<div id="readability-page-1">丘栋荣是罕见的在两家公募基金公司里都把业绩做到行业最前列的基金经理。 所以，无论他是顺风还是逆风，他的 “应对” 都很值得关注。 2024 年一季度，丘栋荣的基金遇到了 2019 年以来最逆风的春季（下图），其麾下的基金，出现了单季的个位数负收益。 而他也给出了最情理之中，但也 “意料之外” 的应对。 不得不说，读懂这份季报，有助于你真正了解丘栋荣是怎样一个基金经理。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/46e7484c-0e14-4f17-b234-f62e9b7785f7.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="268" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/46e7484c-0e14-4f17-b234-f62e9b7785f7.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> <h2>部分基金有少许降仓</h2> 丘栋荣的基金历来都是高仓位，九成以上，顶到 “天花板” 的那种。 数据显示，他在一季度里对所管基金的仓位做了微调，但依然还是 “天花板” 风格。 丘栋荣旗下规模最大的中庚价值领航股票仓位相对 2023 年年末下降了 1.25 个百分点，但仍维持 92% 以上的水平。 中庚小盘价值、中庚价值灵动，股票仓位相对 2023 年年末下降了 4 个百分点以上。尤其是中庚价值灵动，在下降了 4.8 个百分点之后，股票仓位降低到 9 成以下。 而中庚港股通和中庚价值品质的仓位则保持稳定。 <h2>宏桥挣大钱，其次是神火</h2> 以中庚价值领航为例，该季度最明显的减持动作发生在中国宏桥上——相对上季减持了近 35%。 但考虑丘栋荣上一季末就几乎顶格持有中国宏桥，一季度宏桥又暴涨 37.7%，所以，丘栋荣只能对该股进行 “超限” 的被动减持。 说白了，头号重仓股涨太快了。 另一个本季度明显减仓的个股是神火。 该股 1 季度也上涨了 18.45%，丘栋荣当季度将其卖出并剔除出十大重仓行列。 不过，该股后续在 2 季度又大涨了不少，至今仍在创新高中。考虑到丘栋荣已重仓持有其至少六个季度，“肉” 最厚的部分也已经尝到了。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/051c9316-36c3-43d1-91e5-64994a64f371.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="508" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/051c9316-36c3-43d1-91e5-64994a64f371.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 另外，值得注意都是，神火股份是一个拥有的 “煤电铝材产业链” 的公司，其主业和宏桥有重叠之初，丘栋荣是否在其中做成对交易呢？ <h2>新能车有点痛，互联网喜忧参半</h2> 和赚了钱的生活相比，丘栋荣春季比较心痛的操作应该是新能源车。 2023 年，他大手笔买入的小鹏汽车和零跑汽车，两者在去年下半年开始大幅下调，开年后继续调整。 从持仓看，虽然累计跌幅较大，但丘栋荣对小鹏汽车也仅仅减持了 20% 的持股，零跑汽车由于在十大之外，尚待后续进一步信息披露。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bd8b5db5-6bf5-4bba-be71-aea03cc23310.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="257" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bd8b5db5-6bf5-4bba-be71-aea03cc23310.png/query-aW1hZ2VWaWV3Mi8yL3cvNjQw"/> 与之相比，丘栋荣持有的美团一季度涨幅比较可观，超过 18%，增持的快手一季度略有调整。 这两个互联网股，在丘栋荣的组合里大进大出。 涨幅高的要平掉，跌幅大的可以坚持，丘栋荣在个股涨跌面前的应对还是很 “逆向” 的。 <h2>战略性机会犹在</h2> 丘栋荣在 1 季报中预判，国内经济修复是分层和渐进的，宏观层面关注的三个方面正在兑现。 第一，中国工业制造竞争力愈发强劲，全球制造业周期、库存周期和产能构建周期正回升，中国经济将持续受益。 第二，政策托底且偏结构，财政适度加力，风险点有序化解，供需矛盾有所改善。 第三，风险继续出清，资产负债表略有修复，新质生产力引领，消费、投资信心缓慢恢复。 他认为，10 年期国债新低至 2.29%，中证 800 股权风险溢价至 1.1 倍标准差。港股整体估值水平基本处于历史 5% 分位以内。 由此认定， 权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，应积极配置权益资产。 <h2>高股息不是低风险策略</h2> 丘栋荣也是重视股息的，他在季报中认为，从股息率角度看，中证 800 股息率高于 2.7%，比较看 30 年国债则下行至 2.46% 的新低，息债比处于历史 100% 分位。 他预判：（国内）权益资产是系统性、战略性的配置位置。 他还提醒，高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。 高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加，但投资者喜欢不断强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实质风险的不断累积，如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。 <h2>重视结构性机会</h2> 中庚价值领航的 1 季报中，丘栋荣提醒要进一步重视的是结构，即更偏好满足 “供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性” 特征的公司。 普遍的低估值，机会分布广泛（的时刻）。初露峥嵘且具有远大前景的成长股更值得重视。 丘栋荣表示，未来基金重点关注的投资方向包括： 1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、互联网股和智能电动车等科技股。 2、供给端收缩或刚性，具有较高成长性或盈利弹性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司，能源运输公司，房地产等。 3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括机械、电子、医药制造、电力设备与新能源、农林牧渔等。 </div>

中国宏桥

丘栋荣是一位在两家公募基金公司都取得行业领先业绩的基金经理。2024 年一季度，他的基金遇到了六年来最逆风的春季，出现了个位数负收益。丘栋荣对部分基金进行了少许降仓，但仍保持了高仓位风格。他减持了中国宏桥和神火等个股，因为宏桥股价暴涨，神火则涨幅较大。丘栋荣的股票仓位仍然相对稳定。此外，丘栋荣是否在神火和宏桥之间进行了交易需要进一步观察。新能车领域的投资表现不佳。

面对六年来最 “逆风” 春季，丘栋荣交出了意外 “答卷”！