<h3 id="4xr4t56a">野村：维持腾讯控股 “买入” 评级，目标价 400 港元</h3><p>该行留意到，腾讯于今年加快股票回购速度。最近数周的股票回购量，占公司每日股票成交量逾 10%。该行认为，以上主动回购的行动呼应公司管理层早前表示向股东返还更多回报的承诺。</p><p>该行预计，腾讯控股 2024 财年首季的非通用会计准则净利润同比上升 33%。由于线上游戏业务表现疲弱，营业收入同比将维持增长 6%。该行认为，腾讯受一年前的高基数效应所影响，公司 2024 财年首季的网路游戏收入或会同比下跌 4%，至于国内游戏收入则同比下跌 6%。</p><p>此外还认为，腾讯国际游戏业务或出现 2% 的同比增长。公司的线上广告收入或比去年同期增长 19%，并估计影片帐号广告可能占当中 13% 的份额。而受惠于来自影片帐号广告等利润率较高的业务收入份额增加，腾讯的毛利率或会继续扩张。预期毛利率会同比增加 3 个百分点至 49%，为公司 33% 的稳健盈利增长提供支持。</p><p>报告中称，今年第二季中国游戏产业较为繁忙的时间，当中腾讯及网易将于今年第二季和夏天推出多款重磅游戏。该行认为，以上两间公司或会于新游戏发布前后增加行销支出，以提高成功率，并预期微博-SW、哔哩哔哩-W 及抖音等广告发布商可从中获利。</p><h3 id="j66szqov">富瑞：维持京东集团-SW“买入” 评级，目标价 147 港元</h3><p>该行预计今年首季收入和盈利表现将符合该行预期，维持对京东零售收入及经营溢利的假设。该行对京东今年的前景持正面看法，这得益于其在用户体验、总交易额、盈利能力和现金流方面的执行;全年假设保持不变；资本回报反映了对长期前景的信心。</p><p>该行预计，京东首季总收入将同比增长 6% 至 2580 亿元 (人民币。下同)。按业务部门划分，考虑到在中央电视台春节联欢晚会的支出和用户体验投资，估计京东零售的收入将同比增长 6%。</p><p>在集团层面，估计非通用会计准则下的净利润约为 70 亿元，非通用会计准则下的净利润率预计将同比下降 40 个基点至 2.7%。</p><p>对京东早前放弃收购英国电子产品零售商 Currys 却不完全出乎市场意料，因京东在多个领域已有多项出海战略。在资本回报方面，京东宣布年度股息和为期 3 年的股份回购计划，将价值回馈给股东。</p><h3 id="pyisfjbfg">高盛：维持网易 “买入” 评级，目标价由 210 港元下调至 202 港元</h3><p>该行指出，市场对网易旗下游戏《FWJ》的可持续性感到忧虑，而《射鵰英雄传》收入逊预期，以及《燕云十六声》手游发布时间讯息不多，均影响股价表现。</p><p>该行预期，网易首季收入增长放缓，当中游戏收入增长 4%，但盈利能力仍提升，估计纯利按年增长 10% 至 83 亿元，当中手游收入由原预期的升 12% 下调至升 11%，PC 游戏收入由原预期的按年跌 7%，下调至跌 14%。 </p><p>此外，该行对网易 2024 至 2026 年的收入预测下调 2.1% 至 2.6%，以反映《FWJ》收入压力及《燕云十六声》手游推出时间延迟的影响，纯利预测下调 3% 至 4%，但预期公司游戏收入将于年中加速，一旦《永劫无间》手游确定发布日期，市场将转为关注 5 月至 7 月期间新游戏如《永劫无间》及《燕云十六声》的发布。</p><p>该行指网易现价相当于今年预测市盈率 13 倍，风险回报具吸引力。</p><h3 id="mrg1mnbc">杰富瑞：维持哔哩哔哩 “买入” 评级，目标价 14 港元</h3><p>杰富瑞预测，哔哩哔哩今年首季业绩有望符该行预期，首季同比升 10% 至 55.9 亿元人民币，经调整亏损收窄至 5.54 亿元人民币。按细分市场划分，广告料保持快速增长，同比增长 26% 至 16 亿元；增值服务也同比增长 15% 至 25 亿元，这将抵消手机游戏的疲软。</p><p>毛利率首季料按季提高，至 27%，新游戏《三国志·谋定天下》将于 4 月 17 日开始测试，其他两款预计将分别在第二季末和第三季发布。</p><h3 id="so29yz1lj">花旗：列 Meta 为行业首选，将其目标价由 525 美元上调至 590 美元，维持 “买入” 评级</h3><p>该行表示，因为参与度持续改善，故将对 InstagramReels 首季的广告量追踪按季上调 90 基点至 20%。据 SenorTower 数据，首季每个应用程式的每日活跃用户在 Instagram 花费分钟按年上升 4%。</p><p>而随着公司最新的广告创新、新的人工智能影片结构及较高的整体广告商采用率，该行认为广告商对 Reels 及公司的需求将继续改善。报告中指，基于持续的参与率、广告商采用率及营运效率等原因，料公司 2025 年的收入增长按年升 14%，每股盈利为 24.23 美元。</p>

腾讯控股

京东

京东-SW

网易-S

网易

腾讯控股(ADR)

腾讯控股(ADS)

哔哩哔哩-W

哔哩哔哩

<p>野村表示，今年第二季中国游戏产业较为繁忙的时间，当中腾讯及网易将于今年第二季和夏天推出多款重磅游戏，两家公司或会于新游戏发布前后增加行销支出，以提高成功率，并预期微博-SW、哔哩哔哩-W 及抖音等广告发布商可从中获利。</p>

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