏损为 70 亿美元，高于 2022 年的 52 亿美元亏损。

黯淡前景

英特尔在其业务的大部分方面都落后于同行，包括在至关重要的数据中心领域，英伟达 (NVDA.US) 等公司已经通过用于人工智能的 GPU 抢占了市场份额。

Arya 表示，尽管英特尔一直试图迎头赶上——最近宣布了其 Gaudi3 加速器——但预计新产品不会产生影响。

Arya 在谈到新加速器时表示：“我们预计最初的吸引力不大，市场份额将不到 1%，即低于 10 亿美元。” 该芯片计划于第二季度发布，成本比英伟达的 H100 产品 “低得多”。

此外，其他芯片代工公司，尤其是台积电和三星，鉴于其在尖端节点的实力以及拜登政府最近的支持，正在美国 “迅速崛起”。

据悉，台积电最近获得 66 亿美元的补贴 (和 50 亿美元的贷款)，以促进美国国内先进半导体的制造，与此同时，三星预计将在短期内获得 60 亿至 70 亿美元的补贴。

英特尔则从《芯片法案》中获得了近 200 亿美元的补贴和贷款，其中包括 85 亿美元的补贴，用于促进美国芯片生产。

Arya 表示，虽然台积电在美国的晶圆厂被视为落后该公司在中国台湾的工厂一到两年，但它们的实力和产能 “总体上” 与英特尔相当。

Arya 表示，对英特尔来说，潜在的积极催化剂包括 PC 市场的持续复苏、Windows 10 的更新、以人工智能为重点的个人电脑，以及代工厂盈利能力的改善和新客户的增加。